東吳證券（601555）股份有限公司張良衛(wèi),歐子興近期對天孚通信（300394）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2026年半年度業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評：業(yè)績超市場預(yù)期，產(chǎn)能彈性隨物料緩解持續(xù)釋放》，給予天孚通信（300394）買入評級。

天孚通信(300394)

投資要點(diǎn)

事件：7月18日公司披露半年業(yè)績預(yù)告，26年半年度歸母凈利潤11.24-13.04億元，同比增25%-45%；扣非凈利10.89-12.84億元，同比增25.56%-48.02%。

業(yè)績超市場預(yù)期，二季度環(huán)比改善顯著。公司上半年歸母凈利潤區(qū)間11.24-13.04億元，中值12.14億元，對應(yīng)同比增速35%，其中二季度歸母凈利潤預(yù)計(jì)中值為7.22億元，環(huán)比增長46.7%，單季盈利環(huán)比大幅改善，業(yè)績彈性充分顯現(xiàn)。增長核心驅(qū)動力為全球AI算力與數(shù)據(jù)中心擴(kuò)張帶來高速光器件持續(xù)放量，雖上游200G EML芯片等供給緊缺短期制約產(chǎn)能爬坡，疊加匯兌形成財(cái)務(wù)費(fèi)用侵蝕利潤，但公司高復(fù)用的通用技術(shù)平臺和產(chǎn)品高度垂直整合優(yōu)勢有效對沖負(fù)面擾動，疊加股權(quán)激勵歸屬帶來稅前抵扣增厚當(dāng)期收益，供需基本面支撐公司全年業(yè)績持續(xù)上行。

前沿新品持續(xù)落地，1.6T、CPO、NPO打開增量空間。公司前沿光互連新產(chǎn)品同步推進(jìn)，構(gòu)建中長期增長第二曲線。1.6T光引擎已完成研發(fā)落地，匹配海外云廠商新一代算力集群迭代需求，同時公司具備硅光引擎平臺的能力，可根據(jù)客戶需求定制開發(fā)；CPO配套FAU、ELS產(chǎn)品，廠區(qū)、設(shè)備、產(chǎn)線人員已完成前置產(chǎn)能儲備，滿足客戶持續(xù)提產(chǎn)需求。同時公司具備完整NPO配套研發(fā)能力，同步對接多家客戶開展定制開發(fā)。

海內(nèi)外多基地同步擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)能彈性將隨物料緩解持續(xù)釋放。公司蘇州、江西、泰國三地同步推進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)，蘇州近18萬平新總部研發(fā)超級工廠已于2026年4月開工，江西5萬平生產(chǎn)基地廠房即將啟動建設(shè)；海外泰國工廠A棟無源產(chǎn)線已完成客戶驗(yàn)證并量產(chǎn)，B棟有源廠房2025年交付且有源產(chǎn)品通過客戶認(rèn)證。公司判斷下半年如200G EML的物料緊缺情況將逐步緩解，泰國有源產(chǎn)線產(chǎn)能也將逐月爬坡。

H股上市助力全球化，深化海外客戶綁定。赴港上市具備戰(zhàn)略價值，全方位支撐公司全球化業(yè)務(wù)擴(kuò)張。我們認(rèn)為，一方面，募資資金可用于泰國海外工廠擴(kuò)產(chǎn)、CPO/硅光等前沿產(chǎn)品研發(fā)，補(bǔ)足海外產(chǎn)能建設(shè)資金需求；另一方面，海外資本市場平臺能夠拉近與北美、東南亞頭部云廠商客戶距離，降低跨境交付、關(guān)稅成本，進(jìn)一步提升海外高端800G/1.6T、CPO配套產(chǎn)品訂單份額。同時國際化資本平臺利于吸納海外產(chǎn)業(yè)人才，持續(xù)強(qiáng)化新一代光互連技術(shù)預(yù)研能力，長期拓寬公司全球成長天花板。

盈利預(yù)測：考慮公司新產(chǎn)品業(yè)務(wù)的持續(xù)突破和物料供應(yīng)緊張的緩解，我們上修公司2026-2028年的歸母凈利預(yù)測為36.4/48.6/65.6億元（前值為32.4/42.1/57.4億元），當(dāng)前市值對應(yīng)2026-2028年P(guān)E為63/47/35倍。公司在1.6T和CPO/NPO等布局領(lǐng)先卡位優(yōu)秀，有望核心受益行業(yè)需求釋放，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：客戶需求釋放不及預(yù)期，客戶技術(shù)路線及供應(yīng)格局發(fā)生變化。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有15家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級14家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為331.33。

本文數(shù)據(jù)來源于東吳證券（601555）股份有限公司，僅供參考不構(gòu)成投資建議。