中航證券有限公司彭海蘭,陳翼近期對(duì)回盛生物（300871）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《原料藥（884143）量價(jià)齊升，寵物藥開辟空間》，給予回盛生物（300871）買入評(píng)級(jí)。

回盛生物(300871)

報(bào)告摘要

主業(yè)逆勢強(qiáng)勁，業(yè)績較快增長

26Q1公司實(shí)現(xiàn)營收4.58億元，同比增長14.82%；歸母凈利潤0.78億元，同比增長74.56%；扣非歸母凈利潤0.79億元，同比大幅增長130.84%，業(yè)績表現(xiàn)強(qiáng)勁。在下游養(yǎng)殖行業(yè)持續(xù)低迷的背景下，公司盈利能力逆勢實(shí)現(xiàn)較快增長，彰顯了其戰(zhàn)略推進(jìn)成效和經(jīng)營韌性。

原料藥量價(jià)齊升，寵物藥開辟空間

原料藥（884143）量價(jià)齊升，驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績較快增長。25年原料藥（884143）業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6.83億元，同比增長81.73%，毛利率大幅提升33.46pcts至39.25%。核心產(chǎn)品泰萬菌素受益于養(yǎng)殖行業(yè)疫病防治需求增長，市場空間持續(xù)擴(kuò)大，公司產(chǎn)能規(guī)模處于行業(yè)前列，泰萬菌素原料藥（884143）市占率超50%。公司憑借規(guī)模成本優(yōu)勢，盈利能力較強(qiáng)。公司新疆合成生物（886077）學(xué)項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，未來投產(chǎn)將進(jìn)一步鞏固成本護(hù)城河。

寵物藥第二成長曲線打開空間。公司25年取得了7個(gè)寵物產(chǎn)品批文，進(jìn)一步擴(kuò)展了寵物產(chǎn)品線。公司聚焦寵物皮膚病等細(xì)分領(lǐng)域，致力于打造寵物皮膚病第一品牌，市場接受度逐漸提升，年銷售額同比增長186.02%。隨著國內(nèi)寵物主消費(fèi)（883434）理念日趨理性，國產(chǎn)寵物藥品的性價(jià)比優(yōu)勢凸顯，行業(yè)正迎來國產(chǎn)替代的加速期。公司憑借豐富的產(chǎn)品管線、線上線下結(jié)合的渠道策略以及品牌背書，有望趨勢中占據(jù)領(lǐng)先地位，打開長期成長空間。

投資建議

回盛生物（300871）是國內(nèi)動(dòng)?？萍嫉念I(lǐng)軍企業(yè)。公司泰萬菌素等原料藥（884143）行業(yè)領(lǐng)先，此外積極拓展寵物藥和業(yè)務(wù)出海，未來有望支撐公司業(yè)績較快增長。我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤分別為3.1億元、4.0億元、4.9億元，EPS分別為1.53元、1.97元、2.43元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

獸藥、寵物藥推廣不及預(yù)期、下游養(yǎng)殖行業(yè)經(jīng)營壓力等風(fēng)險(xiǎn)。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家。

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