行情回顧：

上兩周，A股醫(yī)藥生物（申萬，下同）指數(shù)下跌1.71%，跑贏滬深300（399300）指數(shù)4.76pp，跑贏創(chuàng)業(yè)板綜（399102）指14.77pp，在31個(gè)子行業(yè)中排名第7。港股恒生醫(yī)療健康指數(shù)上兩周收跌4.12%，跑輸恒生國企指數(shù)8.27pp。

本周觀點(diǎn)：政策、臨床、技術(shù)密集驅(qū)動(dòng)，腦機(jī)接口商業(yè)化拐點(diǎn)臨近

政策端：近期腦機(jī)接口（886047）相關(guān)支持性政策密集出臺(tái)，國務(wù)院印發(fā)的《國民健康“十五五”規(guī)劃》明確提出加強(qiáng)腦機(jī)接口（886047）等領(lǐng)域科技攻關(guān)；民政部等14部門聯(lián)合發(fā)布《康復(fù)輔助器具產(chǎn)業(yè)擴(kuò)能提質(zhì)三年行動(dòng)方案（2026-2028年）》，強(qiáng)調(diào)做強(qiáng)做優(yōu)做大腦機(jī)接口（886047）等重點(diǎn)行業(yè)。地方層面同樣密集跟進(jìn)：廣東提出到2030年新增100家腦機(jī)接口（886047）科技型企業(yè)、打造10款以上非侵入式爆款產(chǎn)品、建成200個(gè)腦機(jī)接口（886047）病房，核心產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)百億級(jí)；7月2日，粵港澳大灣區(qū)（885521）腦機(jī)接口（886047）產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟在廣州正式成立。

產(chǎn)業(yè)端：7月13日，植入式腦機(jī)接口（886047）手部運(yùn)動(dòng)功能代償系統(tǒng)（NEO）獲批上市后的首張?zhí)幏皆谏虾ｉ_出，全球首例植入手術(shù)在復(fù)旦大學(xué)附屬華山醫(yī)院（884301）完成。NEO是國際首個(gè)侵入式腦機(jī)接口（886047）醫(yī)療器械（881144）進(jìn)入臨床應(yīng)用。注冊(cè)臨床試驗(yàn)方面，7月7日，腦虎科技自主研發(fā)的“全植入、全無線、全功能”腦機(jī)接口（886047）系統(tǒng)在華山醫(yī)院（884301）正式啟動(dòng)GCP注冊(cè)臨床試驗(yàn)，該系統(tǒng)是國內(nèi)首款進(jìn)入國家三類醫(yī)療器械（881144）注冊(cè)臨床階段的硬膜下皮層表面植入式腦機(jī)接口（886047）產(chǎn)品。

技術(shù)端：北京大學(xué)楊玉超團(tuán)隊(duì)聯(lián)合中科院宋志棠團(tuán)隊(duì)，在《科學(xué)》雜志發(fā)表研究成果，在新型神經(jīng)動(dòng)力學(xué)計(jì)算芯片領(lǐng)域取得重要突破，首次將神經(jīng)動(dòng)力學(xué)運(yùn)算的單步時(shí)延壓縮至2.12毫秒。馬斯克旗下Neuralink宣布完成全球首例經(jīng)硬腦膜植入腦機(jī)接口（886047）手術(shù)，手術(shù)保留硬腦膜、電極絲直接穿透植入，為技術(shù)規(guī)?；涞劁伷降缆贰?/p>

隨著行業(yè)政策密集發(fā)布，臨床試驗(yàn)順利推進(jìn)以及技術(shù)更新迭代加速，今年有望成為腦機(jī)接口（886047）邁入技術(shù)兌現(xiàn)與商業(yè)化落地的關(guān)鍵元年。建議關(guān)注翔宇醫(yī)療（688626）、麥瀾德（688273）、愛朋醫(yī)療（300753）、心瑋醫(yī)療-B（HK6609）(H)、偉思醫(yī)療（688580）、三博腦科（301293）等腦機(jī)接口（886047）上市公司，以及一級(jí)市場行業(yè)技術(shù)領(lǐng)軍者博睿康、強(qiáng)腦科技、階梯醫(yī)療、腦虎科技等公司的最新進(jìn)展。

2026年年度投資策略：政策與產(chǎn)業(yè)共振，投資臨床價(jià)值三段論

隨著國內(nèi)外宏觀和政策形勢的變化，我們認(rèn)為未來醫(yī)藥板塊的投資應(yīng)當(dāng)越來越著重于醫(yī)藥的臨床價(jià)值本質(zhì)邏輯，即解決醫(yī)患的臨床需求。無論是國內(nèi)的醫(yī)保政策，還是出海的全球布局，均對(duì)于臨床價(jià)值賦予越來越高的溢價(jià)。

控費(fèi)政策超預(yù)期、研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)、政策支持不及預(yù)期、商業(yè)健康險(xiǎn)推廣進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。