據私募排排網，上周（7月13日—7月17日），A股市場大幅調整，主要受到國內外多重因素共振影響。指數表現(xiàn)方面，上證指數（1A0001）下跌5.81%，深證成指（399001）下跌8.90%，創(chuàng)業(yè)板指（399006）下跌10.78%，滬深300（399300）下跌5.26%，中證2000下跌12.27%，科創(chuàng)50（1B0688）下跌16.93%；港股相對表現(xiàn)較好，恒生指數上漲1.60%，恒生科技指數下跌2.09%。在市場波動加大的背景下，多家知名私募管理人也陸續(xù)發(fā)布了對后市的最新觀點。
1、復勝資產：
當交易擁擠遇上情緒共振，市場就像被裝上了放大器，細小的變化也可能演化為劇烈波動。我們對這類波動始終保持警惕。投資不是一場百米沖刺，某一次判斷領先并不等于最終抵達；只有穿越足夠長的周期（883436），正確的方向才有機會轉化為長期回報。AI產業(yè)的進化速度依然很快。上周國產新一代模型的亮相，像一枚新的路標：國產大模型正在你追我趕中不斷拓展能力邊界，與全球領先水平的差距也在逐步縮小。技術的長跑沒有一勞永逸的領先，每一次模型迭代都會重新打開應用和產業(yè)分工的想象空間。我們也在高頻跟蹤AI的產業(yè)變化，既看模型進步了多少，更看這些進步能否落到真實需求、商業(yè)化落地和持續(xù)盈利上。AI不會沿直線前進，但快速演進正在不斷創(chuàng)造新的機會，我們會保持敏感，積極尋找經得起經營結果驗證的方向。組合再均衡與科技進步并不是兩個割裂的動作，更像同一臺機器中彼此咬合的兩組齒輪。放眼全球，科技創(chuàng)新繼續(xù)為經濟增長提供動力，資本也在不同行業(yè)之間重新衡量收益與風險?？萍汲砷L是組合的引擎，穩(wěn)定現(xiàn)金流資產則像壓艙石；一端提供彈性，一端增加韌性。兩者同步配置、動態(tài)融合，讓我們在參與產業(yè)變化的同時，也能更從容地承接市場波動。后市不是一道可以一次作答的選擇題，更像一張持續(xù)更新的路線圖。我們不預設市場路徑，也不急于給短期波動下結論，而是持續(xù)跟蹤產業(yè)與市場變化，根據經營事實和風險收益比動態(tài)應對。
2、珺洲私募：
貨幣政策依舊寬松，估值底正在形成。宏觀流動性層面，央行上周開展了1.4萬億元6個月期買斷式逆回購，實現(xiàn)凈投放5000億元，貨幣政策方面依舊保持較為寬松；外圍美聯(lián)儲政策層面，美國6月CPI數據全面低于預期，美聯(lián)儲7月加息概率已從42%驟降至17%，外部緊縮壓力開始緩解。估值層面，雖然科技股部分依舊有泡沫，但場內仍有大量的非科技股在極端割裂的市場環(huán)境下變得頗具性價比。部分有成長的公司估值跌至15倍以內，并且有3%以上的股息回報，在低利率環(huán)境下具有較好的投資價值。微盤股（883418）本輪從高點調整幅度達23%，當前PB估值性價比處于近10年較好的10%水平，這意味著從估值和籌碼結構來看，市場繼續(xù)大幅下行的空間正在被快速壓縮。守得云開見月明。我們始終認為，股票的機會是跌出來的，風險是漲出來的。當前很多公司已經跌出了頗具吸引力的性價比，越是市場極致波動的階段，越要守住理性和耐心。
3、國源信達：
市場大幅下跌主要是由于觸發(fā)了部分止損和融資盤的平倉，屬于流動性導致的非理性下跌，對于某些個股，我們認為是比較好的買入時機。對于科技板塊，我們維持分化加劇的觀點，有強邏輯和業(yè)績支撐的公司有望在短期超跌后反彈。對于傳統(tǒng)行業(yè)，我們認為被科技抽水的局面大概率已經結束，看好黃金、化工（850102）等有業(yè)績改善的板塊。極端情況下，若牛市結束，黃金的配置價值會進一步提高。
4、華安合鑫：
當前呈現(xiàn)大模型技術擴散趨勢，從美國ChatGPT壟斷階段發(fā)展至多廠并行，目前看國內外大模型的差距大概率在縮小，中美在AI全產業(yè)鏈的軍備競賽決定中國會崛起一批獨立自主的從上游半導體（881121）硬件制造到下游應用的行業(yè)龍頭公司。觀察AI產業(yè)結構，目前上游半導體（881121）硬件壟斷70-80%毛利（長趨勢大概率降價利于下游應用大面積推廣），中游云Maas推動營收增長和利潤率持續(xù)改善，下游B端CODING商業(yè)模式已賺錢閉環(huán)，但AI在C應用端商業(yè)模式（尤其對搜索廣告的影響）仍存在不確定性，需持續(xù)跟蹤。目前看中游云的確定性和改善空間要更好。AI爆發(fā)正在重構云計算（885362）的商業(yè)模式和價值分配，從傳統(tǒng)云計算（885362）的賣Iaas的“二房東”模式轉變?yōu)闃藴驶腁PI服務，按照Token調用量，算力消耗轉型。近期我們看到國內AI一體化龍頭公司發(fā)布業(yè)績前瞻，看到單季云營收增長超預期，Margin 11-12%，以高毛利MaaS占比增加，長期margin提升至目標20%，同時公司加速海外布局數據中心。持續(xù)看好AI長期發(fā)展，但優(yōu)選確定性和價值明顯改善且被低估的產業(yè)鏈環(huán)節(jié)，重點觀察下半年國內互聯(lián)網大廠推出的AI agent應用，新的應用場景，關注新的商業(yè)化變現(xiàn)路徑。
5、海南希瓦：
希瓦私募梁宏：對于本次下跌我們認為并非AI、基本面大轉折，而是全球持倉太過擁擠，部分股票泡沫化，資金杠桿太高，所以被集中出清。主要殺的是1）價格周期（883436）性較高的漲價類科技股，2）中小盤泡沫類科技股。尤其中小盤，目前跌那么多也不便宜，下跌之前中證2000指數竟然PE估值100多，下跌后平均PE在60倍左右，還是貴的。所以這這輪行情是對科技集中擁擠度，中小盤指增類產品的擁擠度的集中出清，殺爆杠桿，殺出基金贖回，殺掉泡沫。個人認為目前已經有所超跌，自己持倉的下跌空間已經沒多少了，市場優(yōu)質股票價值已經顯現(xiàn)。目前我們基金已經打滿倉位，而我們管理人目前位置會持續(xù)自購基金用于加倉。
6、聚鳴投資：
近期市場調整壓力來自全球半導體（881121）去杠桿引發(fā)的流動性踩踏，疊加美伊沖突持續(xù)升溫沖擊市場情緒。短期看AI產業(yè)鏈交易在去擁擠度，屬于資金結構與流動性再平衡調整，而非產業(yè)趨勢反轉。當前階段，經濟修復仍偏緩，地產、消費（883434）我們都以觀望為主。而AI硬件景氣持續(xù)驗證，供需緊張。token需求不受價跌影響，高端顯卡租賃價大漲；新芯片大幅降低算力成本，云廠毛利率持續(xù)改善，我們重點跟蹤云廠商毛利率、大模型公司收入增速、硬件訂單和供需等。組合通過多市場、多細分方向和部分全球定價資產來分散組合波動。AI之外，我們比較關注化工（850102）行業(yè)，目前還是受到產能過剩和低油價影響，但是這個行業(yè)是需求全球化、中國有優(yōu)勢、且是少數不受AI威脅的行業(yè)，可能未來作為后AI時代的重要替換，但也并不急于投資。同時關注制造業(yè)、有色等。
7、少數派投資：
大盤3764，未來市場機會遠大于風險（某D護航，政策為經濟增長護航，物價回升利潤總體增長中，波動不改慢牛格局）。市場走勢極致，物極必反（前期強者向下回歸，前期弱者向上回歸，事物在發(fā)生變化）。價值漲、科技大跌，是下半年市場第一階段特征，目前PCB從高位起已跌33.4%（跌破120日均線）、CPO跌32.7%（120日均線近在咫尺）、科創(chuàng)50（1B0688）跌23.9%（離120日均線已不遠）、創(chuàng)業(yè)板50（399673）跌22.9%（離240日均線已不遠）。下半年第一階段科技大跌，調整風險已基本釋放，逐步進入第一階段最后階段（目前要關注外圍市場波動對國內市場情緒影響，比如美國，韓國股市等風險進一步釋放），要為進入第二階段做好準備，下半年第二階段是價值總體繼續(xù)漲，科技則是報復性修復，這個階段預計到10月結束，第三階段主要是科技領跌，下半年科技總體明顯下跌（價值跑贏科技，價值還是上漲）下半年科技面臨兩次回撤，但性質還是牛市回撤，明年夏季科技喜氣洋洋再創(chuàng)新高，那時意味屆時風格全面大切換也將開啟。
8、玄元投資：
大跌的誘因是外圍傳導+內部壓力。外圍傳導：韓國股市去杠桿+美股市場走弱，對A股市場情緒的負面?zhèn)鲗?。內部壓力：近期市場調整，觸發(fā)兩融風險近日開始出現(xiàn)強平。策略觀點：當前屬于典型流動性負反饋螺旋，而非基本面利空。珍惜每一次流動性下殺的機會做好研究，待流動性負反饋結束后，抓住基本面扎實和有高景氣度的方向提前布局。
9、淞港(上海)私募：
上周市場繼續(xù)大幅調整，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的下跌幅度已經進入熊市級別。前期科技股的非理性上漲在上周迎來挑戰(zhàn)，現(xiàn)在其實是考驗市場投資者信心的時刻。盡管上周權益市場下跌幅度較大，需要我們注意的是，工業(yè)品（850100）價格是上漲的，債券也沒有走強，消費（883434）相關的股票相對也是偏強的。因此從一定程度上說，本次權益市場大跌在一定程度上是成長股的下跌，主要寬基指數是被成長股帶動下跌。從債券市場來看，上周經濟數據與金融數據公布，債券市場整體穩(wěn)定，盡管市場有降息和降準預期，但是從各個信號來看，短期內降準降息的概率并不高。上周點心債市場整體強勢，買盤旺盛，在境內債置換境外債背景下，境外城投點心債的安全性進一步得到確認，套利空間顯著，我們認為未來點心債相關的產品值得重點關注。
10、杭州德遠私募：
1、A股7月增量資金、神秘資金來了！大量資金借道ETF入市！A股ETF（159066）7月已凈流入超3200億元！7月17日超750億元。2、7月上市公司回購潮。7月僅新增回購預案超60家，全部回購相關公告超220家。3、上市公司破例發(fā)布業(yè)績預告（1）上周末打破了非工作日不發(fā)上市公司公告的慣例。（2）打破創(chuàng)業(yè)板自愿披露慣例。（3）且精準預告的是近期大跌的AI等科技股，AI產業(yè)鏈進入實打實業(yè)績兌現(xiàn)周期（883436），包括成品光模塊、上游核心器件、上游材料（銅箔）、算力租賃（886050）服務等。4、GJD中國誠通、中國國新官宣增持A股！7月19日，中國誠通官將繼續(xù)使用自有資金和股票回購增持再貸款大額增持國資央企和科技企業(yè)股票及ETF，全力維護資本市場平穩(wěn)運行。中國國新官宣已經使用股票回購增持專項再貸款及配套資金超500億元。因此，上周末政策+業(yè)績雙重利好共振，A股科技股或迎來抄底時間窗口，本輪指數底部基本探明，A股下周可能開始反彈，但預計后續(xù)科技股分化，優(yōu)先看好有業(yè)績的AI大光！
11、海南碩豐私募：
后續(xù)展望：出清進行時，關注企穩(wěn)信號。短期風險仍在釋放，但我們認為繼續(xù)大跌的空間已相對有限：1、短期“陣痛”：市場正經歷籌碼出清和情緒修復期，大概率維持震蕩，需耐心等待海外（如韓股復牌）和國內（中報）變量明朗。2、中期不悲觀：AI產業(yè)邏輯并未破壞（臺積電（TSM）業(yè)績超預期），回調主要是消化估值和杠桿。多數機構認為，隨著微觀結構改善，市場有望逐步企穩(wěn)。操作思路：從“全面進攻”轉給向“攻守兼?zhèn)洹?。既然杠桿還沒徹底卸完，操作上需更謹慎、控制倉位。重點關注融資余額何時止跌企穩(wěn)，以及韓股復牌后表現(xiàn)是否平穩(wěn)。聚焦“真業(yè)績”：普漲結束，重量點關注有訂單和利潤支撐的AI硬件（光通信、PCB）龍頭，以及供需格局改善的周期（883436）品（化工（850102）等）。保留“防御底倉”：配置紅利低波資產（煤炭（850105）、公用事業(yè)）降低組合波動，應對不確定性。
12、神農投資：
近期市場震蕩，全市場整體回調較多，僅有紅利指數（1B0015）逆勢表現(xiàn)；我們認為，短期調整屬于資金避險、情緒擾動帶來的波動，更是行業(yè)去偽存真、篩選優(yōu)質標的的窗口期。但產業(yè)的長期邏輯并未動搖，AI和創(chuàng)新藥（886015）兩大賽道均處于二十年長周期（883436）起點，未來五年也是細分優(yōu)質企業(yè)集中上市的黃金階段：國產大模型持續(xù)突破，算力、算法瓶頸逐步攻克，AI商業(yè)化落地提速；細胞基因治療、三抗、KRAS小分子等創(chuàng)新藥（886015）前沿管線持續(xù)兌現(xiàn)價值。我們持倉布局清晰，已初步鎖定大模型、算力、機器人、存儲等方向的基礎底倉；同時堅守全球前沿創(chuàng)新藥（886015）核心資產。短期波動不改產業(yè)長期發(fā)展的趨勢，我們將持續(xù)深挖行業(yè)優(yōu)質成長標的，立足長期產業(yè)紅利，把握調整后的布局機會。
13、東宏私募：
我們并不認為當前市場已進入熊市，更傾向于將其定性為慢牛格局中的一次中期回調。支撐這一判斷的核心邏輯在于：宏觀基本面依然向好，政策環(huán)境持續(xù)寬松，市場整體估值水平并不高。事實上，大量個股已回落至2024年9月行情啟動前的價格水平，部分優(yōu)質標的的估值已具備相當吸引力?；仡櫛据喰星?，上漲階段主要由科技股驅動，其他板塊漲幅有限甚至原地踏步，因此這輪調整的本質是科技股累積巨大獲利盤后的集中釋放，疊加情緒層面的連鎖反應，而非系統(tǒng)性風險的爆發(fā)。對于后市，我們的觀點是：慘痛但不悲觀，調整雖劇烈，但市場根基并未動搖。操作層面，當下應保持“慎重再慎重”的態(tài)度。當前正處于中報業(yè)績預告密集披露期，市場定價邏輯正從情緒驅動轉向基本面驅動。建議投資者將目光聚焦于業(yè)績確定性：對中報超預期的個股可適度關注，但對缺乏業(yè)績支撐、純題材炒作的標的需堅決遠離。對于基本面扎實、因市場情緒錯殺而跌幅擴大的個股，可耐心等待反彈機會。整體而言，無需過度悲觀，但也切忌盲目追高，均衡配置、立足業(yè)績仍是當前務實的策略選擇。
14、廣東瑞天私募：
A股過往案例顯示，若并非產業(yè)趨勢終結，在牛市進程中、因各種因素帶來的調整，基本上在21交易日左右、下跌幅度在19%左右。本輪A股科技板塊的調整空間已經比較充分，調整時間較歷史情形還略有不足。雖然最近科技股調整幅度很大，但我們不認為科技股行情就此結束，市場將出現(xiàn)風格切換，我們認為在本輪人工智能（885728）帶動的科技革命中，中美兩個大國在此領域展開的競爭，是一場誰也輸不起的國運之爭，頭部科技股和AI產業(yè)擴散中受益的細分行業(yè)優(yōu)質個股，仍有上漲空間。往后看，9月份領導人訪美，可能再次提振風險偏好，AI科技行情的回暖有望引領大盤回到高位。亂殺之下有真金，我們仍認為下半年核心仍在AI算力賽道，但是市場炒作的重心或以國產鏈為主。雖然從估值層面去看，很多國產算力鏈的公司估值看到27年仍不便宜，但國產AI即將迎來的是一輪長達3~5年的超級投產景氣上行周期（883436）。后續(xù)隨著相關公司業(yè)績的逐年加速兌現(xiàn)，足以消化當前國產AI的估值。因此，諸如擴產收益的半導體設備（884229）、零部件、材料、先進封裝（886009）等方向都值得關注。
15、北京楓泉投資：
我們在經歷了6月的大幅下跌后，企穩(wěn)止跌，略有反彈。而，近幾周AI方向的分歧加大、波動加劇。此刻，市場對AI的容忍度也在降低，稍有不及預期便會快速下跌（近期中報預告陸續(xù)公布，已能窺知一二），AI硬件類股票已嚴重高估，風險巨大，也許尾部風險比我們想象的要大，所以我們會繼續(xù)選擇回避。而我們所買入的公司基本面穩(wěn)健、估值較低，雖有近期的下跌調整，但，此時更是買入這些低估值、性價比較高的公司的良好時機。
16、鑄鋒資產：
目前產品主要持倉股指期貨多頭，同時配有一些賣出看漲期權形成備兌。上周市場因外圍因素暴跌，凈值回撤幅度較大。從投資標的資質看，我們認為中證500（399905）依然是十分優(yōu)質的標的，主要是中游制造業(yè)公司，是目前中國市場的核心資產，也沒有經歷大幅上漲。長期來看我國核心的指數都會再創(chuàng)新高的，請投資者耐心等待。
17、澤盈資產：
上周大盤迎來一輪明顯調整，滬深300（399300）跌幅靠前，市場恐慌情緒有所升溫。我們遠至策略逆勢錄得正收益，扛住了本輪市場下跌。我們的價值套利策略，一直圍繞低估值、高分紅、有成長、高估泡沫規(guī)避做多維度配置：用低估資產做防守托底，遠離純情緒推高的高估板塊，天然適配震蕩波動的行情。短期市場漲跌受情緒影響很大，但波動會制造估值錯配，正是價值套利策略發(fā)揮優(yōu)勢的時候。我們依舊保持定力，不被短期行情左右，堅守估值紀律，靜待市場分化后的布局機會。長路漫漫，穩(wěn)住節(jié)奏，我們繼續(xù)用體系化的策略，陪伴大家穿越周期（883436）。
18、萬柏私募：
上周權益市場出現(xiàn)明顯調整，全A跌8.74%，可轉債也跟隨回落，但回撤幅度更可控，調整幅度不超過1.6%，主要是受到風險偏好快速回落、部分前期漲幅較大的成長板塊回吐，市場對海外流動性擾動的集中反應影響。當前階段不必過度悲觀，市場經過快速調整后，部分優(yōu)質轉債的估值和價格已逐步回到更有性價比的位置。我們會繼續(xù)控制組合波動，重點配置基本面穩(wěn)健、債底保護較強、正股具備修復空間的品種，力爭在防守中保留反彈彈性。
1、赫富投資：
近期市場經歷顯著的結構性收斂，前期極致抱團的相關板塊出現(xiàn)劇烈估值回歸，帶動寬基指數進入寬幅震蕩區(qū)間。而指數增強策略產品的邏輯是跟蹤掛鉤指數操作的，其投資目標是取得超越標的指數的收益，常規(guī)邏輯均為滿倉運作。在此背景下，指數增強策略亦難免遭遇階段性凈值回撤。在模型和因子端，赫富組合優(yōu)化以長期超額夏普為最終取向，模型更重視承擔單位風險所帶來的超額回報以及長期收益的可持續(xù)性，然而，盡管短期波動擾動，但隨著市場均衡，目前超額收益獲取環(huán)境已有所改善；從長期而言，中國依然是gdp增速最快的國家之一，”穩(wěn)增長“的未來階段主線依舊，Beta部分的修復長期預期不變。
2、涵德投資：
這是一次全行業(yè)共同面對的極端行情。6月29日以來，市場風格劇烈切換——上半年持續(xù)占優(yōu)的強勢股、高動量成長方向急轉直下，進入“殺多頭”階段。外圍科技股大幅調整，情緒通過全球科技鏈快速傳導；國內兩融余額連續(xù)回落，杠桿資金去化形成階段性負反饋；市場對大額新股密集發(fā)行的“抽血”擔憂也放大了避險情緒。主流因子出現(xiàn)了罕見的風格共振——過去彼此對沖的動量、殘差波動率、流動性、短期反轉等風格因子，上周罕見地同向下跌。市場波動率較去年放大約50%，進一步放大了波動。后市展望：風格共振是“均值回復”的，不是永久的。本輪回撤的核心來源是多個風格因子的極端同向運動，這類極端擁擠在歷史上從未長期持續(xù)。當市場從恐慌性、脈沖式的行情回歸到正常的量價結構，風格因子之間重新恢復對沖、多頭預測能力修復——超額的修復能力會第一時間顯現(xiàn)。我們已把風險敞口壓到了較低水平，當前組合處于高度分散、低敞口的防御狀態(tài)。后續(xù)市場正?；?，我們將按紀律逐步恢復敞口、重新捕捉超額。
3、翰榮投資：
上周A股經歷了一場近年罕見的系統(tǒng)性調整，短期急跌通常伴隨著情緒的集中釋放，而非策略邏輯的根本性破壞，各家管理人因為前期的強勢風格和動量因子導致大家持倉過于集中，急跌的時候一定就會出現(xiàn)負超額的超跌，類似于2024年2月。后續(xù)市場企穩(wěn)后，當前積累的波動率環(huán)境反而有利于策略的收益修復我司自營資金及員工資金已于近期多次分批加倉公司旗下杠桿量選的產品。翰榮投資秉持著與廣大投資者風險共擔、利益共享的原則，堅定長期投資，不斷致力于為大家創(chuàng)造持續(xù)、長期的產品價值兩個月后，再回來看，7月18-7月22日或許就是適合低吸AI核心科技股的位置！
4、上海紫杰私募：
當前微盤股（883418）經過5月至7月的提前調整，已經較其他主要指數更早釋放風險，估值和交易擁擠度均明顯回落，因此正處于左側布局窗口。本輪微盤股（883418）下跌主要是擁擠交易后的均值回歸，而非基本面邏輯或杠桿體系崩塌，小市值溢價、分散投資和高波動再平衡等策略收益來源并未發(fā)生根本變化。隨著微盤股（883418）回撤達到約25%、量化模型轉為超跌信號，且近期出現(xiàn)相對抗跌和資金“高切低”跡象，后續(xù)有望率先企穩(wěn)并迎來修復。操作上，已持有者可避免在回撤后贖回，觀望者可通過“底倉加定投”分批建倉，重倉科技成長的投資者也可適度配置微盤策略，以分散單一風格風險。
5、榕樹海私募：
上周并不是一次普通意義上的市場調整，而是一輪極端風險偏好快速收縮所引發(fā)的集中釋放。本輪市場與2024年2月存在一定相似性。當時市場同樣經歷了快速下跌、風險偏好急劇收縮，量化策略階段性承壓。但隨著市場情緒修復，量化超額也迎來了較快恢復。歷史不會簡單重復，但極端行情往往意味著風險已經得到較充分釋放，也為后續(xù)市場重新定價創(chuàng)造了條件。我們始終認為，量化選股的核心競爭力，不在于押中某一個行業(yè)，也不在于押中某一種風格，而在于依靠廣覆蓋、分散化和持續(xù)迭代的模型，以期在不同市場環(huán)境中穩(wěn)定獲取Alpha（ALP）。當市場處于單一主題持續(xù)演繹的階段，集中配置相關板塊的產品可能表現(xiàn)更突出；但當市場重新回歸均衡、行業(yè)輪動加快、主題擴散時，廣覆蓋的量化策略往往能夠展現(xiàn)出更強的適應能力。因此，我們關注的不只是未來科技板塊是否修復，更關注市場是否重新回歸均衡定價。歷史經驗表明，當市場從單一熱點驅動逐步過渡到多行業(yè)、多風格共同表現(xiàn)時，量化策略通常能夠獲得更加有利的Alpha（ALP）環(huán)境。今年1-2月的市場表現(xiàn)，就是一個較好的例證。我們同樣希望強調，產品并不依賴于某一個行業(yè)的上漲，也不依賴于某一種投資風格持續(xù)占優(yōu)。無論是成長、價值，還是動量、均值回歸，只要市場重新回到更加均衡、更加充分博弈的狀態(tài)，個股之間重新出現(xiàn)有效分化，量化模型便更有機會發(fā)揮自身優(yōu)勢，持續(xù)創(chuàng)造超額收益。短期來看，本周市場波動幅度確實超出了我們的預期，成長風格的快速調整也對量化策略形成了階段性壓力。但真正決定長期收益的，通常不是某一周的市場波動，而是能否堅持經過長期驗證的投資框架。我們將繼續(xù)保持既定的投資理念，堅持做好風險管理和組合優(yōu)化，努力為投資人創(chuàng)造長期、可持續(xù)的超額收益。
6、海南進化論：
針對上周超額的表現(xiàn)，我們總結和分析出以下兩個原因：一是量價因子的影響。自二季度以來，市場呈現(xiàn)出極致的風格集中特征。在動量持續(xù)占優(yōu)的行情下，量價因子積累了顯著的超額收益，然而近期隨著市場風格發(fā)生極致切換，盈虧同源，該類因子亦出現(xiàn)了一定程度的回撤。二是長尾因子的信號前置。在近期的極端行情中，長尾因子過早捕捉到了反轉信號，導致在市場持續(xù)劇烈波動時，未能發(fā)揮預期的作用。面對極端行情，一方面我們嚴格遵循模型信號，不干預模型決策；另一方面，我們也觀察到了市場結構的變化帶來的挑戰(zhàn)。待市場平穩(wěn)后，更好的迭代優(yōu)化模型。正如我們一直提到的，堅持做“有邏輯的量化”，能提升模型的可解釋性，幫助我們在回撤時快速歸因、及時迭代。面對當前復雜多變的市場環(huán)境，我們將繼續(xù)深耕邏輯因子的開發(fā)，充分發(fā)揮進化論的優(yōu)勢，持續(xù)增強模型在不同市場環(huán)境下的適應力與穩(wěn)健性。
7、蒙璽投資：
短期市場極端行情下，Beta、動量、流動性因子同步出現(xiàn)大幅正向敞口，而上述因子當前主要對應雙創(chuàng)、科技熱點板塊。本輪市場屬于典型的行情結構切換，是全行業(yè)量化管理人共同面臨的系統(tǒng)性挑戰(zhàn)，行業(yè)整體普遍出現(xiàn)顯著負超額。本次風格耦合共振行情可類比2024年2月行情，但處置難度相對更高。我們的全頻段Alpha（ALP）策略，相關風格、行業(yè)敞口始終圍繞基準動態(tài)平衡，模型層面也是趨勢、反轉雙邏輯動態(tài)平衡。前一兩周科技、雙創(chuàng)行情走強時，模型對Beta、動量、雙創(chuàng)板塊整體是低配，而之所以超額在同期對比其他管理人仍有優(yōu)勢的原因是我們的策略更加注重深度挖掘個股的Pure Alpha（ALP），這也是我們均衡風控、不靠單一賽道博弈的長期特點。本次回撤并非主動放大風格敞口，因為在短期極端行情下，多類風格因子出現(xiàn)同向共振，收益波動相互累加，放大了風格端對超額的沖擊，比如最近Beta和動量兩個風格之間的相關性也是達到了歷史的最高值，通常這兩個風格偏負相關，風格關系的變化導致兩個風格的同向暴露加劇了超額的波動。
8、量派投資：
這次回撤主因是市場層面的系統(tǒng)性沖擊，而非個股踩雷或單一產品問題。兩大風格因子同步深度回撤：這段時間動量與流動性因子是回撤最深的兩個風格。量化行業(yè)在這兩類風格上普遍有暴露，兩者疊加下殺，直接壓制了超額。超額之后會否大概率反彈？有無歷史支持？有，且比較明確：歷史上此類超額回撤此前均實現(xiàn)了修復，且修復的時候一般速度都很快，未出現(xiàn)過“回撤后長期起不來”的情形。從當下看，壓制超額的動量與流動性因子正處于年內最深的回撤位置，歷史上這種極端風格錯殺后多伴隨均值回復,對修復偏有利。歷史規(guī)律不構成對未來的保證,若市場風格發(fā)生結構性變化,修復時間可能長于以往。對此我們保持敬畏，并已在持續(xù)跟蹤。
9、元康私募：
第一：堅持分散配置，權益風險占比和收益貢獻始終保持均衡，不押注單一beta；第二：模型不斷迭代，風險識別和刻畫更為及時和精確，本輪市場劇烈調整前，模型捕捉到權益市場波動異常，在7月初調倉時進一步減少了權益的風險占比；第三：策略堅持不做收益預測，不追逐熱點，僅從中長周期（883436）觀察和識別大類資產收益貢獻的能力以及對宏觀風險的反應。
10、悅海盈和基金：
上周市場雖出現(xiàn)大幅回撤，但這正是洗盡浮籌、回歸理性的健康調整。目前市場已進入明顯的價值配置區(qū)間，大量優(yōu)質資產估值處于歷史低位，安全邊際顯著提升。隨著科技主線資金有所打散，板塊輪動行情大概率回歸常態(tài)，超額收益也將逐步修復。股市長期看主要提供波動，投資者可以在低位持續(xù)配置優(yōu)質資產，特別是逢低布局量化多頭策略。當前時點，或許正是增加配置的良好時機。保持定力，靜待收獲。
11、啟林投資：
我們對信號的長期有效性仍有信心。從歸因看，本輪回撤的本質是策略與當前市場階段極端風格切換、科技板塊深度回調的短期錯配。從歷史經驗看，這類由極端風格切換引發(fā)的階段性回撤，往往會在市場回歸常態(tài)后逐步修復。當前市場也處于歷史上較為極端的狀態(tài)，由于外圍市場影響疊加科技股票帶來的高波動屬性，使得策略超額整體波動被放大，我們認為這種極端行情必然不會持續(xù)。我們會繼續(xù)保持策略框架的穩(wěn)定性，同時進一步加強風險暴露的跟蹤與監(jiān)控：持續(xù)觀察Beta、殘差波動率、流動性、動量等風格因子的暴露，以及行業(yè)結構的變化，及時評估風險是否出現(xiàn)過度集中，并與各位投資人保持遠明、及時的溝通。我們認為，隨著科技板塊波動逐步收斂、市場風格從極端狀態(tài)回歸常態(tài)，當前相對不利的風格與行業(yè)暴露有望緩和，超額表現(xiàn)也具備逐步修復的基礎。
12、坤望基金：
6月29日以來，市場風格劇烈切換，上半年持續(xù)占優(yōu)的強勢股、高動量成長方向急轉直下，進入“殺多頭”階段。外圍科技股大幅調整，情緒通過全球科技鏈快速傳導；國內兩融余額連續(xù)回落，杠桿資金去化形成階段性負反饋，市場對大額新股密集發(fā)行的“抽血”擔憂也放大了避險情緒。主流因子出現(xiàn)了罕見的風格共振，過去彼此對沖的動量、殘差波動率、流動性、短期反轉等風格因子，本周罕見地同向下跌。市場波動率較去年放大約50%，進一步放大了波動。期貨升水對中性策略而言，凈值持續(xù)浮虧。風格共振是"均值回復"的，不是永久的。本輪回撤的核心來源是多個風格因子的極端同向運動，這類極端擁擠在歷史上從未長期持續(xù)。當市場從恐慌性、脈沖式的行情回歸到正常的量價結構，風格因子之間重新恢復對沖、多頭預測能力修復，超額的修復能力會第一時間顯現(xiàn)。
13、泰舜資產：
這輪下跌的導火索：海外科技股率先調整，A股前期最擁擠、杠桿最高的科技板塊隨后出現(xiàn)集中去杠桿。雖然產業(yè)基本面還沒有被證偽，但市場短期已經進入流動性宣泄階段，最危險的不是行業(yè)邏輯消失，而是部分高杠桿、小市值和流動性較差的資產可能出現(xiàn)連續(xù)踩踏。市場并不是突然發(fā)現(xiàn)AI沒有未來了，而是前期太多資金集中在同一條賽道里。上漲時，大家看到的是產業(yè)趨勢、訂單增長和業(yè)績彈性；下跌時，真正決定短期價格的，卻變成了融資盤要不要還錢、量化資金是否止損以及跌停板上還有多少籌碼排隊等待賣出。我們可以把它理解為：房間里的出口沒有變，但房間里的人太多了。上漲時大家都不著急離開，一旦方向反轉，所有人同時擠向出口，價格自然會暫時脫離基本面。如何看待上周極端行情？1、基本面暫時沒有被證偽。目前還沒有看到AI資本開支、芯片訂單或科技龍頭盈利預期出現(xiàn)全面下修。因此，今天的暴跌不能直接等同于AI產業(yè)周期（883436）結束。2、估值確實需要消化。前期很多科技資產已經提前定價了未來數年的高增長。行業(yè)景氣繼續(xù)向上，并不代表股價每天都應該上漲。只要業(yè)績沒有繼續(xù)大幅超預期，估值就可能先向下收縮。3、情緒已經進入恐慌階段。當下跌從半導體（881121）、光通信等高位板塊，擴散至其他成長行業(yè)時，說明短期市場已經不再認真區(qū)分公司好壞，而是在優(yōu)先降低風險。這對尋底是好事。我們長期看好科技，因此，我們借此次回調重新研究龍頭公司，下次起來再做一次科技龍頭。接下來等待右側信號：海外半導體（881121）和科技股停止連續(xù)大跌；基本面壞消息出來后，市場出現(xiàn)跌不動的狀況。投資中真正困難的，從來不是判斷某一天漲還是跌，而是在劇烈波動中，在挨打的同時，不要犯更大的錯誤。拉長長周期（883436）看，科技是第一生產力，因此會有雨過天晴的一天。目前最重要的，就是不要因為各種情緒（著急抄底或者恐慌）而做出錯誤的決策。
14、量創(chuàng)投資：
本次回調是全行業(yè)共同遭遇的極端行情。自6月29日起市場風格劇烈反轉：上半年持續(xù)走強的強勢標的、高動量成長賽道集體走弱，市場進入集中“殺多頭”階段；疊加海外科技股大幅調整，悲觀情緒沿全球科技產業(yè)鏈快速傳導至A股。本輪A股回調本質是場內交易擁擠疊加外圍市場共振引發(fā)的短期資金面波動，并非實體經濟與產業(yè)成長邏輯發(fā)生根本性證偽。后市展望：1，政策強力托底，大盤下行空間有限。周末市場迎來多重維穩(wěn)組合拳，國家隊增持公告疊加上市公司批量發(fā)布業(yè)績預增公告，政策呵護市場的信號十分明確。綜合判斷指數持續(xù)深度回調的空間已不大，我們對大盤整體保持樂觀。2，科技板塊震蕩仍將延續(xù)，靜待波動率回落。當前科技板塊市場情緒尚未企穩(wěn)，短期行情或將持續(xù)反復，建議耐心等待市場波動率下行、底部信號確認；后續(xù)可依據每輪反彈力度，動態(tài)調整、優(yōu)化科技相關倉位結構。3，均衡多元配置，抵御單邊市場沖擊。單一賽道、單一策略抗風險能力有限，建議投資者堅持多資產、多策略均衡配置思路，借助分散化投資組合平滑極端市場波動，降低單邊行情對賬戶收益的沖擊。
15、宜慶投資：
我們思考本輪下跌主要源于多重因素疊加：一是韓國市場杠桿去化引發(fā)算力恐慌；二是國內兩融連續(xù)凈流出約1700億；三是科技賽道交易擁擠度達歷史極值。但我們認為這是交易層面的情緒宣泄與杠桿出清，并非基本面惡化，AI產業(yè)中長期邏輯并未被破壞。今年3月，我們同樣經歷過大幅回撤，但隨后的4-5月市場給予了堅定的獎勵。市場最恐慌的時候，往往離機會最近，讓我們一起靜待花開。
16、倍漾量化：
近期市場波動加劇，特別是中證1000指數（399852）出現(xiàn)了較大幅度的回撤。受此影響，1000指增產品凈值也出現(xiàn)了一定程度的波動。目前倍漾量化的策略和模型運行一切正常，并進行穩(wěn)定的升級迭代，雖然短期受到Beta端（指數下跌）的拖累，但憑借管理人在Alpha（ALP）端（超額收益）的積累，我們有信心在后期通過持續(xù)的累計超額收益和復利效應，逐步修復產品凈值的回撤。
17、毓顏投資：
上周股市調整主要源于海外地緣風險升溫、全球科技股去杠桿持續(xù)等多方面共振影響。然而，CTA策略卻展現(xiàn)出獨特的抗跌性與盈利潛力：1）CTA投資標的豐富：涵蓋股指期貨、國債期貨、黃金、原油、農產品（850200）等多元化品類，其價格驅動因素與股票市場存在顯著差異。2）交易機制的靈活性：與A股市場以做多為主不同，CTA策略不依賴市場上漲獲得收益。它可以在上漲行情中做多，在下跌行情中做空，從而在牛市和熊市中都能尋找盈利機會，這種雙向交易能力使CTA策略在市場波動期間具有獨特優(yōu)勢。3）危機阿爾法的屬性：CTA與傳統(tǒng)資產股債的低相關性、分散投資和動態(tài)捕捉趨勢的能力，當系統(tǒng)性風險爆發(fā)時，CTA既能通過做空股指期貨對沖股市下跌，又能做多黃金、國債等避險資產獲取收益。4）抗通脹：商品指數（850001）走勢與宏觀經濟高度相關，在市場發(fā)生通脹時可通過做多商品指數（850001）對抗通脹。指增除了指數的Beta收益外，疊加CTA增強來獲取Alpha（ALP）超額收益，降低整體波動。目前商品市場高波動環(huán)境延續(xù)+地緣政治擾動持續(xù)+美聯(lián)儲政策博弈與厄爾尼諾氣候催化的格局，有利于CTA策略。同時商品與股票、債券呈低相關性，能有效分散組合風險。對于重度配置權益資產的高端投資者，是性價比較高的資產配置工具，適合長期配置。
18、武漢同溫層：
本輪回撤的共同來源是極端風格分化與局部流動性沖擊。風格切換速度之快、板塊分化之極致，使偏向高成交、高波動個股的組合結構階段性承壓，與2024年2月微盤股（883418）流動性沖擊具有一定相似性。歷史經驗表明，流動性壓力緩解后，前期超跌板塊通常具有較強的階段性修復動力。
19、云起量化：
對于我們的組合而言，由于堅持全市場分散選股，不依賴單一行業(yè)或熱點方向，因此在前期科技集中上漲階段，沒有完全跟隨最強方向上漲；但在近期調整中，組合回撤明顯低于部分高度集中于科技方向的產品，體現(xiàn)了分散配置和風險控制的價值?，F(xiàn)在市場主要的變化不是機會消失，而是從單一熱點行情逐漸回歸更均衡的環(huán)境。短期市場可能還有反復，但如果未來資金重新關注更多股票，而不是只集中在少數方向，全市場量化選股的優(yōu)勢會逐步體現(xiàn)。這個階段更重要的是保持耐心，不要因為短期波動否定長期配置邏輯。
20、因諾資產：
本輪A股下行是海內外多重因素集中發(fā)酵的階段性行情：國內二季度GDP不及預期，壓制市場風險偏好；海外美伊沖突推高油價，市場加息預期升溫、美債收益率反彈。全球半導體（881121）步入技術性熊市，恐慌情緒沿AI產業(yè)鏈傳導至A股，科技、中小盤個股拋壓加劇，市場成交萎縮，資金觀望情緒濃厚。經過本輪回調，主流寬基指數十年估值分位明顯下行，創(chuàng)業(yè)板PE僅43.6%，前期估值壓力得到充分釋放。上周各策略受極端行情影響出現(xiàn)階段性波動，底層投資邏輯均未改變：指數增強在極端單邊下跌行情中收益承壓，市場持續(xù)集中拋壓大幅提升量化超額捕捉難度，而股指期貨負基差持續(xù)收斂，對中性對沖收益形成拖累；指增保護本身實現(xiàn)了不錯的保護效果，但極端波動疊加期權換倉抬升短期對沖成本，疊加階段性負超額，對沖體感有所減弱；擇時選股防御優(yōu)勢突出，有效規(guī)避多數下跌區(qū)間，回撤遠小于中小盤寬基；CTA方面股指小幅震蕩，商品CTA受板塊行情分化拖累收益走弱。站在當前時點，市場仍處在中報披露期，AI、半導體（881121）企業(yè)業(yè)績雖實現(xiàn)增長，但不及前期過高預期，引發(fā)資金兌現(xiàn)離場；疊加中東地緣、美聯(lián)儲政策持續(xù)擾動，短期震蕩或將延續(xù)，但市場經過持續(xù)調整已充分消化各類利空，后續(xù)存在估值修復空間。投研團隊將持續(xù)跟蹤核心變量，迭代模型、嚴控組合波動。
21、海南無量資本：
①風格共振是"均值回歸"的，不是永久的。本輪回撤的核心來源是多個風格因子的極端同向運動，但這類極端擁擠在歷史上從未長期持續(xù)。根據歷史回測和實盤數據，每一輪資產共振導致急跌的時候，都是宏觀策略比較好的加倉時點，而非止損時點。2024年9月如此，2025年3月如此，這一次也不會例外。②我們需要有長期視角下的信心。宏觀策略的本質，是希望通過不同資產與策略的收益回撤周期（883436）不一致來平滑組合波動。每年總會有一些時間出現(xiàn)資產共振的情況，但這并不能否定策略的長期價值。短期有可能是悲觀者正確，但長期還是樂觀者賺錢。當全A中位數跌至負16%、創(chuàng)業(yè)板指（399006）單周跌超10%——這些信號在告訴我們，風險已經在價格中較為充分地反映，而機會的窗口正在打開。我們相信市場長期是向上的。AI產業(yè)趨勢并未結束，全球資本開支周期（883436）仍在擴張，中國經濟的韌性也在政策托底下逐步顯現(xiàn)。市場終會回到理性，而那時，堅守者將獲得應有的收益。
