東吳證券（601555）近日發(fā)布燃氣Ⅱ行業(yè)跟蹤周報：國內LNG出廠價周環(huán)比變動-6%。2026M1-6我國天然氣（885430）進口量同比-21.9%至654億方。價格端來看，2026年6月，國內液態(tài)天然氣（885430）進口均價4241元/噸，環(huán)比+35.2%，同比+11.1%；國內氣態(tài)天然氣（885430）進口均價2415元/噸，環(huán)比0%，同比-5.1%；天然氣（885430）整體進口均價3310元/噸，環(huán)比0%，同比+3.9%。截至2026/07/17，國內進口接收站庫存326.43萬噸，同比+10.79%，周環(huán)比-2.05%；國內LNG廠內庫存61.53萬噸，同比+22.5%，周環(huán)比+3%。

以下為研究報告摘要：

投資要點

價格跟蹤：歐美價格小幅波動，亞洲現(xiàn)貨及中國進口到岸價格延續(xù)上漲。截至2026/07/17，美國HH/歐洲TTF/東亞JKM/中國LNG出廠/中國LNG到岸價周環(huán)比變動-0.1%/-0.1%/+26.9%/-0.6%/+16%至0.8/3.3/5.1/3.9/5元/方。1）地緣沖突推高出口需求&采暖需求下降，截至2026/7/17，美國天然氣（885430）市場價格周環(huán)比-0.1%。截至2026/07/10，美國儲氣量周環(huán)比+1.4%至3024億立方英尺，同比-2.3%。2）地緣沖突反復，歐洲氣價高位波動周環(huán)比-0.5%。2026M4，歐洲天然氣（885430）消費（883434）量為323億方，同比+0.8%。2026/7/9-2026/7/15，歐洲天然氣（885430）供給周環(huán)比-7.2%至60032GWh；其中，來自LNG接收站19629GWh，周環(huán)比+2.8%；來自庫存消耗-21299GWh，周環(huán)比+0.5%；來自挪威北海管道氣27958GWh，周環(huán)比-12.5%；來自北非氣源6716GWh，周環(huán)比-17.9%；來自東線氣源3247GWh，周環(huán)比-2.8%；來自里海氣源2482GWh，周環(huán)比-2.5%；2026/07/11-2026/07/17，歐洲燃氣發(fā)電出力下降，歐洲日平均燃氣發(fā)電量周環(huán)比-8.7%、同比+2.5%至1220.5G（885556）Wh。截至2026/07/16，歐洲天然氣（885430）庫存601TWh（580億方），同比-125.6TWh；庫容率53.15%，同比-10.9pct，周環(huán)比+0pct。3）國內LNG出廠價周環(huán)比變動-6%。2026M1-6我國天然氣（885430）進口量同比-21.9%至654億方。價格端來看，2026年6月，國內液態(tài)天然氣（885430）進口均價4241元/噸，環(huán)比+35.2%，同比+11.1%；國內氣態(tài)天然氣（885430）進口均價2415元/噸，環(huán)比0%，同比-5.1%；天然氣（885430）整體進口均價3310元/噸，環(huán)比0%，同比+3.9%。截至2026/07/17，國內進口接收站庫存326.43萬噸，同比+10.79%，周環(huán)比-2.05%；國內LNG廠內庫存61.53萬噸，同比+22.5%，周環(huán)比+3%。

中石油2026-2027年度管道氣價格政策發(fā)布，同比來看各氣量類型資源配置比例、氣價上浮比例均無調整。1）管制氣：在各省門站價基礎上上浮18.5%；淡季資源配置占比60%、旺季資源配置占比55%。2）非管制氣：①固定量：在各省門站價基礎上上浮70%（新甘青寧陜蒙黑吉云貴川渝上浮80%）；淡季資源配置占比33%、旺季資源配置占比38%。②浮動量：聯(lián)動CLD（中國進口現(xiàn)貨LNG到岸價格）；淡季&旺季資源配置占比均為7%。③調峰量：在各省門站價基礎上上浮90%。

重視資源價值首華燃氣（300483）+具備長協(xié)成本優(yōu)勢企業(yè)新奧股份（600803）、新奧能源（HK2688）、九豐能源（605090）。1）美伊沖突導致霍爾木茲海峽封鎖，對三大天然氣（885430）指數(shù)的影響程度排序：JKM（亞洲）>TTF（歐洲）>HH（美國）。霍爾木茲海峽封鎖對JKM和TTF產(chǎn)生直接影響，影響亞洲13%的供給，影響歐洲3%的供給。對HH產(chǎn)生間接影響（霍爾木茲海峽封鎖后美氣出口需求提升）。截至2026/07/16，較2.27沖突爆發(fā)前，布油變動+22%，JKM/TTF/HH/國內LNG市場價分別變動+92%/+19%/+8%/+61%；美-歐、美-亞之間價差與沖突前相比擴大，布油上漲幅度小于JKM、TTF。2）資源+技術驅動，深層煤層氣先行者量利齊增【首華燃氣（300483）】。彈性分析：自產(chǎn)氣價每提升0.1元/方，26/27年業(yè)績將增加0.62/0.78億元，業(yè)績彈性16%/13%。3）關注具備長協(xié)成本優(yōu)勢企業(yè)。具備海外長協(xié)的公司成本管控能力更優(yōu)，地緣沖突帶來區(qū)域間轉售套利機會。掛鉤美氣長協(xié)【新奧股份（600803）】2026/7/16，新奧股份（600803）美氣長協(xié)轉售亞洲價差達1.8元/方，較2.27的價差0.57元/方，變動＋1.23元/方。20億方美氣長協(xié)，26年股權激勵業(yè)績目標55億元，價差擴大稅后（稅率15%）業(yè)績彈性38%。【佛燃能源（002911）】。掛鉤油價長協(xié)：【九豐能源（605090）】2026/7/16九豐能源（605090）馬來西亞長協(xié)轉售亞洲價差達1元/方，較2月27日的價差0.34元/方，變動+0.66元/方。8億方馬來西亞長協(xié)，26年股權激勵業(yè)績目標17.8億元，價差擴大稅后（稅率15%）業(yè)績彈性25%?！?span>深圳燃氣（601139）】。

投資建議：地緣沖突導致氣價上漲，重申資源端投資機會；城燃公司終端價格繼續(xù)理順、單位盈利修復。1）城燃順價持續(xù)推進。重點推薦：【新奧能源（HK2688）】（26年股息率7.1%）；【華潤燃氣（HK1193）】（26年股息率6.5%）【昆侖能源（HK0135）】（26年股息率5.5%）【中國燃氣（HK0384）】（26年股息率8.2%）【藍天燃氣（605368）】（26年股息率7.9%）【佛燃能源（002911）】（26年股息率5.4%）；建議關注：【深圳燃氣（601139）】【港華智慧能源（HK1083）】。2）關注具備優(yōu)質長協(xié)資源、靈活調度、成本優(yōu)勢長期凸顯的企業(yè)。重點推薦：重視商業(yè)航天（886078）特燃特氣價值長期提升【九豐能源（605090）】（26年股息率1.8%）【新奧股份（600803）】（26年股息率5.8%）【佛燃能源（002911）】（26股息率5.4%）；建議關注：【深圳燃氣（601139）】。3）地緣沖突，能源（850101）自主可控。重點推薦具備氣源生產(chǎn)能力的【首華燃氣（300483）】；建議關注【新天然氣（603393）】【藍焰控股（000968）】。（估值日期2026/7/17）。

風險提示：經(jīng)濟增速不及預期、極端天氣、國際局勢變化、經(jīng)營風險。（東吳證券（601555） 袁理,任逸軒）