7月21日，國投證券在煤炭（850105）行業(yè)周報研報中指出，煤電淘汰范圍擴(kuò)容，電煤消費（883434）影響整體可控。

事件：2026年7月，國家能源（850101）局印發(fā)《能源（850101）領(lǐng)域節(jié)能降碳行動計劃(2026-2028年)》，要求有序關(guān)停30萬千瓦級及以下具備條件的煤電機組，推動煤電由主力供電電源向新能源（850101）配套調(diào)峰保障性電源轉(zhuǎn)型。

煤電落后產(chǎn)能淘汰門檻從小微機組擴(kuò)展至30萬千瓦級。2007年從關(guān)停5萬千瓦及以下小微機組起步，至“十三五”收官，火電（884146）供電煤耗較2005年下降64.5克/千瓦時?！笆奈濉逼陂g淘汰力度持續(xù)加碼，山東等地普遍執(zhí)行“退小上大”模式，落后小機組大規(guī)模退出，同時新建大容量高效機組替代，其余缺口由新能源（850101）填補。從存量來看，“十五五”期間服役期滿的老舊機組以20萬千瓦及以上為主，合計9819萬千瓦，其中30萬千瓦級占比67.8%?？紤]部分機組可通過延壽改造繼續(xù)運行及區(qū)域保供需求，實際關(guān)停規(guī)模將低于到期總量，我們預(yù)計中性情景下2026-2028年累計關(guān)停約5500萬千瓦。

煤電淘汰更新對煤炭（850105）消費（883434）總量影響有限。參照山東“十四五”期間淘汰與新建的比例，假設(shè)淘汰機組按約70%置換為先進(jìn)煤電，剩余缺口由新能源（850101）填補。存量/新建機組平均煤耗分別為330/288克/千瓦時，利用小時數(shù)分別為3750/4000小時。則我們預(yù)計2026-2028年累計關(guān)停5500萬千瓦，新建3850萬千瓦，減少用電煤耗約2371萬噸?？紤]到深度調(diào)峰常態(tài)化運行持續(xù)壓低機組負(fù)荷率，推高單位供電煤耗，將部分對沖上述節(jié)煤效果，實際煤炭（850105）消費（883434）降幅小于測算值。綜合來看，本輪政策核心在于優(yōu)化電源結(jié)構(gòu)與提升煤電能效，而非大規(guī)模壓降煤炭（850105）消費（883434）體量。中性情景下直接使電力行業(yè)煤炭（850105）消費（883434）收縮約0.90%，考慮調(diào)峰對沖后實際影響幅度進(jìn)一步收窄。

行情回顧：

7月4日-7月17日上證指數(shù)（1A0001）下跌6.91%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)（399006）下跌14.71%，公用事業(yè)指數(shù)下跌2.62%，跑贏上證綜指4.29pct,環(huán)保指數(shù)下跌12.92%，跑輸上證綜指6.01pct。

市場信息跟蹤：

1)動力煤價格跟蹤：根據(jù)iFind數(shù)據(jù)，截至2026年7月15日，環(huán)渤海動力煤綜合平均價格(5500K)報收于713元/噸，較2026年7月1日上漲1元/噸。國產(chǎn)煤方面，截至2026年7月17日，秦皇島港動力末煤平倉價(Q5500，山西產(chǎn))收報于722元/噸，較2026年7月3日下降5元/噸。進(jìn)口煤方面，截至2026年7月16日，廣州港（601228）印尼煤庫提價(Q5500)收報于919元/噸，較2026年7月2日下降18.42元/噸；廣州港（601228）澳州煤庫提價(Q5500)收報于914元/噸，較2026/7/2上漲26.93元/噸。

2)電價跟蹤：根據(jù)江蘇省電力交易中心數(shù)據(jù)，2026年7月，江蘇集中競價交易成交電價361.98元/MWh,較標(biāo)桿電價下浮7.42%,環(huán)比上升15.72%。根據(jù)廣東省電力交易中心數(shù)據(jù)，2026年7月,廣東省月度中長期交易綜合價483.38元/MWh,較標(biāo)桿電價上浮6.71%,環(huán)比上升20.44%。

3)天然氣（885430）價格跟蹤：根據(jù)英為財情數(shù)據(jù)，截至2026年7月16日，荷蘭TTF天然氣（885430）期貨價格報收于55歐元/兆瓦時，較2026年7月2日上漲25.62%。根據(jù)iFind數(shù)據(jù)，中國LNG到岸價報收于20美元/百萬英熱，較2026年7月2日上漲18.49%。

行業(yè)動態(tài)：

1)國務(wù)院印發(fā)《“十五五”碳達(dá)峰行動方案》，明確“十五五”是碳達(dá)峰關(guān)鍵攻堅期，錨定2030年單位GDP二氧化碳排放較2025年下降17%、非化石能源（850101）消費（883434）占比達(dá)25%兩大核心約束目標(biāo)。圍繞能源（850101）轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)低碳、建筑交通公共機構(gòu)、生態(tài)碳匯四大主線部署任務(wù)：大力發(fā)展風(fēng)光水核、儲能（885921）與特高壓（885425）互濟(jì)工程，推進(jìn)煤電轉(zhuǎn)型、工業(yè)節(jié)能改造；布局零碳園區(qū)/工廠、零碳交通走廊；推廣新能源汽車（885431）、光伏建筑一體化（885920）；提升森林、海洋生態(tài)碳匯。同步完善碳市場、綠電綠證、低碳金融、能耗碳排放雙控配套機制，壓實地方與行業(yè)降碳責(zé)任，穩(wěn)妥實現(xiàn)煤炭（850105）、石油消費（883434）達(dá)峰，培育綠色經(jīng)濟(jì)（HK1315）增長點。

2)中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于完善自然資源資產(chǎn)管理制度體系的意見》，以健全自然資源資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)制度為主線，構(gòu)建全鏈條自然資源資產(chǎn)管理體系。目標(biāo)到2030年自然資源資產(chǎn)管理制度基本成型，2035年建成完備體系。重點部署五大任務(wù)：全覆蓋開展土地、礦產(chǎn)、森林、濕地、海洋等資源清查與確權(quán)登記；明晰所有權(quán)、使用權(quán)、地下空間等物權(quán)體系；嚴(yán)守三條控制線，完善生態(tài)產(chǎn)品價值、資源指標(biāo)市場化交易機制；創(chuàng)新自然資源組合配置模式，健全有償出讓、分級儲備制度；建立資產(chǎn)收益、督察審計、損害賠償與人大專項報告監(jiān)督體系，統(tǒng)籌資源安全與資產(chǎn)保值增值。

3)國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)《群眾身邊水體保護(hù)治理行動方案》，聚焦縣城、鄉(xiāng)村支流、坑塘、溝渠等群眾小微水體攻堅。明確2030年階段性目標(biāo)：基本消除縣鄉(xiāng)黑臭水體、完成工業(yè)園區(qū)水污染整治、管控養(yǎng)殖面源污染，實現(xiàn)水體無異味異色異物。實施五大專項攻堅：工業(yè)園區(qū)廢水管控、縣鄉(xiāng)黑臭水體綜合治理、畜禽糞污資源化、鄉(xiāng)村河湖管護(hù)、房前屋后小微水體生態(tài)修復(fù)；同步強化工（850102）業(yè)、城鎮(zhèn)、農(nóng)業(yè)源頭控污，延伸水質(zhì)監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)，加大基層涉水執(zhí)法力度，打通碧水保衛(wèi)城鄉(xiāng)治理末梢。

4)生態(tài)環(huán)境部等六部門印發(fā)《固體廢物污染防治“十五五”規(guī)劃》，是我國固廢領(lǐng)域首部五年專項規(guī)劃。以全過程風(fēng)險防控為導(dǎo)向，目標(biāo)2030年遏制固廢非法傾倒，建成一批無廢城市，實現(xiàn)危廢全流程信息化監(jiān)管全覆蓋。統(tǒng)籌工業(yè)固廢、危廢、廢舊動力電池、生活垃圾、建筑垃圾、農(nóng)業(yè)廢棄物治理；開展磷石膏、填埋場、溶洞垃圾等歷史存量專項整治；完善回收循環(huán)體系、固廢智慧監(jiān)管平臺，配套處置設(shè)施建設(shè)與綠色產(chǎn)業(yè)扶持政策，補齊固廢治理（884269）短板，支撐美麗中國建設(shè)。

投資組合及建議：煤炭（850105）：2026年上半年，煤炭（850105）板塊在供給約束與需求韌性的共同影響下，煤價中樞持續(xù)抬升。展望下半年，國內(nèi)安監(jiān)升級與表外產(chǎn)能出清將系統(tǒng)性收緊焦煤供給彈性，蒙煤雖總量增長但難以補充主焦結(jié)構(gòu)性缺口，焦煤相對動力煤比價中樞有望長期修復(fù)，主焦稀缺溢價持續(xù)凸顯。動力煤方面，印尼出口管控、全球氣轉(zhuǎn)煤需求及國內(nèi)用電超預(yù)期增長共同支撐供需偏緊格局，進(jìn)口減量進(jìn)一步強化內(nèi)貿(mào)煤價韌性，建議關(guān)注：1)焦煤比值修復(fù)彈性標(biāo)的：供需緊平衡下主焦煤溢價抬升，建議關(guān)注【淮北礦業(yè)（600985）】、【平煤股份（601666）】、【山西焦煤（000983）】、【首鋼資源（HK0639）】。鋼廠降本增效帶動優(yōu)質(zhì)噴吹煤需求增長，建議關(guān)注【潞安環(huán)能（601699）】。2)動力煤順周期（883436）彈性標(biāo)的：進(jìn)口減量疊加旺季需求，煤價具備上行彈性，建議關(guān)注現(xiàn)貨比例高的動力煤標(biāo)的，如【兗礦能源（600188）】、【晉控煤業(yè)（601001）】、【昊華能源（601101）】。3)資源稟賦優(yōu)異的穩(wěn)健紅利標(biāo)的：盈利韌性較強，具備抗周期（883436）屬性，建議關(guān)注【中國神華（601088）】、【陜西煤業(yè)（601225）】、【電投能源（002128）】。

風(fēng)險提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期，項目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，需求不及預(yù)期，大額解禁風(fēng)險，補貼下降風(fēng)險，產(chǎn)品價格下降不及預(yù)期。