人民財訊7月20日電，招商證券（600999）研究發(fā)展中心表示，本輪調(diào)整是科技單一主線過度擁擠后的結(jié)構(gòu)性去杠桿，絕非全市場系統(tǒng)性杠桿危機，中期修復(fù)基礎(chǔ)已逐步夯實。一方面，市場風險出清具備結(jié)構(gòu)性特征。當前市場無大規(guī)模場外高杠桿配資，風險僅集中于AI、半導(dǎo)體（881121）等科技賽道，價值板塊具備較強托底作用，市場整體呈現(xiàn)“成長擠泡沫、價值穩(wěn)底盤”的分化筑底格局。另一方面，調(diào)整出清已步入后半段。場內(nèi)融資余額連續(xù)11個交易日回落，邊際拋壓持續(xù)遞減；同時股票型ETF單周凈流入創(chuàng)歷史新高，光模塊等前期強勢賽道出現(xiàn)補跌，符合市場調(diào)整末期恐慌盤集中釋放的特征，指數(shù)進一步下行的系統(tǒng)性空間有限。

往后看，考慮到當前市場壓力主要來自科技板塊內(nèi)部去杠桿，存量風險出清需要時間，或難以復(fù)制歷史V型快速反彈走勢，后續(xù)將以反復(fù)震蕩、結(jié)構(gòu)性分化筑底為主。底部確認可重點關(guān)注三大信號：融資余額降幅持續(xù)收窄、核心科技資產(chǎn)終止補跌、產(chǎn)業(yè)利好政策與基本面信息重新帶動估值修復(fù)。