近日，東吳證券（601555）發(fā)布覓?？萍迹?20036）首次覆蓋報(bào)告，研報(bào)指出，覓?？萍甲鳛榫劢姑裼弥悄?span>安防（885423）領(lǐng)域的國家級(jí)專精特新（885929）“小巨人”企業(yè)，以“硬件+軟件+云服務(wù)”一體化為核心，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷150余個(gè)國家和地區(qū)，深度受益于全球民用安防（885423）行業(yè)智能化、全球化發(fā)展浪潮，成長空間廣闊。

民用安防賽道升級(jí)，千億級(jí)市場迎來高增長周期

全球民用安防（885423）市場正處于從“被動(dòng)監(jiān)控”向“智能主動(dòng)防御”全面升級(jí)的關(guān)鍵階段。Statista數(shù)據(jù)顯示，2024年全球智能民用安防（885423）市場規(guī)模約236.80億美元，預(yù)計(jì)到2028年將達(dá)359.5億美元，年均復(fù)合增長率保持高位。AI與物聯(lián)網(wǎng)（885312）技術(shù)的全球普及重構(gòu)了安防（885423）核心體驗(yàn)，成熟市場引領(lǐng)標(biāo)準(zhǔn)、新興市場放量滲透，線上渠道與SMB（小微商業(yè)）場景持續(xù)拓展，形成多極協(xié)同的全球化增長格局。

從區(qū)域格局看，2024年美國仍是全球最大智能民用安防（885423）市場，規(guī)模約68.83億美元；中國市場緊隨其后，規(guī)模約49.27億美元。云計(jì)算（885362）與云服務(wù)的深度滲透進(jìn)一步重構(gòu)行業(yè)商業(yè)模式，推動(dòng)行業(yè)從傳統(tǒng)“硬件一次性銷售”向“硬件+持續(xù)服務(wù)”的可持續(xù)商業(yè)模式轉(zhuǎn)型。2024年全球云計(jì)算（885362）市場規(guī)模達(dá)6929億美元，預(yù)計(jì)2030年將接近2萬億美元，為民用安防（885423）云服務(wù)的快速增長提供了堅(jiān)實(shí)支撐。

技術(shù)端領(lǐng)先，品牌端發(fā)力

覓?？萍冀?jīng)過多年研發(fā)投入，成功構(gòu)建覆蓋AI算法、低功耗通信、云邊協(xié)同的全鏈條技術(shù)體系。公司掌握全場景AI算法、自研高穿透率P2P傳輸、全時(shí)低功耗安防（885423）、Sub-1G遠(yuǎn)距離傳輸?shù)群诵募夹g(shù)，推出全時(shí)低功耗攝像機(jī)、Sub-1G嬰兒監(jiān)護(hù)器等創(chuàng)新產(chǎn)品，覆蓋家用看護(hù)、SMB等多元場景，多款產(chǎn)品位列亞馬遜（AMZN）暢銷榜前列。

公司全流程研發(fā)體系覆蓋工業(yè)設(shè)計(jì)、結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、硬件設(shè)計(jì)、嵌入式軟件、客戶端、云平臺(tái)、服務(wù)器和AI算法，研發(fā)人員占比達(dá)35%以上，擁有專利203項(xiàng)。2024年，公司在知名安防（885423）媒體a&s發(fā)布的“2024年全球安防（885423）50強(qiáng)”榜單中位列第29位，技術(shù)實(shí)力與行業(yè)地位獲得國際認(rèn)可。

在商業(yè)模式上，公司采用“ODM為主、自有品牌為輔”的銷售模式，為全球客戶提供全棧式ODM解決方案。2025年公司成功拓展美國智能家居（885478）品牌Wyze這一核心大客戶，成為海外業(yè)務(wù)增長的重要驅(qū)動(dòng)力。Wyze旗下多款智能安防（885423）產(chǎn)品在亞馬遜（AMZN）平臺(tái)表現(xiàn)優(yōu)異，月銷量超過2000臺(tái)，用戶評(píng)分普遍在4.2星以上。

增值服務(wù)成第二增長曲線，盈利能力持續(xù)改善

2022-2025年公司營業(yè)收入年復(fù)合增速為13.47%，2025年達(dá)到8.02億元，歸母凈利潤達(dá)7914萬元。2026年一季度營收1.67億元，同比增長6.31%，毛利率提升至38.72%。

值得關(guān)注的是，公司增值服務(wù)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長態(tài)勢。2025年增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入1.37億元，同比增長100.90%，占總營業(yè)收入的17.1%，毛利占比已達(dá)40.12%。隨著AI、機(jī)器學(xué)習(xí)等人工智能（885728）技術(shù)的深度應(yīng)用，智能網(wǎng)絡(luò)攝像機(jī)智能化程度將進(jìn)一步提升，增值服務(wù)業(yè)務(wù)仍有較大的盈利提升空間。云服務(wù)高粘性、穩(wěn)現(xiàn)金流的特性有效對(duì)沖了硬件銷售的周期（883436）性波動(dòng)，成為公司明確的第二增長曲線。

公司盈利能力持續(xù)改善，2022年至2025年銷售毛利率從26.42%穩(wěn)步提升至35.70%。隨著高毛利的增值服務(wù)占比持續(xù)提高，公司綜合毛利率有望進(jìn)一步上行。

募投擴(kuò)產(chǎn)布局未來，全球化可持續(xù)發(fā)展路徑清晰

公司北交所上市募集資金3.14億元，投資于研發(fā)中心建設(shè)、總部基地及品牌建設(shè)項(xiàng)目。2026年5月，公司公告擬在杭州市蕭山區(qū)投資建設(shè)“具備自主產(chǎn)權(quán)的音視頻產(chǎn)品的智造基地項(xiàng)目”，計(jì)劃投資總額1.5億元，用地面積約13畝，進(jìn)一步擴(kuò)充產(chǎn)能、把握物聯(lián)網(wǎng)（885312）視頻智能化與全球化機(jī)遇。

東吳證券（601555）研報(bào)認(rèn)為，覓睿科技近年來隨著OEM業(yè)務(wù)的穩(wěn)定推進(jìn)，自主品牌在全球主要網(wǎng)絡(luò)渠道中逐步占有一席之地。公司硬件業(yè)務(wù)，即智能網(wǎng)絡(luò)攝像機(jī)及物聯(lián)網(wǎng)（885312）視頻產(chǎn)品業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)健增長；公司在增值服務(wù)方面涵蓋云服務(wù)、軟件服務(wù)等，在既有客戶群體中仍有很大的轉(zhuǎn)換率空間，預(yù)計(jì)還將保持較高增速。東吳證券（601555）首次覆蓋覓睿科技，看好公司中長期發(fā)展空間。