國(guó)金證券（600109）股份有限公司樊志遠(yuǎn),戴宗廷,周煥博近期對(duì)聯(lián)動(dòng)科技（301369）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司深度研究：功率測(cè)試設(shè)備供應(yīng)商跨界存儲(chǔ)，迎行業(yè)量?jī)r(jià)齊升長(zhǎng)景氣周期（883436）》，首次覆蓋聯(lián)動(dòng)科技（301369）給予買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)180.71元。

聯(lián)動(dòng)科技(301369)

投資邏輯

公司聚焦半導(dǎo)體（881121）后道封裝測(cè)試專用設(shè)備（881118）領(lǐng)域，憑借“測(cè)試系統(tǒng)+激光打標(biāo)”雙輪驅(qū)動(dòng)。全球迎來(lái)AI技術(shù)爆發(fā)式發(fā)展，帶動(dòng)半導(dǎo)體設(shè)備（884229）超預(yù)期的投資力度。根據(jù)SEMI，2025年全球半導(dǎo)體（881121）測(cè)試設(shè)備預(yù)計(jì)激增48.1%至112億美元，2026、2027年測(cè)試設(shè)備銷售額預(yù)計(jì)繼續(xù)增長(zhǎng)12.0%和7.1%。公司半導(dǎo)體（881121）自動(dòng)化測(cè)試系統(tǒng)主要覆蓋功率半導(dǎo)體（881121）、模擬及數(shù)?；旌霞呻娐窚y(cè)試系統(tǒng)、大規(guī)模數(shù)字SoC類集成電路測(cè)試領(lǐng)域。2026年年初以來(lái)，功率半導(dǎo)體（881121）行業(yè)進(jìn)入新一輪漲價(jià)周期（883436）。包括英飛凌、德州儀器（TXN）、士蘭微（600460）、揚(yáng)杰科技（300373）在內(nèi)的近20家海內(nèi)外巨頭密集發(fā)布漲價(jià)函，調(diào)價(jià)幅度普遍在10%-25%，本輪功率器件漲價(jià)本質(zhì)是供給側(cè)剛性約束與下游AI/新能源（850101）需求爆發(fā)共振，芯片擴(kuò)產(chǎn)浪潮有望轉(zhuǎn)化為測(cè)試設(shè)備紅利。功率半導(dǎo)體（881121）IDM與封測(cè)（OSAT）廠商大幅加快擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏。公司作為本土功率測(cè)試核心供應(yīng)商將直接受益。

公司以行業(yè)領(lǐng)先的高研發(fā)投入力度推動(dòng)產(chǎn)品及技術(shù)革新，收購(gòu)Northstar引入存儲(chǔ)測(cè)試技術(shù)。公司在分立器件（884090）測(cè)試領(lǐng)域自主研發(fā)的測(cè)試系統(tǒng)成功實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，有效填補(bǔ)國(guó)內(nèi)高端測(cè)試設(shè)備的空白。公司于26年7月3日公告以1000萬(wàn)美元現(xiàn)金收購(gòu)Northstar100%股權(quán)，其核心團(tuán)隊(duì)源自國(guó)際ATE巨頭泰瑞達(dá)（TER）（TERadyne）。Northstar J750系列及Magnum存儲(chǔ)測(cè)試系列技術(shù)平臺(tái)，完整掌握存儲(chǔ)測(cè)試設(shè)備的ALPG（自動(dòng)線性模式產(chǎn)生器）核心算法。此次收購(gòu)成功填補(bǔ)公司在存儲(chǔ)測(cè)試領(lǐng)域的空白，打通了“功率+模擬+SoC+存儲(chǔ)”的全品類測(cè)試矩陣，開(kāi)啟全球化第二增長(zhǎng)曲線。

盈利預(yù)測(cè)、估值和評(píng)級(jí)

不考慮Northstar的收購(gòu)事項(xiàng)，我們預(yù)計(jì)26-28年公司將分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.43億、14.42億和23.51億元，預(yù)計(jì)26-28年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為1.04、3.08和6.16億元，對(duì)應(yīng)PE為145、49、25倍。考慮到公司是國(guó)內(nèi)功率半導(dǎo)體（881121）測(cè)試設(shè)備核心供應(yīng)商，迎來(lái)下游行業(yè)景氣度反轉(zhuǎn)與外延跨界存儲(chǔ)的雙重催化，給予2027年60xPE，目標(biāo)價(jià)180.71元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

SoC新品研發(fā)及市場(chǎng)推廣不及預(yù)期；行業(yè)景氣度下行與資本開(kāi)支波動(dòng)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；客戶集中度較高；海外并購(gòu)整合及標(biāo)的盈利改善不及預(yù)期；限售股解禁。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家。

本文數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)金證券（600109）股份有限公司，僅供參考不構(gòu)成投資建議。