7月21日，東興證券（601198）報(bào)告指出，茅臺(tái)提價(jià)或推動(dòng)白酒（881273）估值重估。

事件：茅臺(tái)發(fā)布公告，按照“隨行就市、相對(duì)平穩(wěn)、供需適配、量?jī)r(jià)平衡”的原則，自2026年7月18日零時(shí)起，將飛天53%vol500ml貴州茅臺(tái)（600519）酒（2026）i茅臺(tái)平臺(tái)零售價(jià)由1539元/瓶調(diào)整為1639元/瓶（+6.5%）、銷(xiāo)售合同價(jià)由1269元/瓶調(diào)整為1369元/瓶（+7.9%），公斤裝茅臺(tái)酒i茅臺(tái)平臺(tái)零售價(jià)由3119元/瓶調(diào)整為3269元/瓶（+4.8%）。

年內(nèi)兩次提價(jià)，對(duì)茅臺(tái)收入帶動(dòng)明顯。此次提價(jià)為茅臺(tái)年內(nèi)第二次提價(jià)，預(yù)計(jì)對(duì)茅臺(tái)收入帶來(lái)明顯貢獻(xiàn)。靜態(tài)來(lái)計(jì)算，在經(jīng)銷(xiāo)商端，由于目前經(jīng)銷(xiāo)商回款進(jìn)度在60-65%，本次提價(jià)預(yù)計(jì)在經(jīng)銷(xiāo)商渠道端下半年增加收入11億元。在i茅臺(tái)平臺(tái)端，今年i茅臺(tái)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)快速的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)今年上半年i茅臺(tái)平臺(tái)銷(xiāo)售收入可以突破250億元，全年i茅臺(tái)銷(xiāo)售收入能夠達(dá)到300-400億元，同比25年i茅臺(tái)銷(xiāo)售收入130.3億有大幅增長(zhǎng)。提價(jià)有利于減輕平臺(tái)放量的壓力，對(duì)于平臺(tái)收入也將有明顯貢獻(xiàn)。

i茅臺(tái)持續(xù)放量，增強(qiáng)提價(jià)成功率。茅臺(tái)在年內(nèi)兩次提價(jià)的信心，建立在i茅臺(tái)持續(xù)放量的基礎(chǔ)上，也表明茅臺(tái)希望引導(dǎo)市場(chǎng)價(jià)格重新上行的意圖。i茅臺(tái)價(jià)格被視為茅臺(tái)對(duì)市場(chǎng)終端銷(xiāo)售的指導(dǎo)價(jià)，此次改革同時(shí)調(diào)整了i茅臺(tái)價(jià)格以及渠道的打款價(jià)，使得整體提價(jià)成功率較高。但是由于此次飛天茅臺(tái)渠道合同價(jià)提價(jià)幅度為7.9%，大于i茅臺(tái)零售價(jià)提價(jià)幅度6.5%，因此也被認(rèn)為是茅臺(tái)在繼續(xù)擠壓渠道利潤(rùn)。

提價(jià)緩解其他酒企價(jià)格下行壓力。2023年以后，白酒（881273）行業(yè)整體社會(huì)庫(kù)存較大，導(dǎo)致酒企批價(jià)壓力較大，特別是次高端酒企，受政商務(wù)宴請(qǐng)場(chǎng)景缺失影響更為明顯。此次茅臺(tái)提價(jià)對(duì)于其他酒企來(lái)說(shuō)，意味著行業(yè)天花板上行，更有利于緩解酒企整體的價(jià)格下行壓力。

配置有望再平衡，白酒（881273）有望估值重估。當(dāng)前食品飲料的估值定價(jià)已經(jīng)完成系統(tǒng)性壓縮，市場(chǎng)配置有向低估值平衡配置的需求，但由于白酒（881273）行業(yè)終端需求、價(jià)格體系和渠道庫(kù)存等情況，使得資金對(duì)白酒（881273）行業(yè)信心不足。茅臺(tái)此次漲價(jià)意圖雖然不是從需求復(fù)蘇角度出發(fā)，但是從側(cè)面也反映出需求的韌性，有助于緩解資金對(duì)食品飲料行業(yè)需求疲弱的擔(dān)心，或推動(dòng)食品飲料行業(yè)估值重估。

投資策略：當(dāng)前白酒（881273）板塊低估值提供下行保護(hù)，低權(quán)重提供風(fēng)格輪動(dòng)彈性，分紅提供持有回報(bào)，下半年若能看到終端需求邊際改善、白酒（881273）批價(jià)企穩(wěn)、庫(kù)存去化推進(jìn)，板塊有望進(jìn)入估值修復(fù)階段。建議關(guān)注白酒（881273）龍頭企業(yè)，建議關(guān)注貴州茅臺(tái)（600519）（600519.SH）、五糧液（000858）（000858.SZ）等企業(yè)。