7月20日，中銀證券（601696）發(fā)布了一篇社會服務(wù)行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，6月社零同比回正，期待需求持續(xù)釋放。
國家統(tǒng)計(jì)局等部門公布了部分2026年6月及上半年國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)。其中，6月社零總額同比+1.0%，增幅同比轉(zhuǎn)正，略高于市場一致預(yù)期水平。6月餐飲社零收入同比+1.2%，增幅環(huán)比提升0.6pct；商品零售額同比+0.9%，增幅環(huán)比轉(zhuǎn)正。2026Q2實(shí)現(xiàn)GDP36.15萬億元，同比增長4.3%，增速環(huán)比略回落。2026H1居民人均可支配收入實(shí)際yoy+4.2%，人均消費(fèi)（883434）支出實(shí)際yoy+2.7%，另外消費(fèi)（883434）者信心方面仍需提振。我們維持行業(yè)強(qiáng)于大市評級。
支撐評級的要點(diǎn)
經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有升，6月社零消費(fèi)（883434）同比+1.0%，增幅較上月已回正。26Q2實(shí)現(xiàn)GDP按不變價(jià)格計(jì)算yoy+4.3%，略低于一致預(yù)期；H1整體來看yoy+4.7%，整體表現(xiàn)為溫和增長態(tài)勢。消費(fèi)（883434）方面，26H1社零yoy+1.3%，除汽車外社零yoy+2.8%。其中，6月社零總額為4.3萬億元，同比增長1.0%，除汽車以外的社零額為3.9億元，同比增長3.0%，6月社零總額同比增長幅度較上月已轉(zhuǎn)正。按消費(fèi)（883434）類型分，26H1商品零售額yoy+1.1%，餐飲收入yoy+2.8%。上半年服務(wù)零售額yoy+5.3%，較商品零售額高4.2pct，服務(wù)零售額中通訊信息服務(wù)（III）類、旅游咨詢租賃服務(wù)類、文體休閑服務(wù)類零售額實(shí)現(xiàn)較快增長。
人均收入與消費(fèi)（883434）皆有提升，期待消費(fèi)（883434）需求持續(xù)釋放。26H1全國居民人均可支配收入達(dá)2.3萬元，名義yoy+5.2%，實(shí)際yoy+4.2%。全國居民人均消費(fèi)（883434）支出達(dá)1.5萬元，名義yoy+3.7%，實(shí)際yoy+2.7%，消費(fèi)（883434）類別中生活用品及服務(wù)、教育文化娛樂、交通通信等服務(wù)消費(fèi)（883434）增長良好，分別yoy+5.3%、+4.9%、+4.7%。26H1最終消費(fèi)（883434）支出拉動GDP增長2.1pct，Q2拉動1.9pct。期待內(nèi)需持續(xù)釋放帶來的經(jīng)濟(jì)增長助力。
失業(yè)率環(huán)比表現(xiàn)穩(wěn)定，期待信心持續(xù)修復(fù)。就業(yè)數(shù)據(jù)方面，6月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.0%，較上月下降0.1pct。26H1城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率均值為5.2%，與上年同期基本持平，較26Q1下降0.1pct。全國企業(yè)就業(yè)人員周平均工作時(shí)間為48.2小時(shí)，與上月持平。6月服務(wù)業(yè)PMI達(dá)到50.4%，較上月提升0.1pct。消費(fèi)（883434）信心方面則仍有待提升，最新一期5月消費(fèi)（883434）者信心指數(shù)為89.9%，環(huán)比有所提升，但提升空間仍較大。
投資建議
26H1消費(fèi)（883434）數(shù)據(jù)體穩(wěn)中有升，其中服務(wù)消費(fèi)（883434）表現(xiàn)良好。整體受高基數(shù)因素影響，社零同比增幅表現(xiàn)偏弱，期待政策利好與內(nèi)需持續(xù)修復(fù)。我們建議關(guān)注有望受旅游出行消費(fèi)（883434）需求復(fù)蘇而實(shí)現(xiàn)業(yè)績加速恢復(fù)的旅游綜合（884165）服務(wù)標(biāo)的嶺南控股（000524）、眾信旅游（002707），受益于商務(wù)和會展業(yè)復(fù)蘇的米奧會展（300795）；受益于商旅出行恢復(fù)的演藝、景區(qū)、酒店標(biāo)的如天目湖（603136）、麗江股份（002033）、宋城演藝（300144）、中青旅（600138）、錦江酒店（600754）、君亭酒店（301073）、首旅酒店（600258）等；餐飲消費(fèi)（883434）代表同慶樓（605108）、蜜雪集團(tuán)（HK2097）；演藝演出產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)標(biāo)的鋒尚文化（300860）、大豐實(shí)業(yè)（603081）；受益于順周期（883436）促就業(yè)政策的北京人力（600861）、外服控股（600662）、科銳國際（300662）；免稅消費(fèi)（883434）相關(guān)的中國中免（601888）和王府井（600859）。
評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
消費(fèi)（883434）者信心恢復(fù)不足，行業(yè)供需復(fù)蘇不及預(yù)期，政策落地及執(zhí)行不及預(yù)期。
