中郵證券有限責(zé)任公司吳文吉,陳天瑜近期對科華數(shù)據(jù)（002335）進行研究并發(fā)布了研究報告《數(shù)智共生，馭AI篤行》，給予科華數(shù)據(jù)（002335）買入評級。

科華數(shù)據(jù)(002335)

投資要點

盈利高增，韌性強勁。公司近期發(fā)布2026年半年度業(yè)績預(yù)告，2026H1歸母凈利潤實現(xiàn)3.65-3.90億元，同比增長50%-60%;扣非凈利潤為2.30-2.54億元，同比增長2.79%-13.68%。業(yè)績高增主要受海外市場拓展提速及出售科云辰航80%股權(quán)非經(jīng)常性收益驅(qū)動，智算、儲能（885921）雙輪成長邏輯持續(xù)兌現(xiàn)。

算力布局深厚，技術(shù)生態(tài)共驅(qū)成長。公司作為算力基礎(chǔ)設(shè)施核心廠商，依托近40年電力電子核心技術(shù)沉淀與十余年數(shù)據(jù)中心運營實戰(zhàn)經(jīng)驗，打造全棧算力解決方案，構(gòu)建適配AI場景的電力行業(yè)算力底座，賦能能源（850101）電力產(chǎn)業(yè)智能化升級。產(chǎn)品端，公司攜手頭部互聯(lián)網(wǎng)及行業(yè)龍頭企業(yè)，圍繞AIDC場景算力負載特性開展聯(lián)合研發(fā)創(chuàng)新，彈性直流一體柜實現(xiàn)供電與算力彈性協(xié)同，DC STS大幅提升系統(tǒng)可靠性與智能化管理能力，極簡UPS兼顧鏈路能效提升與投資成本優(yōu)化，新型UPS產(chǎn)品，專為標準方艙空間設(shè)計，容量達2.4MW，適配海外撬塊出海需求、實現(xiàn)高效輕量化部署，多款標桿產(chǎn)品形成差異化場景競爭力。生態(tài)端，公司深度聯(lián)合國內(nèi)外頭部AI芯片廠商，通過軟性定制化合作與源頭硬件適配，實現(xiàn)芯片底層至基礎(chǔ)設(shè)施層級的深度融合，構(gòu)建“芯片+算力基礎(chǔ)設(shè)施”全棧方案能力，在保障系統(tǒng)性能、穩(wěn)定性與兼容性的同時，持續(xù)拓展開放協(xié)同的產(chǎn)業(yè)生態(tài)邊界。研發(fā)端，公司憑借IDC運營前端觸點精準把握行業(yè)需求演進，深度理解互聯(lián)網(wǎng)、運營商、金融等核心賽道客戶訴求，前瞻布局AI算力時代高密度、高能效、快速交付、綠色低碳等技術(shù)方向，持續(xù)保持研發(fā)前沿性，夯實算力業(yè)務(wù)長期成長根基。

AI算電冷全棧落地，業(yè)務(wù)加速放量。7月18日，公司在WAIC2026（世界人工智能（885728）大會）首發(fā)“算、電、冷”一體化智算基礎(chǔ)設(shè)施解決方案，覆蓋OAM架構(gòu)適配一體機、超節(jié)點整機柜、Sidecar液冷單元三大核心產(chǎn)品，實現(xiàn)從供電、散熱到智能調(diào)度的端到端系統(tǒng)集成。公司在數(shù)字化時代以高端電源UPS、微模塊數(shù)據(jù)中心等產(chǎn)品持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，面向AI算力時代快速完成技術(shù)躍遷，已構(gòu)建起覆蓋高密UPS、800V高壓直流、固態(tài)變壓器（SST）及全鏈液冷散熱的“供電+散熱”技術(shù)體系，能夠高效滿足從通用GPU到主流ASIC的差異化部署需求。算電層面，AI算力驅(qū)動供電架構(gòu)正朝高密化、直流化、高壓化方向演進，交直流架構(gòu)將在較長時間內(nèi)共存以適配GPU等異構(gòu)算力的混合部署需求，預(yù)制化交付則精準匹配AI業(yè)務(wù)建設(shè)周期（883436）短、業(yè)務(wù)上線節(jié)奏快的特點；公司UPS連續(xù)多年穩(wěn)居中國市場份額第一，2010年即首批布局HVDC技術(shù)，已形成覆蓋240V、336V、800V的全系列高壓直流產(chǎn)品及解決方案，2026年第一季度高壓直流出貨量同比增長超200%，固態(tài)變壓器（SST）全新產(chǎn)品也將于2026年下半年正式發(fā)布。算冷層面，當(dāng)前芯片功耗與應(yīng)用場景分化下風(fēng)液共存是適配現(xiàn)階段多樣化需求的選擇，隨著芯片功率持續(xù)攀升，液冷技術(shù)將成為未來高密數(shù)據(jù)中心散熱的必然方向；公司自2018年即落地國內(nèi)液冷技術(shù)商業(yè)化標桿項目，是國內(nèi)液冷賽道最早的實踐者之一，目前已自建MW級液冷測試平臺，與國內(nèi)外頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)聯(lián)合研發(fā)液冷CDU產(chǎn)品，并與多家國內(nèi)外主流AI芯片廠商深度合作，覆蓋從實驗室驗證到萬卡集群商用的全流程。冷電協(xié)同層面，公司深度融合產(chǎn)品級智能管控與平臺化集中運維，構(gòu)建起供電與制冷的協(xié)同響應(yīng)體系，電力毫秒級響應(yīng)精準適配AI負載沖擊，制冷分鐘級調(diào)度實現(xiàn)按需供冷，兩者通過系統(tǒng)管理平臺數(shù)據(jù)貫通、協(xié)同運行，在保障GPU集群穩(wěn)定運行的同時持續(xù)優(yōu)化PUE水平。

投資建議

我們預(yù)計公司2026/2027/2028年分別實現(xiàn)營業(yè)收入95/113/132億元，實現(xiàn)歸母凈利潤6.1/9.3/13.0億元。公司2026年限制性股票激勵計劃依據(jù)企業(yè)會計準則測算，需確認的股份支付費用總額為1.16億元，按照解除限售安排分年度攤銷，其中2026/2027/2028年對應(yīng)攤銷額分別為0.56/0.50/0.10億元；若剔除該非現(xiàn)金費用影響，對應(yīng)2026/2027/2028年歸母凈利潤分別為6.7/9.8/13.1億元。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示

市場競爭加劇風(fēng)險；產(chǎn)品與技術(shù)迭代風(fēng)險；市場需求變化風(fēng)險；供應(yīng)鏈保障風(fēng)險。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有8家機構(gòu)給出評級，買入評級8家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為61.72。

本文數(shù)據(jù)來源于中郵證券有限責(zé)任公司，僅供參考不構(gòu)成投資建議。