近期市場經(jīng)歷深度回調(diào)，投資者最關(guān)心的問題莫過于：AI產(chǎn)業(yè)是否已接近泡沫化頂部？產(chǎn)業(yè)趨勢還能持續(xù)多久？A股的投資主線如何把握？對此，廣發(fā)證券（HK1776）策略首席分析師劉晨明給出判斷——AI產(chǎn)業(yè)趨勢仍在延續(xù)，遠未到泡沫化頂部，A股市場韌性基礎(chǔ)穩(wěn)固，AI仍是核心投資主線。

針對市場對AI泡沫化的擔(dān)憂，劉晨明表示，當(dāng)前沒有出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)周期（883436）的泡沫化頂部，AI產(chǎn)業(yè)趨勢仍在延續(xù)。判斷景氣拐點有兩個關(guān)鍵經(jīng)驗值——30%和-50%：當(dāng)增速由高位降至30%以下、或增速回落幅度超過50%時，市場表現(xiàn)才會顯著變差。

從滲透率看，產(chǎn)業(yè)仍處早期。根據(jù)微軟（MSFT）報告，2026年第一季度全球人工智能（885728）滲透率達17.8%，美國31%、德國31%、日本23%、中國16%。按PC、互聯(lián)網(wǎng)等產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律，達到40%—50%滲透率后才可能引發(fā)股價較長時間滯漲，當(dāng)前空間依然廣闊。

劉晨明也提示，由于供需結(jié)構(gòu)、技術(shù)壁壘等差異，AI內(nèi)部不同環(huán)節(jié)的景氣度大概率會分化，后續(xù)對研究顆粒度的要求將更高。但整體而言，AI產(chǎn)業(yè)趨勢的敘事尚未被破壞。

劉晨明表示，A股市場的韌性基礎(chǔ)穩(wěn)固，投資主線清晰。

從產(chǎn)業(yè)趨勢看，AI仍然是最重要的主線，下半年將依次進入中報驗證窗口。海外算力鏈條的業(yè)績兌現(xiàn)將成為市場定價的關(guān)鍵。整體看，強產(chǎn)業(yè)趨勢的科技成長資產(chǎn)仍具備結(jié)構(gòu)性機會，但行情可能從單邊趨勢切換為更高波動、更依賴業(yè)績確認的階段——這恰恰說明本輪行情與2015年“杠桿牛”有本質(zhì)不同，是“進二退一”的健康節(jié)奏，而非透支未來的“一錘子買賣”。

從風(fēng)格研判看，決定風(fēng)格中期運行的核心是“相對業(yè)績優(yōu)勢”，股價中期走勢均圍繞凈利潤增速的優(yōu)劣展開。當(dāng)前AI與非AI的業(yè)績增速差大概率仍將擴大，這意味著風(fēng)格裂口難以出現(xiàn)系統(tǒng)性反轉(zhuǎn)，AI主線地位穩(wěn)固。

歷史經(jīng)驗表明，在“牛市”進程中因各種因素帶來的調(diào)整。從經(jīng)驗來看，本輪A股科技板塊的調(diào)整空間已經(jīng)比較充分。短期的情緒波動之后，回到理性的基本面追蹤檢驗才是更重要的。2026年的第二次“勝負手”已不遠，應(yīng)保持客觀、理性的態(tài)度，在產(chǎn)業(yè)趨勢的確認中尋找機會。