經(jīng)歷短線快速殺跌后，大盤(pán)開(kāi)始逐步企穩(wěn)。短期而言，市場(chǎng)持續(xù)大跌的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已顯著收斂，但實(shí)質(zhì)底部仍有待確認(rèn)。A股有望在底部區(qū)域來(lái)回拉鋸，通過(guò)橫盤(pán)震蕩來(lái)完成底部的反復(fù)打磨。
7月19日晚間，兩大國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)平臺(tái)同步發(fā)布重磅增持公告。其中，中國(guó)國(guó)新已動(dòng)用超500億元再貸款及配套資金增持央企股票，中國(guó)誠(chéng)通亦累計(jì)投入近百億元布局央企與科技資產(chǎn)。值得一提的是，兩機(jī)構(gòu)均明確表示，將持續(xù)加碼二級(jí)市場(chǎng)。
上證指數(shù)日K線圖
穩(wěn)預(yù)期、護(hù)盤(pán)面信號(hào)清晰
公開(kāi)資料顯示，中國(guó)國(guó)新資產(chǎn)總額超1萬(wàn)億元，聚焦央企科技創(chuàng)新、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、上市公司股權(quán)價(jià)值管理、國(guó)資金融服務(wù)等，側(cè)重科技與資本市場(chǎng)賦能。中國(guó)誠(chéng)通在官網(wǎng)上表示，在2025年末力爭(zhēng)達(dá)到并表資產(chǎn)總額7000億元左右、凈資產(chǎn)3000億元左右。
7月20日上午，證監(jiān)會(huì)黨委書(shū)記、主席吳清在北京到證券營(yíng)業(yè)部調(diào)研并主持召開(kāi)投資者座談會(huì)，與包括大中小散各類投資者的8名代表面對(duì)面交流，就促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展聽(tīng)取意見(jiàn)建議。
吳清表示，廣大投資者是市場(chǎng)之本，是資本市場(chǎng)最重要的參與群體。證監(jiān)會(huì)將堅(jiān)持一體推進(jìn)資本市場(chǎng)防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管、促高質(zhì)量發(fā)展，全力維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，著力提高上市公司透明度和真實(shí)性、更好回報(bào)投資者，督促行業(yè)機(jī)構(gòu)規(guī)范經(jīng)營(yíng)并提升投資者服務(wù)水平，不斷健全投資者保護(hù)長(zhǎng)效機(jī)制，堅(jiān)決維護(hù)公開(kāi)、公平、公正的市場(chǎng)秩序，讓投資者更好分享經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展成果。
值得一提的是，上一次兩大國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)平臺(tái)同步發(fā)聲，還要追溯到2025年4月7日。
彼時(shí)，中國(guó)誠(chéng)通表態(tài)“增持中國(guó)股票資產(chǎn)”，中國(guó)國(guó)新也表態(tài)“增持中央企業(yè)股票、科技創(chuàng)新類股票及ETF”。隨著兩大國(guó)資平臺(tái)真金白銀入場(chǎng)，A股市場(chǎng)在低點(diǎn)起步，上證指數(shù)（1A0001）開(kāi)啟了一波漲幅超過(guò)三成的震蕩上行行情。
當(dāng)前A股市場(chǎng)基本面總體平穩(wěn)，在非理性回調(diào)過(guò)后，監(jiān)管部門(mén)與國(guó)有資本同步打出穩(wěn)定市場(chǎng)“組合拳”，有望給市場(chǎng)帶來(lái)更多信心。
接受金融投資報(bào)記者采訪的業(yè)內(nèi)人士劉明貴表示：“眼下宏觀政策穩(wěn)預(yù)期、護(hù)盤(pán)面的信號(hào)十分清晰，以長(zhǎng)期投資為導(dǎo)向的資金正在穩(wěn)步增配，市場(chǎng)自身的下行保護(hù)機(jī)制也在不斷夯實(shí)。加之A股內(nèi)在扎實(shí)的業(yè)績(jī)與估值基礎(chǔ)，此前因情緒宣泄引發(fā)的過(guò)度波動(dòng)將趨于平復(fù)，中國(guó)資產(chǎn)深層的長(zhǎng)期價(jià)值與穿越周期（883436）的韌性將更加突出?！?/p>
雙創(chuàng)指數(shù)逆勢(shì)頑強(qiáng)翻紅
雖然資金分歧依舊明顯，但A股還是在快速殺跌后開(kāi)始止跌。
7月20日，上證指數(shù)（1A0001）小幅低開(kāi)后持續(xù)震蕩，午后市場(chǎng)拋壓開(kāi)始明顯加重，指數(shù)波動(dòng)亦明顯加劇。尾盤(pán)隨著資金的持續(xù)流入，上證指數(shù)（1A0001）被強(qiáng)勢(shì)拉紅。深證成指（399001）同樣是在盤(pán)中探出階段性新低后出現(xiàn)回升，但最終未能翻紅。
值得一提的是，雖然受海外科技股持續(xù)回調(diào)影響，特別是韓國(guó)綜合指數(shù)（KS11）7月20日大跌近5%，半導(dǎo)體（881121）巨頭SK海力士（SKHY）、三星電子等跌幅紛紛超過(guò)4%的背景下，創(chuàng)業(yè)板指（399006）、科創(chuàng)50（1B0688）指數(shù)等偏科技指數(shù)仍表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性。兩大指數(shù)盤(pán)中均出現(xiàn)較大跌幅，但最終均頑強(qiáng)收紅。
截至收盤(pán)，上證指數(shù)（1A0001）報(bào)收3796.28點(diǎn)，上漲0.85%；深證成指（399001）報(bào)收13610.23點(diǎn)，下跌0.71%；創(chuàng)業(yè)板指（399006）報(bào)收3443.1點(diǎn)，上漲0.42%；科創(chuàng)50（1B0688）指數(shù)報(bào)收1718.69點(diǎn)，上漲0.19%。
滬深京三市合計(jì)成交額達(dá)到27183億元，較前一交易日放大近500億元。
盤(pán)面上，石油、煤炭（850105）、釀酒、電力、保險(xiǎn)等藍(lán)籌板塊表現(xiàn)搶眼，板塊漲幅均超過(guò)4%。玻璃玻纖（884059）、元器件、環(huán)境監(jiān)測(cè)、能源金屬（881267）等板塊則出現(xiàn)在跌幅榜前列。
個(gè)股方面，藍(lán)籌走強(qiáng)背后，個(gè)股分歧依舊明顯，全市場(chǎng)上漲個(gè)股超過(guò)1700只，其中55股漲停，而下跌個(gè)股超過(guò)3700只。
雖然指數(shù)出現(xiàn)企穩(wěn)苗頭，但市場(chǎng)波動(dòng)幅度仍大，個(gè)股分化明顯。
對(duì)此，接受金融投資報(bào)記者采訪的巨豐投顧高級(jí)投資顧問(wèn)陳宇恒表示：“利好落地后，市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)階段性修復(fù)，但資金信心尚未穩(wěn)固，一旦利好兌現(xiàn)、增量資金跟進(jìn)乏力，大盤(pán)便會(huì)再度回撤。每一次調(diào)整都是市場(chǎng)悲觀情緒的出清過(guò)程，每一次弱勢(shì)反彈都是資金信心的緩慢修復(fù)。市場(chǎng)未能出現(xiàn)投資者期待的快速反彈，核心在于A股底部構(gòu)筑是反復(fù)夯實(shí)的漫長(zhǎng)過(guò)程，不存在一蹴而就的反轉(zhuǎn)?！?/p>
科技牛或?qū)Q個(gè)方式演繹
在本輪市場(chǎng)的快速回調(diào)中，以AI和半導(dǎo)體（881121）為代表的科技板塊大幅下挫，不少個(gè)股短期出現(xiàn)超過(guò)30%的跌幅，甚至有的個(gè)股被“腰斬”，市場(chǎng)彌漫著“科技股行情終結(jié)”的憂慮。科技牛是否已經(jīng)結(jié)束，成為近期市場(chǎng)關(guān)注度最高的話題。
綜合機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)來(lái)看，普遍認(rèn)為本輪科技股的深度調(diào)整并非產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的逆轉(zhuǎn)，而更多是交易結(jié)構(gòu)、資金情緒和業(yè)績(jī)驗(yàn)證共振的結(jié)果。
接受金融投資報(bào)記者采訪的行業(yè)分析師王磊表示：“此前科技板塊成交占比一度接近歷史極值，交易擁擠在財(cái)報(bào)季遭遇業(yè)績(jī)分化后自然引發(fā)踩踏，疊加海外科技股波動(dòng)和全球流動(dòng)性預(yù)期搖擺，放大了跌幅。但科技牛并未結(jié)束，只是未來(lái)可能會(huì)呈現(xiàn)出強(qiáng)烈的結(jié)構(gòu)分化。”
王磊進(jìn)一步表示：中國(guó)科技自強(qiáng)、AI產(chǎn)業(yè)革命、數(shù)字經(jīng)濟(jì)（885976）轉(zhuǎn)型這套敘事邏輯并沒(méi)有被證偽，當(dāng)情緒降溫，股價(jià)大幅回撤，其實(shí)是敘事節(jié)奏的必然糾偏。我們認(rèn)為，科技股行情大概率是休整而非終結(jié)。經(jīng)歷本輪深度回調(diào)后，科技股的牛市或許將從情緒定價(jià)轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)定價(jià)?！?/p>
在其看來(lái)，只講故事的公司可能透支了未來(lái)數(shù)年的樂(lè)觀預(yù)期，股價(jià)可能再也回不去前期高點(diǎn)。但那些在下跌中依然能交出扎實(shí)訂單、毛利率穩(wěn)定、研發(fā)投入持續(xù)轉(zhuǎn)化為競(jìng)爭(zhēng)力的公司，會(huì)在業(yè)績(jī)兌現(xiàn)中重新獲得估值溢價(jià)。
中信建投證券（HK6066）表示，科技是否迎來(lái)“泡沫崩潰”取決于三點(diǎn)。第一，科技的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)是否真的終結(jié)；第二，流動(dòng)性是否到了非緊不可的地步；第三，傳統(tǒng)板塊是否迎來(lái)反轉(zhuǎn)。如果不是，尚不能認(rèn)為科技牛終結(jié)。
華泰證券（HK6886）表示，A股受全球科技資產(chǎn)去杠桿影響有所調(diào)整，但盤(pán)面結(jié)構(gòu)性分化明顯，恐慌情緒快速出清，更接近高位科技股的擁擠交易出清而非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。從中期看，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期尚未證偽，情緒已回落至歷史低位，若有催化，短期反彈大概率上升，但擁擠度和杠桿消化仍需時(shí)間，海外科技股波動(dòng)仍是擾動(dòng)因素。
投資者對(duì)后市不必悲觀
回到大盤(pán)，經(jīng)歷持續(xù)殺跌后出現(xiàn)企穩(wěn)苗頭，后市能否迎來(lái)一波快速反彈？對(duì)此，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，A股下行空間有限，但底部的構(gòu)筑并非一日之功。
招商證券（HK6099）指出，本輪A股回調(diào)主要源于日韓杠桿交易波動(dòng)、海外AI敘事轉(zhuǎn)向投資回報(bào)驗(yàn)證，以及國(guó)內(nèi)科技主線擁擠后的融資減倉(cāng)，并非基本面系統(tǒng)性惡化。
當(dāng)前融資出清已進(jìn)入后半段，ETF大幅流入、強(qiáng)勢(shì)科技股補(bǔ)跌，表明恐慌盤(pán)正集中釋放，進(jìn)一步下行空間有限。但由于壓力主要來(lái)自科技板塊內(nèi)部去杠桿，底部仍可能反復(fù)震蕩。需等待融資降幅收窄、核心資產(chǎn)止跌及利好重新獲得價(jià)格響應(yīng)。
陳宇恒對(duì)記者表示：“A股存在‘政策底先行、市場(chǎng)底滯后’的經(jīng)典規(guī)律。近期穩(wěn)定市場(chǎng)的信號(hào)密集落地，監(jiān)管層表態(tài)全力維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，‘國(guó)家隊(duì)’持續(xù)通過(guò)寬基ETF逆勢(shì)掃貨托市，意味著本輪調(diào)整的政策底已經(jīng)夯實(shí)?！?/p>
陳宇恒補(bǔ)充稱，政策托底的核心作用是守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線，杜絕市場(chǎng)無(wú)底線下跌、穩(wěn)定宏觀預(yù)期，但無(wú)法快速修復(fù)悲觀情緒，也難以短期消化堆積的高位套牢盤(pán)，這也是利好不斷、指數(shù)依舊震蕩走弱的原因。
目前上證指數(shù)（1A0001）下行空間被政策牢牢鎖定，但創(chuàng)業(yè)板等成長(zhǎng)指數(shù)受科技賽道調(diào)整拖累，仍存在情緒性回落空間，市場(chǎng)實(shí)質(zhì)底部尚未確認(rèn)。
“從7月20日大盤(pán)走勢(shì)來(lái)看，市場(chǎng)整體仍籠罩在謹(jǐn)慎氛圍中，但處在低位區(qū)的防御板塊開(kāi)始展現(xiàn)支撐力，主要權(quán)重股亦相繼企穩(wěn)，成功吸納了前期熱門(mén)科技股回調(diào)所產(chǎn)生的拋壓，市場(chǎng)重演全面大跌的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已顯著收斂?！苯邮芙鹑谕顿Y報(bào)記者采訪的證券分析師王曉麗表示。
在王曉麗看來(lái)，指數(shù)接下來(lái)大概率維持在一個(gè)相對(duì)固定的區(qū)間內(nèi)來(lái)回拉鋸，通過(guò)橫盤(pán)震蕩來(lái)完成底部的反復(fù)打磨，“短期既難現(xiàn)持續(xù)單邊下挫，也難有凌厲的報(bào)復(fù)性上漲”。
在經(jīng)歷了短線快速大幅回調(diào)后，市場(chǎng)有望進(jìn)入磨底階段，逢低布局的買(mǎi)點(diǎn)或?qū)⒊霈F(xiàn)。中金公司（HK3908）表示，眼下市場(chǎng)已反映過(guò)度悲觀預(yù)期，而市場(chǎng)積極因素正在累積。投資者對(duì)A股后市不必悲觀，指數(shù)正在形成年內(nèi)又一相對(duì)低點(diǎn)，年內(nèi)二次買(mǎi)點(diǎn)或已到來(lái)。中期維度看好A股市場(chǎng)延續(xù)震蕩上行趨勢(shì)。
