【導(dǎo)讀】多位券商首席最新發(fā)聲：調(diào)整已接近底部

7月20日，A股科技板塊上演“沖高跳水”行情，半導(dǎo)體（881121）、存儲、先進(jìn)封裝（886009）等賽道一度集體沖高。不過，隨后科技股快速掉頭向下跌幅持續(xù)擴(kuò)大。例如，滬電股份（002463）和銅冠銅箔（301217）等多只科技股被“摁在跌停板上”。

科技股為何持續(xù)下跌？調(diào)整何時結(jié)束？后續(xù)又該如何配置？剛剛，多家券商首席紛紛發(fā)聲。東方財(cái)富（300059）證券研究所副所長、首席策略官陳果旗幟鮮明地表示：“事到如今，沒必要慌不擇路‘剁硅追碳’，可以做反彈也可以精選國產(chǎn)AI真科技龍頭。”

科技股繼續(xù)下行的空間有限

華泰證券（601688）研究所所長、固收首席張繼強(qiáng)分析，海外因素是觸發(fā)本輪下跌的一個重要因素。疊加美聯(lián)儲新任主席沃什的鷹派言論、伊朗沖突再度升級推高油價和通脹預(yù)期，科技成長板塊估值持續(xù)承壓。韓國市場杠桿ETF等資金出現(xiàn)止損乃至強(qiáng)制平倉，進(jìn)一步放大了全球科技股的跌幅。

在張繼強(qiáng)看來，上半年科創(chuàng)50（1B0688）指數(shù)一度漲超60%，TMT板塊成交占比在7月初超過45%，科技成長板塊已隱含較為樂觀的長期預(yù)期。這種極致的市場結(jié)構(gòu)在一定程度上削弱了A股抵御外部沖擊的能力。

張繼強(qiáng)判斷，本次調(diào)整主要是估值層面的收縮，企業(yè)盈利與產(chǎn)業(yè)邏輯并未走壞，A股“慢?！薄伴L?！钡母鶝]有動搖。

同時，他進(jìn)一步分析，融資盤平倉風(fēng)險不大。融資余額已連續(xù)12個交易日下降，累計(jì)凈流出約1780億元。目前多位客戶出于風(fēng)險控制主動降倉，強(qiáng)制平倉的情況較少出現(xiàn)。融資余額占流通市值的比例約2.86%，距離2015年股市異常波動期間的4.5%仍有明顯差距，杠桿整體呈現(xiàn)有序回落的態(tài)勢。

廣發(fā)證券（000776）策略首席分析師劉晨明則表示，當(dāng)前的市場本質(zhì)上是“一場每股盈利（EPS）上調(diào)速度和利率上行速度的較量”，而利率和流動性的擾動只是短暫的，中期的股價趨勢終將由產(chǎn)業(yè)趨勢決定。

他認(rèn)為，外部干擾的影響不宜夸大。參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，中美成長股案例反復(fù)證明，在產(chǎn)業(yè)EPS上行周期（883436）中，利率上行和流動性收縮從未能真正終結(jié)產(chǎn)業(yè)牛市。本輪也不會例外。當(dāng)前A股以國內(nèi)基本面為錨，外資持股占比基本穩(wěn)定，外部沖擊的定價已較為充分，繼續(xù)大幅下行的空間有限。

科技股已見階段性底部

對于未來科技股的走勢，陳果判斷，從今天起，對中國真科技龍頭，不應(yīng)太悲觀，應(yīng)動態(tài)評估性價比。

陳果認(rèn)為，AI產(chǎn)業(yè)中期邏輯并未破壞，后續(xù)國產(chǎn)AI技術(shù)追趕與擴(kuò)產(chǎn)景氣上行周期（883436）的邏輯不但沒有削弱甚至有望進(jìn)一步加強(qiáng)。雖然近日A股市場對硅基上游形成了新的悲觀一致預(yù)期從而持續(xù)殺跌，甚至今日指數(shù)呈現(xiàn)初步企穩(wěn)跡象，科技板塊依然呈現(xiàn)下跌態(tài)勢，但是在反彈一觸即發(fā)的時間節(jié)點(diǎn)上，剁掉硅基上游追紅利資產(chǎn)戰(zhàn)術(shù)上意義有限，交易型選手可以考慮參與反彈，配置型選手后一階段仍可以考慮精選國產(chǎn)AI真科技龍頭（例如晶圓廠龍頭、芯片龍頭、半導(dǎo)體設(shè)備（884229）龍頭、港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭等）作為組合中的一部分配置予以保留。

劉晨明認(rèn)為，基于“AI產(chǎn)業(yè)趨勢延續(xù)+調(diào)整幅度充分+ETF增量資金信號明確”三重判斷，這是2026年的第二次“勝負(fù)手”，反彈條件正在成熟，配置窗口已經(jīng)打開。

“第一次‘勝負(fù)手’在3月份，當(dāng)時我們建議拋開美伊沖突和高油價擾動、聚焦景氣度賽道，此后市場驗(yàn)證了這一判斷。” 劉晨明進(jìn)一步分析，2026年7月13日至7月18日，寬基ETF資金凈流入創(chuàng)下本輪牛市以來第三高峰——僅次于2024年“9·24”（日均371億元）和2025年“對等關(guān)稅”（日均562億元）時期。回顧歷史，寬基ETF在關(guān)鍵點(diǎn)位出現(xiàn)如此規(guī)模的資金凈流入時，往往對應(yīng)著階段性底部。

不過，劉晨明提醒，從經(jīng)驗(yàn)來看，本輪A股科技板塊的調(diào)整空間已經(jīng)比較充分，但與歷史情形相比，調(diào)整時間還略有不足。

張繼強(qiáng)判斷，本輪調(diào)整更接近市場在極致分化后的再平衡過程。短期風(fēng)險有所釋放后，市場再度迎來布局窗口。

綜合來看，股指超賣跡象明顯，以去年4月為例，市場快速調(diào)整后基本面、產(chǎn)業(yè)鏈、資金面邏輯均未逆轉(zhuǎn)，超跌之后有望出現(xiàn)修復(fù)行情。與此同時，政策呵護(hù)信號清晰，中國誠通等國有資本運(yùn)營公司已開始增持股票，傳遞出長期看好的信號，有助于提振市場信心。在事件層面，積極因素也在積蓄，AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展、中國企業(yè)競爭力和業(yè)績表現(xiàn)是支撐市場信心的重要基礎(chǔ)，A股科技龍頭的業(yè)績兌現(xiàn)、國產(chǎn)大模型持續(xù)推新，都有望成為板塊新的上漲催化。此外，結(jié)構(gòu)性機(jī)會依然豐富，科技成長板塊風(fēng)險已大幅釋放，創(chuàng)新藥（886015）、券商等獨(dú)立景氣方向業(yè)績扎實(shí)，傳統(tǒng)行業(yè)中高性價比板塊同樣值得關(guān)注。