7月20日，東方證券（600958）發(fā)布了一篇農(nóng)林牧漁行業(yè)的研究報告，報告指出，二季度能繁去化提速，供應壓力漸緩。

二季度能繁去化提速，供應壓力漸緩。根據(jù)6月統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，

（1）能繁母豬：6月底能繁母豬存欄量3780萬頭，季度環(huán)比-3.2%，同比-6.5%。

（2）生豬供給：26上半年生豬出欄37246萬頭，同比增長1.7%。其中二季度生豬出欄總量17220萬頭，同比+0.45%，環(huán)比-14.01%，豬肉（885573）產(chǎn)量1450萬噸，同比+2.26%，環(huán)比-13.12%。在不考慮出欄結構的情況下，根據(jù)出欄總量和豬肉（885573）產(chǎn)量測算得26Q2生豬頭均產(chǎn)肉量84.2公斤，同比25Q2增加1.49公斤，環(huán)比26Q1增加0.86公斤。

（3）生豬存欄量：二季度末生豬存欄42491萬頭，環(huán)比增加0.3%，同比增加0.1%。

生豬：從反彈到反轉。截止7月17日，全國三元生豬均價為11.05元/kg，周環(huán)比下跌2.47%；規(guī)模場7公斤仔豬均價260元/頭，周環(huán)比上漲16.07%。臺風等短期備貨情緒退潮后，本周豬價偏弱，養(yǎng)殖端挺價情緒升溫，規(guī)模場略有縮量，下游屠宰企業(yè)按需采購，豬價震蕩回調(diào)但底部抬升。

天然橡膠：進入中長線布局期。截至7月17日，國內(nèi)天然橡膠活躍合約價格為16795元/噸，周環(huán)比下跌0.06%。庫存方面，本周加速去庫，截至7月12日，青島地區(qū)橡膠庫存合計66.84萬噸，周環(huán)比-0.6萬噸，其中一般貿(mào)易庫存59.63萬噸，周環(huán)比+0.11萬噸，保稅區(qū)庫存7.32萬噸，周環(huán)比-0.49萬噸。天氣端，厄爾尼諾強度預期進一步提升，根據(jù)7月NOAA預測，26年10-12月出現(xiàn)強厄爾尼諾概率為97%，超強厄爾尼諾概率達到81%，對于天然橡膠生產(chǎn)的現(xiàn)實影響預計Q4開始將逐步顯現(xiàn)。

投資建議：

（1）看好生豬養(yǎng)殖（884275）板塊，市場深虧4個月以上，去產(chǎn)能情況愈發(fā)明朗，疊加政策端持續(xù)強化對行業(yè)產(chǎn)能的限制，中長期價格景氣持續(xù)性可觀，豬企業(yè)績上行可期。三季度開始，豬價超預期上漲有望帶動板塊開啟上行，相關標的：牧原股份（HK2714）（002714，買入）、溫氏股份（300498）（300498，買入）、神農(nóng)集團（605296）（605296，未評級）等。

（2）后周期（883436）板塊，行業(yè)結構性成長趨勢持續(xù)，豬價回暖后養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈利潤有望逐步向下游傳導，驅動動保板塊上行，相關標的：海大集團（002311）（002311，買入）、瑞普生物（300119）（300119，未評級）等。

（3）種植鏈，大宗商品漲價已傳導至農(nóng)業(yè)，從品種基本面來看，當前糧價上行趨勢已確立，種植&種業(yè)基本面向好，大種植投資機會凸顯。厄爾尼諾強度預期提升后，天然橡膠、白糖、棕櫚油等熱帶經(jīng)濟作物價格上行空間有望打開，相關標的：蘇墾農(nóng)發(fā)（601952）（601952，未評級）、北大荒（600598）（600598，未評級）、海南橡膠（601118）（601118，買入）、隆平高科（000998）（000998，買入）、中糧糖業(yè)（600737）（600737，買入）等。

（4）寵物板塊，寵食行業(yè)正處于增量、提價邏輯持續(xù)落地的階段，海外市場增量不斷，國產(chǎn)品牌認可度持續(xù)提升，龍頭企業(yè)成長持續(xù)兌現(xiàn)，相關標的：乖寶寵物（301498）（301498，未評級）、中寵股份（002891）（002891，未評級）、佩蒂股份（300673）（300673，未評級）等。

風險提示

畜禽價格不及預期；畜禽疫病大規(guī)模爆發(fā)；原材料價格大幅波動。