● 本報記者胡雨
7月20日，韓國綜合指數（KS11）再度跌逾4%，市場風險偏好降溫，進而對A股行情造成一定擾動。當天A股三大指數走勢分化，上證指數（1A0001）、創(chuàng)業(yè)板指（399006）上漲，深證成指（399001）下跌。
對于市場近期波動，多位受訪人士對中國證券報記者表示，其較為明顯地受到全球科技板塊共振調整、全球主要央行加息預期升溫并正逐步落地等外部因素影響，但市場積極因素也正在積累，短期沖擊并不會改變A股中長期結構性上行趨勢。
在具體配置上，建議短期關注具備獨立產業(yè)催化的創(chuàng)新藥（886015）板塊以及防御屬性較強的紅利板塊，科技板塊內部可關注行情從算力、硬件環(huán)節(jié)向AI應用方向延伸的機會。
三大因素引發(fā)A股震蕩調整
受外圍因素擾動，7月20日，A股三大指數走勢分化，上證指數（1A0001）、創(chuàng)業(yè)板指（399006）分別上漲0.85%、0.42%，深證成指（399001）跌0.71%。從近期A股市場表現看，與AI相關的科技板塊出現顯著調整，而包括資源股在內的部分價值風格品種表現回暖，市場整體風險偏好有所回落。
是什么引發(fā)了市場尤其是科技板塊近期的調整？對此業(yè)內人士普遍歸因于三個方面。
一是全球科技板塊共振調整，尤其是韓國監(jiān)管層釋放的去杠桿信號直接對A股行情帶來擾動。浙商證券（601878）策略首席分析師王大霽認為，全球AI產業(yè)鏈敘事出現松動引發(fā)市場擔憂情緒升溫，疊加韓國股市在去杠桿環(huán)境下出現大幅調整，全球資本市場避險情緒快速蔓延，拖累A股科技硬件板塊走弱。
二是中東地緣沖突導致通脹預期抬升，全球主要央行加息預期升溫并正逐步落地。在方正證券（601901）首席經濟學家燕翔看來，6月歐洲央行加息25個基點，日本央行也重啟加息進程，美聯儲6月議息會議雖維持當前利率不變，但也釋放了超預期的緊縮信號。海外流動性的邊際收緊推動無風險利率中樞抬升，市場風險偏好降低，對權益資產估值形成一定壓制。
三是從交易層面看，二季度A股市場風格呈現極致分化特征。華泰證券（HK6886）研究所所長、固收首席分析師張繼強認為，科創(chuàng)50（1B0688）指數在今年上半年一度漲超60%，TMT板塊成交額占比在7月初一度超過45%，科技成長板塊已反映出較為樂觀的長期預期，這種市場結構一定程度上削弱了A股抵御外部沖擊的能力。
A股中長期結構性上行趨勢未改
值得注意的是，就在A股寬基指數調整的同時，以煤炭（850105）、銀行、農林牧漁、石油石化為代表的一批價值風格板塊在7月逆勢走強，市場仍然涌現出結構性投資機遇。面對近期市場遭遇的沖擊，業(yè)內人士普遍認為，其不會改變A股中長期結構性上行趨勢。
廣發(fā)證券（000776）策略首席分析師劉晨明認為，當前有三大積極因素正在積累，值得投資者關注：一是寬基ETF再度出現明顯凈流入，上周主力資金重點持倉的ETF日均凈流入184億元(合計920億元)，所有寬基ETF日均凈流入305億元(合計1525億元)；二是AI產業(yè)趨勢延續(xù)強勁態(tài)勢，景氣度未被破壞，AI算力鏈訂單能見度高、盈利兌現確定性較強；三是市場內生性穩(wěn)定機制持續(xù)顯現成效，上市公司回購意愿升溫，監(jiān)管部門推動市場內生性穩(wěn)定機制建設，有助于防范系統(tǒng)性風險。
對于市場遭受的外部沖擊，東興證券（601198）研究所所長郄永忠認為其并非是決定A股中長期走勢的核心力量：一方面，外資流出規(guī)模可控、持續(xù)周期（883436）有限，歷史上此類短期流動性沖擊不具備長期壓制基本面表現的能力；另一方面，地緣沖突帶來的供應鏈和能源（850101）波動影響是可逆的，無法改變國內市場運行底層邏輯。
在中國銀河（601881）證券首席經濟學家、研究院院長章俊看來，短暫回調并不會改變A股結構性上行的中長期趨勢，更不會逆轉中國產業(yè)升級與經濟穩(wěn)步復蘇的方向：“外部擾動終究是短期變量，真正決定市場走向的，是企業(yè)盈利的扎實增長、AI產業(yè)的蓬勃發(fā)展以及穩(wěn)增長政策的持續(xù)加碼。建議以中長期視角審視投資機會，聚焦業(yè)績確定性強的優(yōu)質賽道，耐心等待市場修復行情的到來。”
科技股調整后有望再迎布局窗口
在經歷市場高位震蕩、板塊輪動之后，后市還有哪些方向值得關注和布局？
國信證券（002736）首席經濟學家荀玉根認為，隨著市場行情運行到一定階段，領漲方向往往由少數高擁擠度主線轉向輪漲擴散。近期AI科技板塊調整更多源于前期高擁擠度需要消化，未來重點關注海外云廠商財報和資本開支指引，科技板塊內部可關注行情從算力、硬件環(huán)節(jié)向AI應用方向延伸的機會；此外，創(chuàng)新藥（886015）、券商、白酒（881273）、地產等板塊的估值和機構持倉處于相對低位，若基本面改善得到確認，有望成為行情從新經濟向老經濟擴散的受益者。
在中信建投證券（HK6066）策略分析師夏凡捷看來，本輪A股調整主要由市場風險偏好傳導引發(fā)，并非是流動性或宏觀基本面因素引發(fā)的沖擊，反而提供逢低布局窗口，建議短期關注具備獨立產業(yè)催化的創(chuàng)新藥（886015）板塊以及防御屬性較強的紅利板塊?？萍挤较蛏希陧n國市場杠桿出清信號確認前，優(yōu)先保留港股互聯網、算力服務與AI應用等板塊的倉位，待出清信號確認后，逐步提高存儲及MLCC、PCB上游材料等漲價邏輯環(huán)節(jié)的配置比重。
對于科技板塊后市表現，國盛證券（002670）首席經濟學家熊園整體保持樂觀，其認為全球科技巨頭資本開支持續(xù)維持高位，同時美聯儲啟動實質性加息的難度較大，多重因素預示科技股調整結束后可能迎來新一輪布局窗口；對A股而言，國內AI產業(yè)及相關上市公司具備扎實的業(yè)績支撐，疊加政策持續(xù)推進科技強國建設，均表明A股中以科技為引領的板塊值得繼續(xù)看好。
