7月21日，開源證券發(fā)布了一篇綜合行業(yè)的研究報告，報告指出，Kimi K3&千問3.8等超大模型密集落地，AI全產(chǎn)業(yè)鏈或再上臺階。

KimiK3發(fā)布標志國產(chǎn)前沿模型與海外SOTA的身位差進一步縮小

7月16日月之暗面正式發(fā)布KimiK3，以2.8萬億參數(shù)MoE架構(gòu)、1M上下文、原生視覺理解三大規(guī)格，首次把國產(chǎn)前沿模型拉到與海外SOTA同代競爭區(qū)間。？模型采用全新KimiDeltaAttention（混合線性注意力）+AttentionResiduals架構(gòu)，每token激活16個expert（共896個），總參數(shù)2.8T為目前全球第一大開源權(quán)重模型；上下文窗口1M，與ClaudeOpus4.8/GPT-5.6Sol同檔；輸入支持文本+原生視覺，輸出文本；reasoning模式默認第一大effort，更低effort后續(xù)開放。

KimiK3技術(shù)亮點：KDA+AttnRes+Agent集群+多模態(tài)四件套

KimiK3的差異化不是參數(shù)規(guī)模而是多項技術(shù)資產(chǎn)：KimiDeltaAttention（KDA）和AttentionResiduals（AttnRes）長上下文推理經(jīng)濟性、AgentSwarm多代理編排、多模態(tài)融合。

1）KDA+AttnRes兩項架構(gòu)更新，讓信息在更長序列和更深模型中流動得更順暢。Kimi也結(jié)合StableLatentMoE框架進一步擴大了MoE的稀疏度；

2）AgentSwarm是K2.6已落地的多代理協(xié)同，K3在此基礎(chǔ)上強化Agent集群；

3）KDA線性注意力構(gòu)建差異化多模態(tài)融合，測評亮眼場景集中在前端、交互式3D、游戲（881275）開發(fā)生成——部分場景對標Fable5，測試完成度高。

阿里發(fā)布Qwen3.8-Max-Preview，國產(chǎn)模型收斂趨勢愈發(fā)明顯

7月19日阿里通義實驗室正式發(fā)布Qwen3.8-Max-Preview，新模型參數(shù)2.4萬億；Qwen3.8-Max預覽版模型已首發(fā)上線阿里TokenPlan、Qoder及QoderWork。？同步策略路徑與KimiK3接近：先以預覽形式在TokenPlan+Qoder+QoderWork三通道上線，再向社區(qū)發(fā)布權(quán)重，正式版將于近期推出并開源。這是繼MoonshotKimiK3（2.8T）、DeepSeekV4（1.6T）之后全球又一個1.5T-class以上的國產(chǎn)旗艦模型，與GLM5.2、KimiK3、DeepSeekV4Pro一同把國產(chǎn)前沿模型形成“Fable5之下、Opus4.6之上”的穩(wěn)定第二梯隊。

投資建議

KimiK3與千問Qwen3.8等國產(chǎn)模型的接連突破，不僅是參數(shù)和榜單數(shù)字的躍升，標志著中國AI產(chǎn)業(yè)進入新階段，有力地證明了開源模型的天花板同樣很高，在國際競爭力進一步提升，在性能和成本的平衡下有望打開全球AI需求天花板。

模型端：需求天花板提升，推薦標的智譜（HK2513），受益標的minimax、德適-B（HK2526）。

算力端：多模態(tài)落地與Agent規(guī)模化帶動訓練、推理算力需求長期剛性擴張，推薦標的阿里巴巴（BABA）、百度集團-SW（HK9888）、聯(lián)想集團（HK0992），受益標的騰訊控股（HK0700）、天數(shù)智芯（HK9903）、中芯國際（HK0981）。

風險提示：軟件及產(chǎn)品推出不及預期，產(chǎn)能及供應鏈風險，監(jiān)管政策變動，宏觀經(jīng)濟增長放緩，地緣政治風險。