7月20日，A股市場(chǎng)走出探底回升的反轉(zhuǎn)行情。早盤三大指數(shù)集體高開回落，午后一度全線翻綠，創(chuàng)業(yè)板指（399006）盤中一度跌超2%，科創(chuàng)綜指（1B0680）一度下跌約5%。然而，尾盤階段市場(chǎng)突然拉升，滬指、創(chuàng)業(yè)板指（399006）、科創(chuàng)50（1B0688）指數(shù)先后翻紅。滬深兩市成交額達(dá)2.7萬(wàn)億元，較前一交易日放量472億元?；仡?gt;>
值得注意的是，今日午后，多只核心寬基ETF已出現(xiàn)成交量的異常放大。數(shù)據(jù)顯示，截至收盤，科創(chuàng)50ETF華夏（588000）以234.53億元的單日成交額位居全市場(chǎng)之首，較前一交易日大幅增長(zhǎng)；創(chuàng)業(yè)板ETF易方達(dá)（159915）、滬深300（399300）ETF華泰柏瑞成交額也分別達(dá)到194.57億元和185.62億元。中證500（399905）、中證1000（399852）等中小盤ETF（TMSL）同樣交投活躍，成交額均超85億元。
此番尾盤異動(dòng)，正發(fā)生在A股連續(xù)回調(diào)的市場(chǎng)背景下。自6月初觸及4258.86點(diǎn)階段高位后，上證指數(shù)（1A0001）持續(xù)震蕩走低，接連跌破4000點(diǎn)、3900點(diǎn)、3800點(diǎn)等關(guān)鍵心理關(guān)口，近期調(diào)整節(jié)奏明顯加快。上周，滬指、深成指（399001）、創(chuàng)業(yè)板指（399006）、科創(chuàng)綜指（1B0680）跌幅分別達(dá)5.81%、8.90%、10.78%、17.46%，均創(chuàng)下年內(nèi)最大周跌幅，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒快速升溫。
國(guó)有資本、產(chǎn)業(yè)資本密集出手
事實(shí)上，在市場(chǎng)情緒低迷之際，多路托市資金已接連出手。
國(guó)有資本率先加碼。7月19日晚間，中國(guó)國(guó)新與中國(guó)誠(chéng)通同步宣布，堅(jiān)定看好中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展前景，將繼續(xù)增持中央企業(yè)股票。
中國(guó)國(guó)新表示，旗下國(guó)新投資已動(dòng)用股票回購(gòu)增持專項(xiàng)再貸款及配套資金超500億元，未來(lái)還將用足再貸款工具并配以自有資金持續(xù)增持央企股票。
中國(guó)誠(chéng)通同日透露，公司及所屬誠(chéng)通資本、誠(chéng)旸投資近日聚焦國(guó)資央企大額增持股票資產(chǎn)，累計(jì)買入近百億元，后續(xù)將繼續(xù)使用自有資金和股票回購(gòu)增持再貸款，大額增持國(guó)資央企、科技企業(yè)股票及ETF。
保險(xiǎn)巨頭也集中表態(tài)。7月20日，中國(guó)人保（601319）、中國(guó)太保（601601）、中國(guó)平安（601318）三家頭部保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)相繼表態(tài)支持資本市場(chǎng)發(fā)展。
產(chǎn)業(yè)資本的護(hù)盤動(dòng)作同樣密集。據(jù)央視財(cái)經(jīng)報(bào)道，僅上周末（7月17日晚至19日）短短三天內(nèi)，滬深兩市就有55家公司發(fā)布增持回購(gòu)相關(guān)公告，其中新增計(jì)劃14家次，涉及金額上限近10億元。拉長(zhǎng)至7月以來(lái)，兩市累計(jì)披露相關(guān)公告已達(dá)469家次，新增計(jì)劃金額上限合計(jì)超157億元。
7月20日盤后，三一重工（600031）、中泰證券（600918）、朗坤科技（301305）、科達(dá)利（002850）、山東高速（600350）等5家上市公司的董事長(zhǎng)或?qū)嵖厝?，基于?duì)公司價(jià)值的認(rèn)可，建議以自有資金或自籌資金回購(gòu)股份。詳情>>
業(yè)內(nèi)人士指出，7月以來(lái)滬深兩市回購(gòu)增持公告數(shù)量明顯增加，且不少方案在披露后迅速實(shí)施，反映出產(chǎn)業(yè)資本和公司管理層對(duì)當(dāng)前估值水平的理性判斷，預(yù)計(jì)后續(xù)仍有更多公司加入回購(gòu)增持隊(duì)伍。
寬基ETF釋放底部信號(hào)
監(jiān)管定調(diào)維穩(wěn)
多路資金入場(chǎng)的信號(hào)，也在寬基ETF數(shù)據(jù)上得到集中印證。數(shù)據(jù)顯示，7月13日至17日，A股寬基ETF獲得集中凈申購(gòu)；大盤ETF、中小盤ETF（TMSL）和“雙創(chuàng)”ETF分別凈流入627.31億元、434.32億元和390.49億元。其中，23只中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司或中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司進(jìn)入2025年年報(bào)前十大持有人名單的ETF，合計(jì)獲得約961.14億元資金凈流入。
對(duì)此，廣發(fā)證券（HK1776）首席策略師劉晨明認(rèn)為，從資金信號(hào)看，這是最關(guān)鍵的底部信號(hào)。2026年7月13日至18日，寬基ETF凈流入創(chuàng)下本輪牛市以來(lái)第三高峰——僅次于2024年“924”（日均371億元）和2025年對(duì)等關(guān)稅（日均562億元）?；仡櫄v史，寬基ETF在關(guān)鍵點(diǎn)位出現(xiàn)如此規(guī)模的凈流入時(shí)，往往對(duì)應(yīng)著階段性底部。
在資金入場(chǎng)的同時(shí)，監(jiān)管層的溝通與表態(tài)也為市場(chǎng)注入了強(qiáng)心劑。7月20日上午，證監(jiān)會(huì)主席吳清在北京的證券營(yíng)業(yè)部調(diào)研并主持召開投資者座談會(huì)，與8名來(lái)自不同投資群體的代表進(jìn)行了面對(duì)面交流。
吳清在會(huì)上明確指出，廣大投資者是市場(chǎng)之本。證監(jiān)會(huì)將堅(jiān)持一體推進(jìn)資本市場(chǎng)防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管、促高質(zhì)量發(fā)展，全力維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。其表態(tài)涉及提高上市公司透明度、督促行業(yè)機(jī)構(gòu)提升服務(wù)水平、健全投資者保護(hù)長(zhǎng)效機(jī)制等多個(gè)方面，核心目標(biāo)在于“讓投資者更好分享經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展成果”。這一在關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)、針對(duì)核心關(guān)切的直接回應(yīng)，有效穩(wěn)定了市場(chǎng)預(yù)期。
機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)：
提高對(duì)修復(fù)行情的關(guān)注
對(duì)于近期市場(chǎng)的調(diào)整，頭部機(jī)構(gòu)普遍將其定性為輸入性風(fēng)險(xiǎn)釋放帶來(lái)的短期沖擊。
中信建投證券（HK6066）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃文濤7月20日表示，近兩周A股的回調(diào)具有鮮明的輸入性特征，海外市場(chǎng)本輪下跌消化的是集中度和杠桿，而A股在流動(dòng)性環(huán)境、交易擁擠度、上漲驅(qū)動(dòng)力等方面與之存在結(jié)構(gòu)性區(qū)別?！芭c海外相比，A股承受了與自身風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)并不完全匹配的折價(jià)?！?/p>
黃文濤進(jìn)一步指出，經(jīng)過(guò)此輪調(diào)整，A股科技資產(chǎn)的價(jià)格已明顯下降，但國(guó)內(nèi)政策方向、產(chǎn)業(yè)空間和中期盈利趨勢(shì)并未同步下修，這意味著“未來(lái)增長(zhǎng)對(duì)應(yīng)的價(jià)格變得更低，風(fēng)險(xiǎn)收益比已經(jīng)改善”。另外，本輪調(diào)整也完成了一次重要切換。前期行情更多由估值擴(kuò)張推動(dòng)，下一階段將更加重視收入和現(xiàn)金流，優(yōu)質(zhì)公司會(huì)重新獲得溢價(jià)。
黃文濤認(rèn)為，盡管短期仍有反復(fù)可能，但最急促的風(fēng)險(xiǎn)釋放已較為充分，隨著外部環(huán)境企穩(wěn)，A股自身的政策和產(chǎn)業(yè)因素將重新主導(dǎo)定價(jià)，投資者應(yīng)提高對(duì)修復(fù)行情的關(guān)注。
外部機(jī)構(gòu)的最新動(dòng)向也與這一判斷形成呼應(yīng)。
7月20日，花旗（C）集團(tuán)在新興市場(chǎng)資產(chǎn)配置中下調(diào)韓國(guó)股票評(píng)級(jí)，同時(shí)上調(diào)中國(guó)股票評(píng)級(jí)，理由是韓國(guó)市場(chǎng)交易動(dòng)蕩，而隨著今年由少數(shù)人工智能（885728）贏家主導(dǎo)的漲勢(shì)有望向更廣泛板塊擴(kuò)散，中國(guó)市場(chǎng)可能從中受益。
花旗（C）集團(tuán)稱，目前來(lái)看，中國(guó)市場(chǎng)是資本輪動(dòng)的首選目標(biāo)。花旗（C）策略師指出，投資者當(dāng)前中國(guó)持倉(cāng)倉(cāng)位偏低、國(guó)際油價(jià)下行、全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)環(huán)境改善是三大核心支撐因素，同時(shí)市場(chǎng)正靜待企業(yè)盈利迎來(lái)拐點(diǎn)信號(hào)。
