7月20日，長江證券（000783）在一篇公用事業(yè)行業(yè)周報研報中指出，用電增速邊際放緩，水火增速有所回落。

2026年7月15日，國家統(tǒng)計局發(fā)布6月份發(fā)電量數(shù)據(jù)：6月份全國統(tǒng)計口徑發(fā)電機(jī)組發(fā)電量達(dá)到8276億千瓦時，同比增長2.0%；國家能源（850101）局發(fā)布6月份用電量數(shù)據(jù)：6月份全社會用電量8981億千瓦時，同比增長3.7%。

氣溫影響短期弱化，用電增速邊際放緩。6月份，我國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長5.3%，增速環(huán)比加快0.8個百分點；此外，6月全國平均氣溫為20.7℃，較常年同期偏高0.3℃，但中東部大部地區(qū)氣溫接近常年同期或偏低。得益于工業(yè)經(jīng)濟(jì)加速修復(fù)與氣溫偏高，6月全社會用電量8981億千瓦時，同比增長3.7%，但由于氣溫影響邊際弱化同時去年同期基數(shù)偏高，疊加今年廣東等東南沿海區(qū)域制冷需求提前釋放，單月增速環(huán)比回落3.2個百分點。從細(xì)分角度來看，二產(chǎn)貢獻(xiàn)核心增量，居民用電形成一定拖累。細(xì)分來看，6月一產(chǎn)、二產(chǎn)、三產(chǎn)及城鄉(xiāng)居民用電分別同比+2.0%、+4.7%、+5.6%、-3.1%，增速環(huán)比分別-3.0、-1.3、-4.1、-10.6個百分點。其中，高技術(shù)及裝備制造業(yè)用電量1121億千瓦時，同比增長10.3%；充換電服務(wù)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)服務(wù)用電量分別為148億、91億千瓦時，增速分別達(dá)到57.1%、41.4%，新能源（850101）與數(shù)字經(jīng)濟(jì)（885976）成為用電增長核心引擎。根據(jù)當(dāng)月用電量與同比增速估算，6月一產(chǎn)、二產(chǎn)、三產(chǎn)及城鄉(xiāng)居民生活用電對用電增量的貢獻(xiàn)分別約為0.83%、80.33%、30.78%和-12.49%。

發(fā)電增速同步放緩，核電（885571）光伏延續(xù)修復(fù)。2026年6月全國規(guī)模以上機(jī)組完成發(fā)電量8276億千瓦時，同比增長2.0%，增速環(huán)比回落2.2個百分點。水電方面：來水改善趨勢放緩，單月用電增速回落。6月份三峽入庫/出庫流量均值分別同比提升22.30%、30.84%，來水持續(xù)改善但趨勢有所放緩，此外部分流域來水偏弱。綜合來看，6月份水電發(fā)電量同比增長4.8%，增速環(huán)比回落8.2個百分點。展望后續(xù)，截至7月18日，7月份三峽入庫/出庫流量均值分別同比減少18.71%、減少2.60%；三峽水庫水位為149.74米，同比減少8.58米，水電電量表現(xiàn)或階段性面臨一定壓力。非水清潔能源（850101）方面：核電（885571）及光伏表現(xiàn)延續(xù)修復(fù)態(tài)勢，光伏發(fā)電量同比增長14.2%，增速環(huán)比提升2.1個百分點；核電（885571）發(fā)電量同比增長8.5%，增速環(huán)比提升3.5個百分點，前期機(jī)組檢修節(jié)奏影響減弱，核電（885571）電量表現(xiàn)持續(xù)修復(fù)。風(fēng)電（885641）表現(xiàn)延續(xù)偏弱，6月風(fēng)電（885641）發(fā)電量同比下降5.6%，增速環(huán)比回落6.1個百分點。火電（884146）方面：用電需求邊際放緩以及清潔能源（850101）擠壓，6月火電（884146）發(fā)電量增速持續(xù)回落，單月火電（884146）電量增長0.5%，環(huán)比回落1.6個百分點。展望來看，7月份多地用電負(fù)荷創(chuàng)歷史新高，厄爾尼諾氣候或?qū)⒊掷m(xù)催化高溫天氣，迎峰度夏期間旺盛用電需求將支撐火電（884146）電量表現(xiàn)；同時，夏季供需形勢趨緊也有望強(qiáng)化新一輪電力漲價預(yù)期。

投資建議：一次能源（850101）價格上漲以及供需趨緊推升電價重回通脹預(yù)期，厄爾尼諾氣候下部分地區(qū)高溫提前強(qiáng)化電價底部共識；同時，重視“十五五”低碳轉(zhuǎn)型考核下政策加碼主導(dǎo)的清潔能源（850101）系統(tǒng)性機(jī)會。推薦關(guān)注優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)型火電（884146）運營商華能國際H、國電電力（600795）、華潤電力（HK0836）H、建投能源（000600）、福能股份（600483）和華能蒙電（600863）；水電板塊推薦優(yōu)質(zhì)大水電長江電力（600900）、國投電力（600886）、川投能源（600674）和華能水電（600025）；政策周期（883436）β 拐點臨近的低估值綠電配置機(jī)會，推薦龍源電力（HK0916）H、新天綠色能源（HK0956）H、中國電力（HK2380）H 和中閩能源（600163）；核電（885571）推薦中國核電（601985）和中廣核電力（HK1816）H。

風(fēng)險提示：1、電力供需存在惡化風(fēng)險；2、煤炭（850105）價格出現(xiàn)非季節(jié)性風(fēng)險。