央廣網(wǎng)北京7月20日消息（記者 樊瑞）7月份以來，A股市場經(jīng)歷了一輪明顯的震蕩調(diào)整。7月20日，廣發(fā)證券（000776）首席策略分析師劉晨明在接受央廣財經(jīng)采訪時表示，本輪市場回調(diào)主要由外部輸入性因素導(dǎo)致，屬于情緒面和資金面沖擊，核心定價因素是內(nèi)外的流動性沖擊，而非國內(nèi)基本面或產(chǎn)業(yè)趨勢發(fā)生了方向性逆轉(zhuǎn)。他指出，從產(chǎn)業(yè)趨勢看，AI仍然是最重要的主線，下半年將依次進入中報驗證窗口。
三大外部因素導(dǎo)致市場回調(diào)
劉晨明指出，具體來看，調(diào)整的觸發(fā)因素主要有三方面：其一是海外杠桿資金沖擊，韓國等市場杠桿資金快速去化帶來的恐慌情緒通過風(fēng)險偏好傳導(dǎo)；其二是重要節(jié)點預(yù)期過于一致后引發(fā)短期踩踏；其三是地緣沖突與油價反復(fù)，疊加通脹擔(dān)憂升溫。
“這些因素均屬于產(chǎn)業(yè)趨勢和基本面之外的變量，是短期擾動而非趨勢反轉(zhuǎn)。”劉晨明強調(diào)，當(dāng)前的市場本質(zhì)上是“一場EPS（盈利預(yù)測）上調(diào)速度和利率上行速度的較量”，而利率和流動性的擾動只是短暫的，中期的股價趨勢終將由產(chǎn)業(yè)趨勢決定。
他進一步指出，外部干擾的實際影響不宜夸大。當(dāng)前A股以國內(nèi)基本面為錨，外資持股占比基本穩(wěn)定，外部沖擊的定價已較為充分，繼續(xù)大幅下行的空間有限。
“總之，我們判斷，這不是產(chǎn)業(yè)趨勢的終結(jié)，而是一次由外部流動性沖擊引發(fā)的技術(shù)性調(diào)整，調(diào)整之后市場將重新回到由EPS驅(qū)動的軌道上來?！眲⒊棵鞅硎?。
國內(nèi)三大核心積極因素積聚
同時可以看到，國內(nèi)方面多重積極因素正在積聚。在劉晨明看來，最值得關(guān)注的是ETF增量資金信號明確、產(chǎn)業(yè)趨勢延續(xù)強勁、中報業(yè)績具備支撐這三大核心積極因素。
寬基ETF再度出現(xiàn)明顯凈流入跡象，這是市場見底的最直接信號。 7月13日至18日當(dāng)周，主力資金重點持倉ETF日均凈流入184億元（合計920億元），所有寬基ETF日均凈流入305億元（合計1525億元），凈流入幅度已經(jīng)達到本輪牛市以來第三高峰。歷史經(jīng)驗表明，2024年“924”和2025年對等關(guān)稅期間，寬基ETF出現(xiàn)類似規(guī)模的凈流入后，市場均迎來階段性底部。這說明“看得見的手”正在為市場提供有力支撐。
AI產(chǎn)業(yè)趨勢延續(xù)強勁，景氣度未被破壞。全球AI滲透率持續(xù)提升，頭部模型商OpenAI和Anthropic的ARR呈現(xiàn)非線性快速抬升，海外Top5云廠商2026年CAPEX合計上修至7690億美元。AI算力鏈的“量價”景氣擴散仍在延續(xù)，訂單能見度高、盈利兌現(xiàn)確定性較強，中報有望驗證產(chǎn)業(yè)高景氣。
市場內(nèi)生穩(wěn)定機制持續(xù)發(fā)揮作用。 上市公司回購意愿升溫，寬基ETF主動控溫與托底并舉，監(jiān)管部門推動市場內(nèi)生穩(wěn)定機制建設(shè)，“看不清管不住則不展業(yè)”的合規(guī)導(dǎo)向貫穿始終，有助于防范系統(tǒng)性風(fēng)險。此外，居民資金入市趨勢未改，新開戶熱情仍高，存款搬家的大敘事依然成立，市場微觀資金面并不悲觀。
A股市場的韌性基礎(chǔ)穩(wěn)固
在談及A股的投資主線時，劉晨明指出，從產(chǎn)業(yè)趨勢看，AI仍然是最重要的主線，下半年將依次進入中報驗證窗口。海外算力鏈條的業(yè)績兌現(xiàn)將成為市場定價的關(guān)鍵。整體看，強產(chǎn)業(yè)趨勢的科技成長資產(chǎn)仍具備結(jié)構(gòu)性機會，但行情可能從單邊趨勢切換為更高波動、更依賴業(yè)績確認(rèn)的階段。
從風(fēng)格研判看，決定風(fēng)格中期運行的核心是“相對業(yè)績優(yōu)勢”。 無論是“科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)”VS“滬深300（399300）”，還是“科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)”VS“低波紅利”，股價中期走勢均圍繞凈利潤增速的優(yōu)劣展開。當(dāng)前AI與非AI的業(yè)績增速差大概率仍將擴大，這意味著風(fēng)格裂口難以出現(xiàn)系統(tǒng)性反轉(zhuǎn)，AI主線地位穩(wěn)固。
劉晨明表示，歷史經(jīng)驗表明，在市場發(fā)展進程中因各種因素帶來的調(diào)整，若非產(chǎn)業(yè)趨勢終結(jié)，基本上在20個交易日左右、下跌幅度在20%左右。 從經(jīng)驗來看，本輪A股科技板塊的調(diào)整空間已經(jīng)比較充分。短期的情緒波動之后，回到理性的基本面追蹤檢驗才是更重要的。2026年的第二次“勝負(fù)手”已不遠(yuǎn)，應(yīng)保持客觀、理性的態(tài)度，在產(chǎn)業(yè)趨勢的確認(rèn)中尋找機會。
