群益證券(香港)有限公司何利超近期對新易盛（300502）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《二季度利潤回歸高速增長軌道，高速光模塊市場份額預(yù)計(jì)快速提升》，上調(diào)新易盛（300502）目標(biāo)價(jià)至600.0元，給予增持評級。
新易盛(300502)
事件：
2026年上半年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤70-80億元，同比增長77.6%-102.9%；扣非歸母凈利潤69.8-79.8億元，同比增長77.5%-102.9%。其中Q2預(yù)計(jì)歸母凈利潤42.2-52.2億元，同比增長78.1%-102.3%。業(yè)績符合預(yù)期，維持“買進(jìn)”建議。
Q2環(huán)比重回高速增長軌道，預(yù)計(jì)物料短缺等情況大幅好轉(zhuǎn)：報(bào)告期內(nèi)公司受益于人工智能（885728）相關(guān)算力投資持續(xù)增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司預(yù)計(jì)銷售收入和凈利潤較上年同期大幅增加。Q2歸母凈利潤環(huán)比預(yù)計(jì)增長52%-88%，重回高速增長軌道，預(yù)計(jì)二季度上游旋光片、光芯片等物料短缺問題有所緩解，相關(guān)產(chǎn)能和交付節(jié)奏重回穩(wěn)定；此外公司加速硅光方案出貨情況，預(yù)計(jì)受上游eml短缺影響將逐步減輕；同時(shí)公司1.6T等高速產(chǎn)品占比持續(xù)提升，同樣提高了二季度業(yè)績表現(xiàn)。未來伴隨下游需求持續(xù)維持高位、同時(shí)物料和供應(yīng)鏈穩(wěn)定性提升后，公司下半年業(yè)績有望維持較高增速。
泰國產(chǎn)能持續(xù)釋放，交付能力持續(xù)提升：公司泰國工廠一期2023年上半年投入生產(chǎn)運(yùn)營；二期于2025年初已正式投產(chǎn)后，目前處于持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)階段，2026年4月29日投資者關(guān)系活動中，公司表明根據(jù)對2027年及以后的市場展望，預(yù)計(jì)泰國工廠會持續(xù)擴(kuò)大規(guī)模，繼續(xù)新建廠房以滿足訂單的交付以及對產(chǎn)能的需求，公司預(yù)計(jì)2026年Q2-Q4，公司的產(chǎn)能及交付將處于持續(xù)提升狀態(tài)。我們認(rèn)為泰國工廠有助于加強(qiáng)公司海外市場推廣的產(chǎn)品交付能力，特別是為北美云廠商算力需求提供供應(yīng)保障。
后續(xù)1.6T、AEC電纜模塊等技術(shù)儲備豐富：公司研發(fā)投入較高，2025年研發(fā)費(fèi)用為7.02億元，同比高增73%。高投入下公司具備豐富的新技術(shù)產(chǎn)品儲備，目前已推出1.6T光模塊產(chǎn)品，覆蓋VCSEL/EML、硅光及薄膜鈮酸鋰全技術(shù)路線。預(yù)計(jì)2026年將正式放量滿足下游客戶需求。此外公司已布局高速AEC電纜模塊、高速LPO光模塊以及CPO產(chǎn)品等領(lǐng)域，后續(xù)在市場演化和各類算力連接方案競爭中有望持續(xù)維持行業(yè)龍頭地位。
盈利預(yù)期：預(yù)計(jì)公司2026-2028年凈利潤分別為185.02億、242.56億、305.91億元，YOY分別為+94%、+31%、+26%；EPS分別為13.27/17.40/21.94元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)A股2026-2028年P(guān)/E為36/28/22倍，維持“買進(jìn)”建議。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、下游算力開支不及預(yù)期；2、新技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期。
