近期A股市場出現(xiàn)階段性回調(diào)，科創(chuàng)、成長板塊調(diào)整幅度顯著，市場避險情緒有所升溫。7月21日A股早盤大幅震蕩，整體走出先跌后漲的深V反轉(zhuǎn)走勢，主要股指全線反彈走高。
具體來看，早盤各大指數(shù)集體高開，上證指數(shù)（1A0001）開盤上漲0.42%、深證成指（399001）高開漲0.34%、創(chuàng)業(yè)板指（399006）高開漲0.76%。本輪早盤V型反彈由科技成長板塊主導(dǎo)，半導(dǎo)體（881121）產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)乔藙又笖?shù)反轉(zhuǎn)的核心動力。
早盤初期半導(dǎo)體（881121）、算力硬件板塊同步跟隨大盤大跌，隨著資金回流，存儲芯片（886042）、半導(dǎo)體設(shè)備（884229）、先進(jìn)封裝（886009）、光模塊CPO算力鏈快速直線拉升，板塊從大幅翻綠轉(zhuǎn)為全天最強主線。在科技主線帶動下，鋰電池（884309）、人形機(jī)器人（886069）、商業(yè)航天（886078）等高景氣成長題材紛紛跟漲走強。
在市場反彈的另一面，面對本輪市場波動，多家券商首席分析師先后發(fā)聲，在他們看來，本次下跌以外部輸入性沖擊為核心誘因，國內(nèi)基本面、政策面、產(chǎn)業(yè)成長邏輯并未發(fā)生實質(zhì)性逆轉(zhuǎn)。
首席們同時指出，當(dāng)前增量資金持續(xù)入場、穩(wěn)市政策持續(xù)加碼、中報業(yè)績景氣度逐步兌現(xiàn)，多重積極因素不斷累積，市場短期超跌后反彈修復(fù)動能充足，中長期A股穩(wěn)中向好的大趨勢不變。
A股緣何下跌？
對于本輪A股下跌，不同券商首席從宏觀流動性、微觀資金交易、內(nèi)外市場結(jié)構(gòu)差異三個角度做出細(xì)分解讀。他們一致認(rèn)為，本輪市場快速調(diào)整并非國內(nèi)基本面走弱，而是全球流動性、跨境資金、海外市場聯(lián)動共同形成的外部傳導(dǎo)壓力。
中國銀河（601881）證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊從全球宏觀流動性與跨境風(fēng)險傳導(dǎo)視角提出看法。他表示，“近期美聯(lián)儲官員鷹派表態(tài)推升美債收益率與美元指數(shù)，壓制全球高估值成長股；美股、日韓科技股集體大跌，存儲產(chǎn)業(yè)鏈恐慌情緒跨境傳導(dǎo)，北向資金階段性流出，疊加地緣因素升溫、原油價格抬升，屬于外圍情緒被動傳導(dǎo)”。
華西證券（002926）研究所副所長、策略首席分析師李立峰則聚焦微觀流動性與市場聯(lián)動機(jī)制強調(diào)道，“近期A股市場回調(diào)主要由外部輸入性因素導(dǎo)致，微觀流動性沖擊是主因。今年以來，A股科技行情與美股、日韓股市聯(lián)動性顯著增強，海外市場波動對A股具有顯著“映射”效應(yīng)。6月下旬以來，韓國股市在本土去杠桿和外資流出的雙重壓力下，率先觸發(fā)流動性負(fù)反饋而下跌，隨后去杠桿迅速蔓延至美股科技板塊，進(jìn)而傳導(dǎo)至A股市場”。
李立峰補充道，“地緣局勢推動油價上行，全球資金避險情緒升溫，帶動風(fēng)險資產(chǎn)回落。過去的兩周，A股融資資金累計凈流出2232億元，融資余額回落至5月初水平，融資成交占比回落至年內(nèi)低位。從基本面看，當(dāng)前海外科技巨頭亮眼財報也未能有效提振情緒，因此本輪科技的調(diào)整更多是微觀流動性沖擊的結(jié)果，并非基本面主導(dǎo)”。
面對外部擾動，中信建投證券（HK6066）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃文濤明確：“短期沖擊可能改變交易節(jié)奏，但無法改變國內(nèi)政策方向和科技產(chǎn)業(yè)趨勢。海外市場本輪下跌消化的是集中度和杠桿，而A股在流動性環(huán)境、交易擁擠度、上漲驅(qū)動力等方面與之存在結(jié)構(gòu)性區(qū)別。與海外相比，A股承受了與自身風(fēng)險結(jié)構(gòu)并不完全匹配的折價。”
A股企穩(wěn)的積極信號
在明確調(diào)整屬于外部擾動后，各大券商首席同步梳理當(dāng)下市場多重正向催化，從長期資金入場、監(jiān)管穩(wěn)市表態(tài)、產(chǎn)業(yè)與消費（883434）催化、全年盈利預(yù)期等維度，佐證市場底部支撐力量持續(xù)增強。
中金公司（601995）國內(nèi)策略首席分析師李求索指出，“A股今年有望迎來過去五年最佳業(yè)績期，景氣中報帶來基本面支撐。今年6月發(fā)布的下半年展望中，我們對2026年A股盈利同比增速預(yù)期為6.3%，其中非金融增速預(yù)期9.9%，均有望為2022年以來的最高增速水平”。
李立峰則強調(diào)道，中長線資金入市增持疊加監(jiān)管部門座談會，合力維穩(wěn)資本市場預(yù)期。增量資金方面，上周股票型ETF逆勢凈申購，周度凈申購規(guī)模達(dá)2036.41億元，其中7月17日單日凈申購達(dá)到758.67億元，排序歷史單日凈申購第三；7月19日，中國國新、中國誠通宣布已累計投入600億元增持A股，并明確將持續(xù)加碼二級市場，既為市場注入流動性，又向市場釋放了托底的堅定信號。
政策層面，李立峰補充道，7月20日證監(jiān)會召開座談會聽取穩(wěn)市建議，吳清主席強調(diào)“將堅持防風(fēng)險、強監(jiān)管、促高質(zhì)量發(fā)展，全力維護(hù)市場平穩(wěn)運行，健全投資者保護(hù)長效機(jī)制”。從中長期資金真金白銀增持，到監(jiān)管部門座談會，釋放出“全力維護(hù)市場平穩(wěn)運行，助推A股企穩(wěn)回升”的信號。
國金證券（600109）金融工程首席分析師高智威則從多維度補充了當(dāng)前的支撐邏輯：市場層面，科技板塊前期擁擠交易集中去化，成長方向明顯調(diào)整，防御風(fēng)格相對占優(yōu)。此外，貴州茅臺（600519）上調(diào)飛天茅臺平臺零售價和合同價各100元，這有望提振食品飲料板塊投資情緒；并且周末摩爾線程（688795）、海光信息（688041）和瀾起科技（HK6809）的上半年強勁的業(yè)績預(yù)告也有助于改善市場信心。
A股“反彈”條件是否成立？
在外部利空消化、內(nèi)部多重利好持續(xù)落地的背景下，券商首席判斷市場反彈修復(fù)條件已基本具備，中長期A股仍將回歸基本面驅(qū)動的震蕩上行行情。
中信證券（HK6030）首席策略分析師包承超強調(diào)，從基本面看，上市公司盈利修復(fù)趨勢逐步顯現(xiàn)，中報預(yù)喜比例高于去年同期，市場盈利線索正持續(xù)擴(kuò)散；從資金面看，居民資金廣泛參與資本市場的趨勢延續(xù)，有望為市場提供長期增量支持。
包承超同時指出，本輪調(diào)整后，市場估值和交易結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，未來行情或更依賴企業(yè)盈利。整體而言，本輪調(diào)整更類似于“K型分化”后的再平衡，具備真實業(yè)績和合理估值的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望率先修復(fù)，A股市場有望重新回歸以基本面和產(chǎn)業(yè)成長為核心的定價邏輯。
李立峰強調(diào)道，本次回調(diào)屬于技術(shù)性調(diào)整，當(dāng)前已具備反彈修復(fù)條件。他指出，從調(diào)整幅度來看，7月以來科創(chuàng)50（1B0688）、創(chuàng)業(yè)板指（399006）最大回撤分別27%、23%，與上一輪牛市指數(shù)最大回撤接近，表明市場恐慌情緒得到集中宣泄。從乖離率來看，7月17日上證指數(shù)（1A0001）、創(chuàng)業(yè)板指（399006）、科創(chuàng)50（1B0688）的乖離率已與2026年3月和2025年4月的市場底部接近，指向短期超跌后市場正在積聚反彈修復(fù)動能。隨著拋壓逐步衰竭，微觀流動性有望逐步修復(fù)，指數(shù)層面繼續(xù)大幅下行的空間有限，A股一輪反彈修復(fù)或已不遠(yuǎn)。
李求索則指出，眼下市場已反映過于悲觀預(yù)期，而積極因素正在累積，對A股后市不必悲觀，指數(shù)正在形成年內(nèi)又一相對低點，A股年內(nèi)二次買點或已到來。中期視角，我們看好A股市場延續(xù)震蕩上行趨勢。
