2026年7月20日，開源證券發(fā)布了一篇基礎(chǔ)化工（850102）行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，化纖景氣托底、染料（885633）乘風(fēng)而上。
染料產(chǎn)業(yè)：分散染料和活性染料是核心品種
染料（885633）是能夠賦予纖維材料色彩的有色有機(jī)化合物，染料（885633）一般要具備色度、上色的能力、溶解性和染色牢度等四個(gè)條件。其中分散染料（885633）、活性染料（885633）是合成染料（885633）核心品種。行業(yè)內(nèi)染料（885633）分類標(biāo)準(zhǔn)較多，主流可按照來源、應(yīng)用性能、化學(xué)結(jié)構(gòu)三個(gè)維度劃分，分散染料（885633）主要用于滌綸的染色和印花，也可以用于醋纖以及錦綸染色。活性染料（885633）適用于棉、麻、絲、毛、錦等天然纖維面料；染料（885633）產(chǎn)業(yè)鏈上游制中間體、中游產(chǎn)染料（885633），下游以印染（884130）為主，用于皮革、造紙（881137）等領(lǐng)域。染料（885633）產(chǎn)業(yè)終端主要集中于印染（884130）紡織領(lǐng)域，分散染料（885633）終端需求與聚酯產(chǎn)業(yè)息息相關(guān)，活性染料（885633）終端需求則綁定棉紡（884128）、粘膠（884043）等纖維素纖維賽道。
供給端：高環(huán)保及中間體自給壁壘限制產(chǎn)能擴(kuò)張，行業(yè)集中度持續(xù)提升
染料（885633）行業(yè)屬于高污染行業(yè)，生產(chǎn)原料多為有毒芳香烴，工藝復(fù)雜、三廢排放量大，環(huán)保壓力突出。2020年以來行業(yè)環(huán)保、降碳政策持續(xù)收緊，2026年多項(xiàng)新規(guī)落地進(jìn)一步抬高準(zhǔn)入門檻、嚴(yán)控排污，加速落后產(chǎn)能出清，倒逼行業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。在此背景下，中間體自給能力成為核心競爭壁壘，兼具成本與供應(yīng)鏈優(yōu)勢。受嚴(yán)苛環(huán)保及技術(shù)門檻制約，中小產(chǎn)能持續(xù)出清，具備一體化配套能力的龍頭企業(yè)優(yōu)勢凸顯，行業(yè)馬太效應(yīng)與格局分化持續(xù)加劇。
需求端：化纖景氣度提升，支撐染料行業(yè)需求
染料（885633）下游需求中，79.0%用于紡織印染（884130）領(lǐng)域。據(jù)公開數(shù)據(jù)，分散染料（885633）適配滌綸、活性染料（885633）適配棉麻。非紡織領(lǐng)域需求持續(xù)擴(kuò)容，功能性染料（885633）增速亮眼。2025年紡服消費(fèi)（883434）回暖、化纖景氣度回升，疊加2026年下游坯布庫存處于低位、織機(jī)開工率逐步回升，下游補(bǔ)庫預(yù)期下，染料（885633）需求有望迎來超預(yù)期增長。同時(shí)，染料（885633）在下游印染（884130）環(huán)節(jié)的成本占比較小，下游對(duì)染料（885633）價(jià)格的敏感度低，染料（885633）行業(yè)龍頭企業(yè)具備較強(qiáng)定價(jià)權(quán)。國內(nèi)染料（885633）出口以東南亞等地區(qū)為主，國內(nèi)外多重政策持續(xù)推高行業(yè)準(zhǔn)入門檻、出清落后產(chǎn)能。
盈利預(yù)測與投資建議
我們認(rèn)為，未來隨化纖景氣度回升、消費(fèi)（883434）升級(jí)帶動(dòng)高端面料需求擴(kuò)容，疊加印染（884130）綠色轉(zhuǎn)型推進(jìn)，未來染料（885633）行業(yè)將迎來結(jié)構(gòu)性增長機(jī)遇。同時(shí)，受環(huán)保政策持續(xù)收緊、行業(yè)準(zhǔn)入門檻大幅提高影響，2023年以來行業(yè)無新增產(chǎn)能投放，中小落后產(chǎn)能持續(xù)出清，行業(yè)供給呈現(xiàn)剛性收縮態(tài)勢。當(dāng)前僅有少數(shù)龍頭企業(yè)實(shí)現(xiàn)還原物、H酸等核心中間體自給，行業(yè)集中度有望持續(xù)提升，一體化龍頭將充分受益于供給收緊與漲價(jià)周期（883436），盈利彈性持續(xù)釋放。受益標(biāo)的：浙江龍盛（600352）、閏土股份（002440）、吉華集團(tuán)（603980）、安諾其（300067）、錦雞股份（300798）、萬豐股份（603172）等
風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)保政策執(zhí)行不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、原材料及中間體價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
