● 本報記者 楊梓巖

7月以來，沉寂已久的白酒（881273）板塊迎來久違的大漲。

截至7月20日收盤，中證白酒（881273）指數(shù)月內(nèi)漲幅已逾8%，貴州茅臺（600519）時隔兩個月重回1300元上方，古井貢酒（000596）強勢漲停。

消費（883434）數(shù)據(jù)超預期、茅臺年內(nèi)二次提價、國家級擴消費（883434）規(guī)劃落地等多重利好集中釋放，推動板塊估值從近十年歷史低位強勁反彈。

盡管上半年超半數(shù)酒企業(yè)績虧損、渠道庫存仍在緩慢出清，但外資機構已明確喊出“行業(yè)最艱難時刻已過”。興業(yè)證券（601377）經(jīng)濟與金融研究院食品飲料首席分析師沈昊對中國證券報記者表示：“行業(yè)底部基本確立，配置性價比已經(jīng)相對較高?！痹谡吲L與低基數(shù)效應雙重支撐下，白酒（881273）板塊或正從“持續(xù)探底”邁向“企穩(wěn)復蘇”的新周期（883436）。

消費數(shù)據(jù)與政策紅利共振

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，今年上半年煙酒類商品零售額同比增長13.2%，6月單月增速達12.1%。更為關鍵的是政策面的強力加持，7月13日，國務院批復同意《擴大消費（883434）“十五五”規(guī)劃》，將居民消費（883434）率明顯提高寫入五年規(guī)劃目標體系。此外，貴州茅臺（600519）于7月17日晚間宣布飛天茅臺年內(nèi)第二次提價，i茅臺平臺零售價上調(diào)至1639元。

沈昊表示，政策紅利和提價信號短期對市場情緒的提振效果立竿見影?！懊┡_酒廠二次提價彰顯決心。對于行業(yè)而言，此次提價有望提振行業(yè)信心，中期維度將打開行業(yè)整體的提價空間?！?/p>

“茅臺提價表明其希望引導市場價格重新上行的意圖，從市場批價表現(xiàn)來看，飛天茅臺基本站穩(wěn)在1700元，提價成功率較高。”東興證券（601198）食品飲料研究員孟斯碩對記者表示。

估值分位處于近十年較低區(qū)間

截至7月中旬，17家披露上半年業(yè)績預告的上市酒企中，10家預計虧損，占比過半。這種“龍頭吃肉、中小酒企喝湯”的分化是行業(yè)調(diào)整期的典型特征。

針對市場普遍擔憂的庫存問題，沈昊表示：“龍頭茅臺庫存大概在0.5-1個月，次高端及區(qū)域龍頭庫存普遍在2.5-4個月。庫存雖不是歷史低點，但已經(jīng)回到了合理水平?！?span>白酒（881273）公司已基本取消強制打款政策、放棄壓貨，需求端環(huán)比又在不斷恢復，“尋找?guī)齑娴淖畹撞肯鄬щy，但是尋找這個趨勢的拐點更具意義?！?/p>

市場給予白酒（881273）板塊積極反饋的底氣，很大程度上來自估值的安全邊際。當前白酒（881273）板塊市盈率約18.5倍，估值分位處于近十年來的較低區(qū)間。

“基金持倉比例持續(xù)下探，預計當前白酒（881273）行業(yè)的持倉主要以部分底倉持有及部分保險機構OCI賬戶等長線資金為主?！鄙蜿槐硎荆槍ο掳肽曜邉?，目前報表低基數(shù)與真實動銷邊際修復共振。

“目前主流酒企社會庫存已逐漸恢復到合理水平，中秋旺季將是進一步觀察需求是否復蘇的時間窗口。”孟斯碩表示。沈昊認為，預計中秋、國慶雙節(jié)禮贈與宴席需求回暖將帶動終端動銷環(huán)比進一步改善，下半年酒企報表端將出現(xiàn)拐點。若中秋動銷不及預期，板塊可能會有回落，但下行空間有限，無需過度悲觀，因為行業(yè)基本面已經(jīng)完成筑底，估值層面安全邊際充足。

高盛（GS）在最新研報中明確表示，中國白酒（881273）行業(yè)最艱難的去庫存階段已經(jīng)過去，行業(yè)正處于復蘇的極早期階段。目前行業(yè)同時滿足了報表出清大半、籌碼結構干凈、悲觀預期充分釋放、需求和供給基本穩(wěn)定四個條件，白酒（881273）板塊的政策底與估值底已較為明確。