中國巨石
群益證券(香港)——半年報業(yè)績大幅增長，公司計劃擴張產(chǎn)能，建議“買進”
結(jié)論與建議：? 公司發(fā)布2026年半年度業(yè)績預告，預計實現(xiàn)凈利潤27.8億元-31.2億元，YOY+65%-85%(預計扣非后凈利潤28.1億元-31.5億元，YOY+65%-85%)，折合EPS為0.7元-0.78元，公司業(yè)績符合預期。公司上半年業(yè)績大幅增長，主要得益于電子布產(chǎn)品量價齊升。? 公司是玻纖行業(yè)龍頭企業(yè)，產(chǎn)能規(guī)模全球第一，已在中國、埃及及美國建立了6大生產(chǎn)基地，構(gòu)建了覆蓋全球主要消費（883434）市場的銷售網(wǎng)絡。公司積極把握人工智能（885728）行業(yè)、風電（885641）行業(yè)、汽車輕量化發(fā)展帶來的新需求，持續(xù)提升高附加值產(chǎn)品比重。由于需求旺盛，電子布產(chǎn)品價格預計繼續(xù)上漲；粗紗制品方面，在當前政府“反內(nèi)卷”的政策基調(diào)下，我們預計產(chǎn)品價格有望繼續(xù)穩(wěn)中有升。由于產(chǎn)品價格持續(xù)上漲，我們上調(diào)公司2026/2027/2028年凈利潤分別達75.6/104.2/118.4億，YOY分別+130%/+37.9%/+13.6%，EPS分別為1.89/2.6/2.96元，目前A股股價對應PE分別為20.9/15.1/13.3倍，估值合理，建議A股“買進”。? 電子布持續(xù)提價，公司上半年業(yè)績大幅增長：公司7月15日發(fā)布2026年半年度業(yè)績預告，預計實現(xiàn)凈利潤27.8億元-31.2億元，YOY+65%-85%(預計扣非后凈利潤28.1億元-31.5億元，YOY+65%-85%)，折合EPS為0.7元-0.78元，公司業(yè)績符合預期。分季度看，公司Q2預計實現(xiàn)凈利潤15.16億元-18.54億元，YOY+59%-94%(預計扣非后凈利潤15.3億元-18.7億元，YOY+60%-96%)。Q2凈利潤中值為16.85億元，環(huán)比Q1增32.99%。? 公司上半年業(yè)績大幅增長，主要得益于電子布產(chǎn)品量價齊升。由于AI投資持續(xù)旺盛，部分中低端電子布產(chǎn)能轉(zhuǎn)產(chǎn)高端電子布，使得今年7628電子布開始出現(xiàn)產(chǎn)能缺口，價格逐月上漲。根據(jù)卓創(chuàng)資訊（301299），7月7628電子布價格達8.4-8.8元/米，環(huán)比6月漲16%，較去年同期價格已實現(xiàn)翻倍增長。上半年公司7628電子布產(chǎn)品供不應求，盈利能力顯著提升。此外，公司在3月份投產(chǎn)了3.9億米電子布產(chǎn)線，達產(chǎn)后公司電子布產(chǎn)能達13.5億米，較2025年底增40.6%，隨著產(chǎn)能爬坡，下半年公司電子布產(chǎn)能將繼續(xù)提升。? 公司擬建設2.5億米電子布產(chǎn)線：公司7月16日發(fā)布公告，計劃建設年產(chǎn)2.5億米電子布生產(chǎn)線。該項目總投資24億元，資金來源為自有資金及自籌資金。項目預計建設周期（883436）為1.5年，預計2028年投產(chǎn)。公司擴產(chǎn)電子布產(chǎn)線是為了消化現(xiàn)有富余的電子紗產(chǎn)能，提升產(chǎn)品附加值。項目建成后，公司電子布產(chǎn)能將達19.2億米。今年以來，由于需求旺盛，公司持續(xù)加碼電子布產(chǎn)能，我們預計公司在2027年Q4到2028Q1有5.7億米電子布產(chǎn)能陸續(xù)釋放，全部達產(chǎn)后電子布產(chǎn)能將較現(xiàn)有產(chǎn)能提升42%。? 盈利預期：我們上調(diào)公司2026/2027/2028年凈利潤分別達75.6/104.2/118.4億，YOY分別+130%/+37.9%/+13.6%，EPS分別為1.89/2.6/2.96元，目前A股股價對應PE分別為20.9/15.1/13.3倍，估值合理，建議A股“買進”。
貴州茅臺
財通證券——年內(nèi)二次提價，市場化改革再進一步
事件：公司7月17日發(fā)布重大事項公告，自7月18日起將飛天53%vol500ml貴州茅臺（600519）酒(2026)i茅臺平臺零售價由1539元/瓶調(diào)整為1639元/瓶、銷售合同價由1269元/瓶調(diào)整為1369元/瓶。? 普飛年內(nèi)二次提價，業(yè)績再度增厚。經(jīng)測算，對于2026年而言，此次提價相較于3月提價后年化收入再增厚約66億元，年化凈利潤再增厚約42億元。假設i茅臺銷售與傳統(tǒng)渠道同進度，在受影響的年內(nèi)剩余時間段內(nèi)，我們預計此次提價將再增厚收入約26億元，凈利潤約17億元；相較2025年同比增速，分別再提升約1.6pct/2pct。? 動態(tài)價格機制形成，批價或迎支撐。根據(jù)公告，此次提價遵循“隨行就市、相對平穩(wěn)、供需適配、量價平衡”的原則，短期二次針對核心單品調(diào)價是超預期的舉措，意味著茅臺價格機制改革是“動真格”，未來或持續(xù)深化此類動態(tài)調(diào)整機制，順應市場是決策核心。渠道角度來看：1)i茅臺零售價與終端成交價的價差收縮，壓縮炒作空間；2)7月淡季批價已于1650元左右穩(wěn)固，提價具備良性基礎，對后期旺季批價或有提振；3)傳統(tǒng)渠道出廠價方面，考慮到提價幅度較大，經(jīng)銷商渠道利潤空間或有一定程度收縮，仍需進一步觀察渠道接受度。? 投資建議：當前白酒（881273）市場深度調(diào)整期內(nèi)，公司二次提價一方面提供業(yè)績確定性，另一方面也給予市場信心，龍頭效應也有望外溢至行業(yè)整體，因此可視為α和β兩層面利好。我們預計2026~2028年公司營收為1753/1849/1928億元，同比增長3.8%/5.5%/4.3%；歸母凈利潤為839/892/935億元，同比增長2%/6.3%/4.8%，對應PE為20/19/18倍。維持“買入”評級。? 風險提示：宏觀經(jīng)濟增長不及預期；批價波動超預期；食品安全（885406）風險。
東吳證券（601555）——2026年半年報業(yè)績預增點評：歸母凈利高增，AI落地加速打開成長空間
事件：公司發(fā)布2026年半年度業(yè)績預告，2026年上半年，歸母凈利潤8.78-9.79億元(中值約9.3億)，同比+75%-95%?？鄯莾衾麧?.48-9.45億元，同比+75%-95%。? 投資要點? 2026Q2業(yè)績同比高增，絕對值增量顯著放大。2026Q1公司歸母凈利潤同比+113%至2.56億，據(jù)此推算2026Q2單季度約6.2-7.2億(中值約6.7億)，同比+63%-89%。2026Q2環(huán)比+143%-182%，與2025Q2環(huán)比約+218%相比增速有所放緩(二季度環(huán)比跳升系同花順（300033）季節(jié)性特征，一季度為傳統(tǒng)淡季)，但絕對增量顯著放大——2026Q2單季歸母凈利潤較2025Q2增加約2.4-3.4億元；2026年上半年A股日均成交額約2.74萬億元，同比+96.9%，市場交投活躍+AI賦能下公司業(yè)績彈性持續(xù)釋放。? β東風強勁，C端業(yè)務持續(xù)受益。據(jù)易觀千帆，2026年6月同花順（300033）APP月活達3853萬，穩(wěn)居第三方證券服務APP第一，與市場成交額高度正相關(guān)，在景氣周期（883436）中彈性最大。我們預計2026H1公司廣告及互聯(lián)網(wǎng)推廣服務(開戶導流)和增值電信業(yè)務(炒股軟件銷售)收入穩(wěn)健增長。2026Q1末合同負債26.6億元再創(chuàng)歷史新高，為全年業(yè)績提供確定性。? α持續(xù)強化，AI技術(shù)加速落地。公司在業(yè)績預告中強調(diào)“加快大模型及AI技術(shù)在金融智能體、數(shù)據(jù)終端、用戶服務等場景的應用落地”。B端iFinD借Hithink大模型不斷智能升級，我們預計公司將陸續(xù)獲得金融機構(gòu)訂單，有望打開第二成長曲線。? 我們看好同花順（300033）主要系公司三重業(yè)務梯次發(fā)力，龍頭屬性持續(xù)強化。1)C端流量變現(xiàn)：高月活×市場景氣=最大彈性；2)增值電信預收款：合同負債高位=業(yè)績確定性；3)B端iFinD+AI：第二成長曲線。三者形成“C端流量變現(xiàn)+B端技術(shù)輸出”雙輪驅(qū)動格局。? 盈利預測與投資評級：基于資本市場活躍度持續(xù)向好，利好公司C端各項業(yè)務收入增長，我們維持此前盈利預測，預計2026-2028年公司歸母凈利潤分別為47/60/73億元，分別同比+47%/+27%/+22%，對應PE分別為34/27/22倍，維持“買入”評級。? 風險提示：業(yè)務發(fā)展不及預期，AI技術(shù)及應用發(fā)展不及預期。
洽洽食品
國投證券——瓜子成本紅利凸顯，盈利大幅修復
事件：? 公司發(fā)布26H1業(yè)績預告，26H1預計實現(xiàn)歸母凈利潤2.40-2.65億元，同比增長170.75%-198.96%；預計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.00-2.25億元，同比增長364.15%-422.16%。公司26Q2預計實現(xiàn)歸母凈利潤0.72-0.97億元，同比增長554.55%-781.82%；預計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.51-0.76億元，去年同期為-0.15億元，同比扭虧為盈。? 主力產(chǎn)品預計穩(wěn)增，新興渠道帶來增量? 1)從產(chǎn)品端來看，26H1公司瓜子類產(chǎn)品營收預計持續(xù)增長，并創(chuàng)新豐富產(chǎn)品矩陣，重點布局風味堅果、魔芋及冰淇淋等品類，其中瓜子、堅果等植物基冰淇淋市場反饋良好，預計能為公司收入端貢獻一定增量。2)從渠道端來看，26H1公司持續(xù)鞏固并積極調(diào)整批發(fā)、KA等傳統(tǒng)優(yōu)勢渠道，并依據(jù)人流量、場景等核心邏輯重點布局零食量販、零食折扣店等新興渠道，且和山姆、盒馬等會員店持續(xù)保持戰(zhàn)略合作，公司渠道端“守正創(chuàng)新”戰(zhàn)略預計能帶來營收的穩(wěn)健增長。同時，26H1公司完成組織架構(gòu)調(diào)整，將即時零售、零食連鎖部門升級為一級組織。? 成本紅利顯現(xiàn)，盈利能力同比改善? 成本端，2024下半年內(nèi)蒙區(qū)域葵花籽收獲期受天氣影響霉變率提升，符合公司質(zhì)量標準的原料減少，故2025年受葵花籽價格上行影響較大，去年同期利潤基數(shù)較低。26Q1葵花籽價格走低，公司毛利率預計得到一定改善，同時公司也在優(yōu)化采購模式，加強原料儲備技術(shù)研發(fā)，疊加營銷等費用使用效率提高，公司整體盈利能力有所提升。? 風險提示：消費（883434）復蘇不及預期，新品拓展不及預期，行業(yè)競爭加劇
天孚通信
興業(yè)證券——業(yè)績超預期，CPO開始交付構(gòu)建彈性空間
事件：2026年7月18日，公司發(fā)布2026年業(yè)績預告。? 業(yè)績超預期，高速光器件逐步放量。公司2026H1預計實現(xiàn)歸母凈利潤11.24-13.04億元，同比增長25%-45%；預計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤10.89-12.84億元，同比增長25.56%-48.02%；按中值測算，2026年H1預計實現(xiàn)歸母凈利潤利潤約12.14億元，2026年預計實現(xiàn)歸母凈利潤Q2約7.22億元，環(huán)比增長46.7%。公司26年Q2業(yè)績釋放，主要得益于全球人工智能（885728）行業(yè)加速發(fā)展與全球數(shù)據(jù)中心建設，帶動了高速光器件產(chǎn)品需求的持續(xù)穩(wěn)定增長。? 積極布局前沿光器件，業(yè)績有望加速釋放。在高速光器件領域，公司成功完成1.6T光引擎規(guī)模量產(chǎn)和CPO配套光器件的研發(fā)；在無源器件方面，公司持續(xù)研發(fā)升級波分復用器件、高密度連接器及微光學組件等高精密無源產(chǎn)品，并積極布局硅光集成等下一代技術(shù)路線，構(gòu)建長期產(chǎn)品核心競爭力。隨著光芯片等核心物料緊缺逐步緩解，高價值CPO組件配合高毛利1.6T光引擎規(guī)模量產(chǎn)，公司下半年有望迎來業(yè)績進一步釋放。? 重視全球產(chǎn)能布局，持續(xù)看好公司成長彈性。目前公司已形成雙總部、雙生產(chǎn)基地、多地研發(fā)中心的產(chǎn)業(yè)布局：在蘇州和新加坡分別設立國內(nèi)外總部；在蘇州、深圳、日本設立研發(fā)中心；在江西和泰國建立量產(chǎn)基地，為客戶提供多元化選擇和本地化技術(shù)支持與服務。中短期來看，隨著800G、1.6T需求釋放，以及NPO等新架構(gòu)逐步落地的背景下，公司有望持續(xù)受益于海外AI算力建設帶來的光器件需求，長期來看，頭部客戶深度綁定，深度卡位CPO/NPO核心器件，有望持續(xù)打開彈性空間。? 盈利預測與投資建議：預計公司2026-2028年實現(xiàn)歸母凈利潤32.82、41.82、59.66億元，對應7月17日收盤價的PE為70.2、55.1和38.6倍，維持“增持”評級。? 風險提示：國際貿(mào)易沖突、行業(yè)競爭加劇、原材料緊缺、新技術(shù)產(chǎn)品發(fā)展不及預期
三棵樹
國投證券——加碼高端零售布局奏效，產(chǎn)品+服務鑄就成長基石
民族涂料龍頭加碼高端零售，營收恢復增長盈利底部修復。三棵樹（603737）為國內(nèi)建筑涂料優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)，在行業(yè)需求由新房向存量市場調(diào)整背景下，公司積極調(diào)整渠道布局，發(fā)力C端加碼高端零售布局，通過產(chǎn)品+服務能力提升C端業(yè)務占比，尤其是“馬上住”、藝術(shù)漆、仿石漆等高毛利率三大新業(yè)態(tài)，基于對下游的雙包服務模式快速復制，已成為公司優(yōu)勢業(yè)務，助力公司品牌力提升，未來有望進一步帶動傳統(tǒng)零售業(yè)務增長。同時，公司加強成本管理，有效通過精準施策強化費用管控，業(yè)務結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加費用管控助力公司經(jīng)營改善。2021年以來，受地產(chǎn)客戶風險暴露影響，公司連年計提資產(chǎn)+信用減值，至2025年相關(guān)減值風險已得到較為充分的釋放，業(yè)績修復具備支撐。2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入125.27億元，同比增長3.49%，歸母凈利潤7.75億元，同比增長133.45%，毛利率與凈利率分別提升至33.79%(同比+4.19pct)和6.05%(同比+3.46pct)。2026年，隨公司零售轉(zhuǎn)型持續(xù)推進，三大新業(yè)態(tài)快速放量，費用率/減值持續(xù)優(yōu)化，公司營收有望進一步增長，盈利改善或?qū)⒊掷m(xù)。? 深耕“產(chǎn)品+服務”零售賽道，三大高毛利新業(yè)態(tài)領跑存量房時代。隨建筑涂料需求由新房工程端轉(zhuǎn)向存量翻新與零售市場，以及行業(yè)競爭由規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向產(chǎn)品與服務能力競爭，公司持續(xù)進行零售化轉(zhuǎn)型、渠道下沉及高毛利率業(yè)務布局。三大新業(yè)態(tài)中，“馬上住”通過標準化施工流程、數(shù)字化交付體系與社區(qū)網(wǎng)點布局，將公司競爭邏輯由單一產(chǎn)品銷售延伸至“產(chǎn)品+服務+交付”的完整煥新解決方案，公司馬上住社區(qū)煥新店已經(jīng)覆蓋全國超過300個城市；“美麗鄉(xiāng)村”主要依托鄉(xiāng)鎮(zhèn)自建房、舊改翻新及鄉(xiāng)村振興（885705）帶動的需求釋放，2020–2025年仿石漆市占率由3%提升至8.5%，連續(xù)多年位居行業(yè)第一；藝術(shù)漆受益于高端化、場景化與商業(yè)空間升級需求，2025年業(yè)務收入同比增長40%。除三大新業(yè)態(tài)外，傳統(tǒng)零售仍是公司未來重要增長引擎，若公司持續(xù)通過三大新業(yè)態(tài)打開在重點城市的消費（883434）者認知和品牌勢能，有望反哺傳統(tǒng)零售批發(fā)，帶動傳統(tǒng)零售批發(fā)業(yè)務實現(xiàn)增長。? 行業(yè)需求結(jié)構(gòu)調(diào)整至存量為主，供給逐步出清競爭格局優(yōu)化。房地產(chǎn)（881153）持續(xù)調(diào)整背景下，建筑涂料行業(yè)需求仍處收縮區(qū)間，2024年全國建筑涂料市場規(guī)模約1065億元，同比下降約10%，其中工程端下滑是主要拖累。二手房成交維持高位，存量房翻新、局部重涂及二次裝修需求逐步成為行業(yè)重要支撐，建筑涂料零售市場規(guī)模由2022年的489億元提升至2024年的559億元，占比由41.1%提升至52.5%，已超過工程市場規(guī)模。供給端方面，2023年以來涂料制造行業(yè)中小企業(yè)加速出清，推動市場份額向頭部集中。在頭部企業(yè)中，國產(chǎn)涂料龍頭C端經(jīng)營表現(xiàn)占優(yōu)。2024年起，立邦中國TUC端營收增速下滑，2025年TUC營收同比下滑5%，同期三棵樹（603737）家裝墻面漆連續(xù)實現(xiàn)兩位數(shù)快速增長，或反映三棵樹（603737）零售戰(zhàn)略成效顯著，市場競爭力逐步提升，2020-2024年三棵樹（603737）裝飾漆零售市占率由1.70%提升至5.31%。在工程建筑涂料端，市場需求壓力仍持續(xù)，但三棵樹（603737）工程端連續(xù)多年保持行業(yè)領先(2024年市占率8%)，2022-2025年工程端涂料營收降幅優(yōu)于立邦中國，同時憑借產(chǎn)品升級疊加本土化服務優(yōu)勢實現(xiàn)降幅收窄。? 風險提示：宏觀經(jīng)濟大幅波動、下游需求不及預期、渠道拓展不及預期、新業(yè)務拓展不及預期、行業(yè)競爭加劇、原材料價格上漲、盈利預測不及預期、訴訟、仲裁風險。
