7月21日，申銀萬國在公用環(huán)保行業(yè)周報研報中指出，上半年用電增速超過GDP，新興產(chǎn)業(yè)用電保持高增長。
電力：國家能源（850101）局披露1-6月全社會用電同比增長5.3%。6月單月全社會用電量8981億千瓦時，同比增長3.7%。其中第一、二、三產(chǎn)業(yè)和城鄉(xiāng)居民生活用電量分別同比增長2.0%、4.7%、5.6%、-3.1%。1-6月，全社會用電量累計50999億千瓦時，同比增長5.3%，超過同期GDP 增速。其中，第一、二、三產(chǎn)業(yè)和城鄉(xiāng)居民生活用電量分別同比增長4.9%、5.1%、8.0%和3.1%。1-6月第二產(chǎn)業(yè)用電增量貢獻(xiàn)度62%，第三產(chǎn)業(yè)為29%。全國用電負(fù)荷接連刷新歷史紀(jì)錄，成為今夏電力運(yùn)行的顯著特征。7月10日，全國用電負(fù)荷達(dá)15.18億千瓦首創(chuàng)新高。僅4天后的7月14日，全國用電負(fù)荷再創(chuàng)新高達(dá)15.51億千瓦。從全年用電基本面來看，電力消費(fèi)（883434）增長具備強(qiáng)支撐。
天然氣（885430）：供需兩旺美國氣價穩(wěn)定，地緣風(fēng)險加劇導(dǎo)致歐亞氣價大幅上漲。截至7月17日，美國Henry Hub 現(xiàn)貨價格為$2.75/mmBtu，周度環(huán)比漲幅0.73%；荷蘭TTF 現(xiàn)貨價格為EURO 55.21/MWh，周度環(huán)比漲幅14.83%。英國NBP 現(xiàn)貨價格139.50pence/therm，周度漲幅17.72%。東北亞LNG 現(xiàn)貨價格為$20.1/mmBtu，周度環(huán)比漲幅11.67%。LNG 全國出廠價5796元/噸，周度環(huán)比跌幅0.62%。美國天氣庫存規(guī)模持續(xù)提升，天然氣（885430）產(chǎn)量居于歷史高位，未來兩周氣溫預(yù)計升高，供需兩旺美國氣價基本穩(wěn)定。本周中東地緣摩擦再度升級，市場對LNG 供給穩(wěn)定性擔(dān)憂進(jìn)一步增加，LNG供應(yīng)風(fēng)險溢價提升，歐亞天然氣（885430）價格本周再度大幅上漲。
投資分析意見：1）水電：今年長江中下游降水偏豐，疊加財務(wù)費(fèi)用下降，繼續(xù)看好長江電力（600900）、國投電力（600886）、川投能源（600674）、華能水電（600025）、桂冠電力（600236）等大水電公司紅利價值。2）算電協(xié)同利好區(qū)域龍頭，現(xiàn)貨電價上漲修復(fù)盈利能力。煤電聯(lián)營企業(yè)依托低成本煤源筑牢盈利底座，高股息屬性明確。月度長協(xié)及現(xiàn)貨電價顯著反彈，修復(fù)煤電盈利能力。推薦華能國際（600011）(A+H)、建投能源（000600）、國電電力（600795）、華能蒙電（600863）、廣州發(fā)展（600098）、華潤電力（HK0836）等。3）核電（885571）：
托底電價政策落地，2027年機(jī)組投產(chǎn)高增長即將啟動，利好核電（885571）估值修復(fù)，建議關(guān)注中國核電（601985）、中國廣核（003816）（A+H）。4）算力配套持續(xù)落地帶動供需改善，2027年新能源（850101）迎來反轉(zhuǎn)窗口。當(dāng)前風(fēng)光機(jī)組利用小時、上網(wǎng)電價持續(xù)下行，疊加風(fēng)電（885641）增值稅退稅政策退坡，影響新能源（850101）今年盈利能力顯著下降。隨著綠電直連、算電協(xié)同配套政策持續(xù)落地，以及特高壓（885425）建設(shè)的推進(jìn)，新能源（850101）消納壓力有望逐年緩解?？春?027年新能源（850101）供需格局改善，電價企穩(wěn)，行業(yè)迎來困境反轉(zhuǎn)。建議關(guān)注新天綠色能源（HK0956）、福能股份（600483）、龍源電力（001289）、華潤電力（HK0836）。5）零碳園區(qū)建設(shè)有利于提升綠電消納能力，降低算力企業(yè)用能成本與碳足跡，推薦協(xié)鑫能科（002015）。6）氣電：廣東容量電費(fèi)提升將提振廣東氣電盈利穩(wěn)定性。建議關(guān)注廣州發(fā)展（600098）、深圳能源（000027）、深圳燃?xì)猓?01139）。7）熱電聯(lián)產(chǎn)收益穩(wěn)定性更強(qiáng)，高股息提升配置價值：物產(chǎn)環(huán)能（603071）。8）天然氣（885430）：具備國際長協(xié)資源與全球貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)的LNG 貿(mào)易商，推薦新奧股份（600803）、九豐能源（605090）、新天綠色能源（HK0956）、深圳燃?xì)猓?01139）、佛燃能源（002911）。
風(fēng)險提示：氣價格高波動、順價機(jī)制落地不及預(yù)期、新能源發(fā)電（884150）環(huán)境價值兌現(xiàn)風(fēng)險、電價下降風(fēng)險
