近期A股市場(chǎng)經(jīng)歷了一輪較快調(diào)整，7月20日主要指數(shù)已現(xiàn)企穩(wěn)跡象。針對(duì)本輪波動(dòng)的成因、調(diào)整性質(zhì)及后續(xù)走向，華泰證券（601688）研究所所長(zhǎng)助理、策略首席兼金融工程首席何康近日在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，本輪回調(diào)主要由外部輸入性因素引發(fā)，屬于估值層面的技術(shù)性調(diào)整，市場(chǎng)運(yùn)行的基本面邏輯沒有改變；當(dāng)前政策呵護(hù)有力、杠桿風(fēng)險(xiǎn)有序釋放、業(yè)績(jī)與產(chǎn)業(yè)層面的積極因素不斷積聚，市場(chǎng)已具備企穩(wěn)反彈條件，對(duì)A股平穩(wěn)健康運(yùn)行應(yīng)有充分信心。

反彈條件逐步積聚

在何康看來，本輪下跌是估值層面的技術(shù)性調(diào)整，上市公司業(yè)績(jī)趨勢(shì)和產(chǎn)業(yè)邏輯沒有被破壞。當(dāng)前支撐市場(chǎng)反彈的條件正在積聚：指數(shù)超賣較為明顯，參考去年4月份的經(jīng)驗(yàn)，在基本面和資金面邏輯未逆轉(zhuǎn)的情況下，超跌之后有望出現(xiàn)修復(fù)行情；市場(chǎng)情緒已回落至恐慌區(qū)間，歷史統(tǒng)計(jì)顯示，恐慌日后一周內(nèi)出現(xiàn)技術(shù)性反彈是高概率事件；杠桿風(fēng)險(xiǎn)有序釋放，兩市融資余額降至約2.75萬億元，占流通市值比重不足3%，明顯低于2015年異常波動(dòng)時(shí)期約4.5%的水平，本輪降杠桿以投資者主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)控制為主，強(qiáng)制平倉情形鮮見。

同時(shí)，穩(wěn)市力量正協(xié)同發(fā)力。何康注意到，中國誠通近期累計(jì)買入股票資產(chǎn)近百億元并將繼續(xù)增持；中國國新相關(guān)主體已累計(jì)使用專項(xiàng)再貸款及配套資金超過500億元；證監(jiān)會(huì)召開投資者座談會(huì)，明確表示全力維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行；多家大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)表態(tài)將繼續(xù)發(fā)揮“耐心資本”作用，加大長(zhǎng)期權(quán)益配置；7月20日超過30家上市公司宣布增持或回購計(jì)劃，合計(jì)金額超100億元。當(dāng)日上證指數(shù)（1A0001）上漲0.9%、滬深300（399300）上漲1.5%，市場(chǎng)已現(xiàn)企穩(wěn)跡象；盤后中東局勢(shì)釋放緩和信號(hào)，隔夜美股科技板塊反彈，外部壓制因素亦在邊際改善。

基本面韌性支撐市場(chǎng)信心

何康認(rèn)為，A股市場(chǎng)的韌性有扎實(shí)的基本面支撐。今年前五個(gè)月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長(zhǎng)約18.8%，高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)表現(xiàn)亮眼；截至上周，約1700家上市公司披露中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，非銀金融、有色金屬（1B0819）、半導(dǎo)體（881121）等行業(yè)景氣度突出。部分科技龍頭業(yè)績(jī)超預(yù)期，如新易盛（300502）預(yù)告上半年歸母凈利潤70億元至80億元，同比增長(zhǎng)77.6%至102.9%，二季度單季盈利創(chuàng)歷史新高，印證AI硬件需求的確定性。

產(chǎn)業(yè)層面的積極信號(hào)同樣值得關(guān)注。何康提出，近期在上海舉行的世界人工智能（885728）大會(huì)上，華為Atlas950集群亮相，東方算芯DF1000全球首發(fā)，具身智能成為大會(huì)焦點(diǎn)；KimiK3登頂多個(gè)大模型榜單，頭部大模型廠商因算力供不應(yīng)求暫停新增訂閱，顯示國產(chǎn)AI產(chǎn)業(yè)鏈處于加速期。資金層面，存款和理財(cái)收益率處于低位，居民資產(chǎn)向權(quán)益市場(chǎng)配置的中長(zhǎng)期趨勢(shì)沒有改變。

何康表示，上述因素均有公開數(shù)據(jù)和事實(shí)支撐，有助于客觀真實(shí)地提振市場(chǎng)信心，市場(chǎng)急跌階段大概率已經(jīng)過去。