7月21日，華源證券發(fā)布了一篇非銀金融行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，多家險(xiǎn)企、券商發(fā)布中期業(yè)績(jī)預(yù)增公告，首批主動(dòng)ETF進(jìn)入審批流程。

保險(xiǎn)板塊

中國(guó)人壽（601628）、新華保險(xiǎn)（601336）、中國(guó)太平（HK0966）發(fā)布2026年中期業(yè)績(jī)預(yù)告。中國(guó)人壽（601628）預(yù)計(jì)2026H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1289.33-1371.19億元，同比增長(zhǎng)215%-235%；新華保險(xiǎn)（601336）預(yù)計(jì)2026H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為207.19-236.78億元，同比增長(zhǎng)40%-60%；中國(guó)太平（HK0966）預(yù)計(jì)2026H1歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)85%-95%。我們認(rèn)為，頭部險(xiǎn)企2026半年度業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)同比較高增速，預(yù)計(jì)主要受益于投資端業(yè)績(jī)彈性及較優(yōu)的資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動(dòng)。

證券板塊

券商2026年中期業(yè)績(jī)預(yù)告延續(xù)高增。截至7月18日，已有19家上市券商披露中期業(yè)績(jī)預(yù)告，頭部券商盈利規(guī)模和部分中小券商業(yè)績(jī)彈性均較為突出：例如，頭部券商中，中信證券（HK6030）、國(guó)泰海通（HK2611）、廣發(fā)證券（HK1776）、華泰證券（HK6886）預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)約69.59%、164%-171%、70%-85%、50%-55%（中信證券（HK6030）為重述口徑，國(guó)泰海通（HK2611）為扣非歸母凈利潤(rùn)口徑，以下同比增速均為歸母凈利潤(rùn)增速）；大型券商中，招商證券（600999）、中金公司（601995）、中信建投（601066）預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)93%-112%、78%-90%、60%-80%；中小券商中，財(cái)通證券（601108）、中泰證券（600918）預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)70%-80%、146.31%。我們認(rèn)為，

1）在市場(chǎng)交投活躍、科創(chuàng)板IPO發(fā)行加速、權(quán)益指數(shù)漲幅較好等高景氣市場(chǎng)環(huán)境下，券商板塊業(yè)績(jī)有所兌現(xiàn)；

2）海外投行二季度業(yè)績(jī)同樣驗(yàn)證了資本市場(chǎng)回暖對(duì)券商業(yè)績(jī)的拉動(dòng)作用，高盛（GS）集團(tuán)、摩根士丹利（MS）、摩根大通（JPM）2026Q2的凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)78%、58%、41%的同比增速；

3）展望下半年，“兩創(chuàng)板”改革繼續(xù)深化、第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，科創(chuàng)企業(yè)融資的政策紅利有望持續(xù)釋放，券商“投行+投資+投研”聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)有望繼續(xù)增厚收益。

首批主動(dòng)ETF已進(jìn)入證監(jiān)會(huì)審批流程。首批有18家基金公司上報(bào)材料，大型和中型公募基金均有參與。我們認(rèn)為，

1）主動(dòng)ETF產(chǎn)品落地，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)主動(dòng)ETF產(chǎn)品的空白，有利于滿(mǎn)足居民多元化財(cái)富管理需求，也為公募基金優(yōu)化產(chǎn)品布局、對(duì)接國(guó)際發(fā)展創(chuàng)造新機(jī)遇，或利好頭部公募；

2）承接首批主動(dòng)ETF券結(jié)的券商主要為頭部券商，預(yù)計(jì)系頭部券商綜合服務(wù)能力更強(qiáng)，前端有投顧渠道、后端有做市流動(dòng)性能力，另一方面，主動(dòng)ETF落地也為券商財(cái)富管理業(yè)務(wù)提供了產(chǎn)品增量，或利好具有ETF協(xié)同優(yōu)勢(shì)的頭部券商。關(guān)于主動(dòng)ETF的海外發(fā)展經(jīng)驗(yàn)及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)展望，詳見(jiàn)我們于2026年7月16日發(fā)布的報(bào)告《主動(dòng)ETF啟航，行業(yè)財(cái)富管理迎新變量——主動(dòng)ETF的海外經(jīng)驗(yàn)與國(guó)內(nèi)發(fā)展路徑展望》。

多元金融板塊

中國(guó)期貨市場(chǎng)監(jiān)控中心發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2026年上半年我國(guó)期貨市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，多項(xiàng)核心規(guī)模指標(biāo)集中刷新歷史峰值：3月9日成交量達(dá)7230萬(wàn)手，1月30日成交金額達(dá)80597億元，6月10日持倉(cāng)量升至5959萬(wàn)手，5月15日全市場(chǎng)資金量突破2.8萬(wàn)億元。我們認(rèn)為，

1）2026年上半年大宗商品市場(chǎng)波動(dòng)率抬升，實(shí)體企業(yè)套期保值及風(fēng)險(xiǎn)管理需求持續(xù)釋放，期貨市場(chǎng)多項(xiàng)數(shù)據(jù)創(chuàng)新高，體現(xiàn)市場(chǎng)成交活躍度明顯提升；

2）隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理需求持續(xù)釋放、中資企業(yè)“走出去”步伐不斷加快、資本市場(chǎng)改革不斷深化，未來(lái)中國(guó)期貨市場(chǎng)成長(zhǎng)空間可期。

永安期貨（600927）、瑞達(dá)期貨（002961）發(fā)布2026年中期業(yè)績(jī)預(yù)告。永安期貨（600927）預(yù)計(jì)2026H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.85億元-3.15億元，同比增幅為54.72%-71.00%（追溯調(diào)整后口徑），瑞達(dá)期貨（002961）預(yù)計(jì)2026H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.00億元-4.30億元，同比增長(zhǎng)75.59%-88.76%。我們認(rèn)為，頭部期貨公司2026H1業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高，主要系期貨經(jīng)紀(jì)、風(fēng)險(xiǎn)管理、財(cái)富管理及境外金融服務(wù)等主要業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)展，經(jīng)營(yíng)質(zhì)效穩(wěn)步提升。

投資分析意見(jiàn)。維持非銀金融板塊“看好”評(píng)級(jí)。保險(xiǎn)板塊，我們推薦多元銷(xiāo)售能力較為突出的中國(guó)人壽（601628）、投資能力較強(qiáng)的新華保險(xiǎn)（601336）和資管管理能力較強(qiáng)的友邦保險(xiǎn)（HK1299）；券商板塊，我們推薦能滿(mǎn)足多元化客戶(hù)綜合需求，且國(guó)際化業(yè)務(wù)能力較為突出的中信證券（HK6030）、華泰證券（HK6886）和廣發(fā)證券（HK1776），建議關(guān)注在科技類(lèi)股權(quán)投資方面有較好布局的招商證券（600999）和財(cái)通證券（601108）；多元金融（881283）板塊，推薦景氣度較高的南華期貨（603093），建議關(guān)注渤海租賃（000415）。

風(fēng)險(xiǎn)提示。資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)，保費(fèi)收入不及預(yù)期，長(zhǎng)端利率大幅下行。