■蘇向杲
當(dāng)前，A股市場(chǎng)已進(jìn)入2026年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告集中披露期。面對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)，上市公司盈利能否持續(xù)改善，正成為判斷市場(chǎng)中期走勢(shì)的重要變量。隨著更多上市公司披露業(yè)績(jī)預(yù)告，A股公司盈利結(jié)構(gòu)中的積極變化正在逐漸顯現(xiàn)，市場(chǎng)定價(jià)也將進(jìn)一步回歸企業(yè)業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)性。
截至7月19日，A股市場(chǎng)已有1736家上市公司披露中期業(yè)績(jī)預(yù)告。雖然已披露業(yè)績(jī)預(yù)告的公司數(shù)量?jī)H占全市場(chǎng)約三成，尚不足以代表全部A股公司的盈利狀況，但已反映出部分行業(yè)和企業(yè)的經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)。上述1736家公司中，有766家業(yè)績(jī)預(yù)喜，另有194家公司預(yù)計(jì)虧損同比收窄?？傮w來(lái)看，行業(yè)龍頭盈利穩(wěn)健、高景氣產(chǎn)業(yè)加快兌現(xiàn)利潤(rùn)、部分周期（883436）行業(yè)經(jīng)營(yíng)改善。這三大特征共同構(gòu)筑起當(dāng)前A股市場(chǎng)的基本面支撐。
其一，部分行業(yè)龍頭盈利穩(wěn)健，為市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行提供一定支撐。
分行業(yè)來(lái)看，非銀金融、有色金屬（1B0819）、化工（850102）、先進(jìn)制造（883433）和消費(fèi)（883434）等領(lǐng)域的一批龍頭企業(yè)，上半年保持了較強(qiáng)的盈利能力。部分企業(yè)實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，說(shuō)明其業(yè)績(jī)改善更多來(lái)自主營(yíng)業(yè)務(wù)擴(kuò)張、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和經(jīng)營(yíng)效率提升，而非主要依賴(lài)資產(chǎn)處置等一次性收益。
龍頭企業(yè)通常擁有較高的市場(chǎng)份額、較強(qiáng)的成本控制能力和相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，在需求波動(dòng)時(shí)更有能力穩(wěn)訂單、降成本、保利潤(rùn)。此類(lèi)公司盈利保持穩(wěn)定，不僅有助于穩(wěn)定其自身估值預(yù)期，也能為產(chǎn)業(yè)鏈上下游提供一定信心。
同時(shí)，大市值龍頭企業(yè)通常是寬基指數(shù)的重要組成部分，也是公募基金、保險(xiǎn)資金等中長(zhǎng)期資金的重點(diǎn)配置對(duì)象。部分龍頭企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)、盈利預(yù)期趨穩(wěn)，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)相關(guān)權(quán)重板塊盈利能力的預(yù)期。
其二，高景氣產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jī)加速釋放，為市場(chǎng)注入新的增長(zhǎng)動(dòng)能。
業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，AI（人工智能（885728））帶動(dòng)的算力需求，正在轉(zhuǎn)化為部分上市公司的收入和利潤(rùn)。同時(shí)，部分光通信、半導(dǎo)體（881121）和算力硬件企業(yè)的訂單、出貨量或產(chǎn)能利用率有所提升，反映出AI相關(guān)需求仍在向產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)端傳導(dǎo)。
尤其是處于供需相對(duì)偏緊環(huán)節(jié)、具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)和規(guī)模交付能力的企業(yè)，階段性受益更為明顯。除人工智能（885728）產(chǎn)業(yè)鏈外，船舶制造、部分電力設(shè)備、汽車(chē)電子（885545）和創(chuàng)新藥（886015）研發(fā)服務(wù)等領(lǐng)域，也呈現(xiàn)訂單改善、需求回暖或產(chǎn)能利用率提升等積極變化。這些增長(zhǎng)點(diǎn)為A股盈利增長(zhǎng)提供了更多來(lái)源。
當(dāng)然，高景氣并不意味著可以忽視估值。只有利潤(rùn)增長(zhǎng)具有持續(xù)性，并與當(dāng)前估值相匹配，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)才可能轉(zhuǎn)化為中長(zhǎng)期股價(jià)支撐。A股公司中期業(yè)績(jī)預(yù)告的陸續(xù)披露，為辨別成長(zhǎng)板塊的真實(shí)盈利能力提供了更多依據(jù)。
其三，部分周期（883436）行業(yè)盈利改善，為市場(chǎng)提供多元盈利支撐。
本輪業(yè)績(jī)改善并非僅局限于科技成長(zhǎng)行業(yè)，有色金屬（1B0819）、部分化工（850102）等周期（883436）行業(yè)的預(yù)喜公司也相對(duì)集中。同時(shí)，部分煤炭（850105）、石化和交通運(yùn)輸企業(yè)的盈利狀況也出現(xiàn)積極變化。
這些改善一方面受益于部分大宗商品價(jià)格回升、供給增速放緩和供需關(guān)系邊際改善，另一方面也來(lái)自企業(yè)降本增效和對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整。這意味著，部分周期（883436）行業(yè)的盈利驅(qū)動(dòng)力，正從單一的價(jià)格上漲向“銷(xiāo)量提升、成本優(yōu)化”等維度轉(zhuǎn)變。這種變化拓寬了A股業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的覆蓋面，使得在成長(zhǎng)板塊波動(dòng)加大時(shí)，資源、化工（850102）等板塊能夠提供不同來(lái)源的盈利支撐，促使市場(chǎng)結(jié)構(gòu)更趨均衡。
當(dāng)然，在看到積極變化的同時(shí)，也要正視當(dāng)前A股基本面的結(jié)構(gòu)性分化。房地產(chǎn)（881153）、鋼鐵（850106）以及部分消費(fèi)（883434）、新能源（850101）等領(lǐng)域的上市公司，仍面臨需求不足、價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)等壓力。同時(shí)，部分公司的預(yù)期業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)也受到低基數(shù)、投資收益或其他非經(jīng)常性損益影響，增長(zhǎng)可持續(xù)性仍待觀察。
總之，基本面具備一定支撐，并不意味著市場(chǎng)短期內(nèi)必然單邊上漲，估值水平、資金供求和外部環(huán)境都會(huì)對(duì)市場(chǎng)節(jié)奏產(chǎn)生影響。但從已披露的A股公司中期業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，盈利穩(wěn)健的頭部企業(yè)、盈利加速兌現(xiàn)的新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)以及企穩(wěn)修復(fù)的周期（883436）股，正共同凝聚成支撐A股穩(wěn)健運(yùn)行的合力。隨著企業(yè)盈利得到逐步確認(rèn)，基本面終將成為穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期、支撐A股中期運(yùn)行的中堅(jiān)力量。
