回撤許久的科技賽道迎來(lái)一場(chǎng)氣勢(shì)如虹的強(qiáng)勁修復(fù)行情。7月21日，A股科技板塊上演“深V”逆轉(zhuǎn)。經(jīng)歷連續(xù)深度調(diào)整后，板塊迎來(lái)集中反彈，科創(chuàng)50（1B0688）指數(shù)持續(xù)拉升，最終收漲10.73%，創(chuàng)下年內(nèi)最大單日漲幅。盤面多空博弈加?。阂环矫尜Y金博弈超跌帶來(lái)的估值修復(fù)機(jī)會(huì)，另一方面大量套牢盤等待反彈兌現(xiàn)。受美股、韓國(guó)半導(dǎo)體（881121）板塊回暖帶動(dòng)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好短暫修復(fù)。

資本市場(chǎng)另一端，港股科技板塊同步走強(qiáng)，恒生科技指數(shù)收漲1.32%，智譜（HK2513）、MINIMAX等龍頭股強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)漲。

事實(shí)上，自7月以來(lái)，全球科技板塊經(jīng)歷較大幅度回撤，A股、港股科技股集體調(diào)整，多只龍頭標(biāo)的自階段高點(diǎn)最大回撤超50%。談及調(diào)整幅度，東吳基金權(quán)益投資總部總經(jīng)理、基金經(jīng)理劉元海對(duì)北京商報(bào)記者表示，當(dāng)前市場(chǎng)或逐步進(jìn)入具備中長(zhǎng)期配置性價(jià)比的區(qū)間，但科技板塊估值泡沫是否完全出清，仍需結(jié)合后續(xù)盈利兌現(xiàn)情況判斷。

眼下，中報(bào)季正式開啟，一眾科技股業(yè)績(jī)將集中披露。在此背景下，科技賽道泡沫消化進(jìn)程成為市場(chǎng)熱議焦點(diǎn)。7月21日科技股觸底拉升，究竟是階段性反彈，還是趨勢(shì)反轉(zhuǎn)？市場(chǎng)正拭目以待。

科技股久違大漲

經(jīng)歷連續(xù)多日深度調(diào)整，多只科技股最大回撤超五成，半導(dǎo)體（881121）、算力、光模塊板塊迎來(lái)集體反攻。科創(chuàng)50（1B0688）指數(shù)單日大漲10.73%，創(chuàng)業(yè)板指（399006）收漲7.05%，兩市成交額放量至2.96萬(wàn)億元，資金博弈氛圍濃厚。

7月21日早盤，市場(chǎng)一度陷入極致空頭氛圍。前期受避險(xiǎn)資金青睞的高股息、油氣、銀行板塊持續(xù)吸引流動(dòng)性；科創(chuàng)50（1B0688）指數(shù)盤中一度跌超3%，存儲(chǔ)、CPO、半導(dǎo)體設(shè)備（884229）全線走弱，超4000只個(gè)股下跌，高位科技股拋壓持續(xù)釋放，不少持有賽道標(biāo)的的投資者恐慌賣出，悲觀情緒集中釋放。

然而短短一小時(shí)后，盤面風(fēng)向徹底逆轉(zhuǎn)。

上午10時(shí)30分后，低位承接資金加速進(jìn)場(chǎng)，半導(dǎo)體（881121）板塊率先直線拉升。兆易創(chuàng)新（603986）、強(qiáng)一股份（688809）、華虹宏力（688347）、北方華創(chuàng)（002371）等多股漲停，中芯國(guó)際（688981）、寒武紀(jì)（688256）等個(gè)股漲幅超10%。值得一提的是，板塊升溫下，此前連續(xù)四個(gè)交易日跌停的德明利（001309），當(dāng)日盤中打開跌停板，最終收漲5.2%，報(bào)508元/股。

同日，MLCC、存儲(chǔ)芯片（886042）板塊集體上行；光通信模塊板塊強(qiáng)勢(shì)拉升，光模塊龍頭中際旭創(chuàng)（300308）收漲13.2%，報(bào)1136.55元/股，當(dāng)日成交額達(dá)513.02億元，位居A股首位。

港股市場(chǎng)方面，7月21日科技賽道同步回暖，恒生科技指數(shù)收漲1.32%；備受關(guān)注的港股大模型“雙雄”智譜（HK2513）、MINIMAX雙雙走強(qiáng)，當(dāng)日分別收漲36.89%、15.17%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，7月21日這輪反彈，是多重內(nèi)外部催化共振下的資金博弈結(jié)果。

隔夜美股費(fèi)城半導(dǎo)體（SOX）指數(shù)止跌回升，美光、AMD、光模塊龍頭全線收漲；7月21日韓股存儲(chǔ)板塊同步走強(qiáng)，三星、SK海力士（SKHY）股價(jià)大幅上行，全球科技資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所修復(fù)。

國(guó)內(nèi)層面，市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為A股“政策底”信號(hào)顯現(xiàn)。7月20日上午，證監(jiān)會(huì)黨委書記、主席吳清赴證券營(yíng)業(yè)部調(diào)研并主持召開投資者座談會(huì)。吳清表示，證監(jiān)會(huì)將一體推進(jìn)資本市場(chǎng)防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管、促高質(zhì)量發(fā)展，全力維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，著力提高上市公司信息透明度與信息真實(shí)性，更好回報(bào)投資者。

市場(chǎng)層面，7月19日深夜，中國(guó)國(guó)新、中國(guó)誠(chéng)通先后公告增持A股；隨后7月20日單日，A股超30家公司披露增持、回購(gòu)計(jì)劃，金額上限超百億元。除增持、回購(gòu)?fù)猓?月20日，多家保險(xiǎn)資管巨頭集體發(fā)聲，看好A股市場(chǎng)。

存儲(chǔ)、大模型“過(guò)山車”

本輪科技股調(diào)整中，存儲(chǔ)芯片（886042）、AI大模型板塊波動(dòng)尤為典型。

“總會(huì)有資金參與，這就是資金博弈?！?月21日收盤后，文淵智庫(kù)創(chuàng)始人王超如此評(píng)價(jià)智譜（HK2513）與MINIMAX的當(dāng)日股價(jià)表現(xiàn)。

7月21日，港股大模型雙雄上演極端反轉(zhuǎn)行情：智譜（HK2513）大漲36.89%，收?qǐng)?bào)1219港元，盤中最高觸及1262港元；MINIMAX上漲15.17%，收?qǐng)?bào)222.4港元。不過(guò)對(duì)比歷史高點(diǎn)，股價(jià)依舊大幅縮水：智譜（HK2513）6月中下旬高點(diǎn)達(dá)2980港元，當(dāng)前股價(jià)僅為高點(diǎn)四成；MINIMAX 3月中旬高點(diǎn)1330港元，區(qū)間最大跌幅超80%。

工信部信息通信經(jīng)濟(jì)專家委員會(huì)委員盤和林對(duì)北京商報(bào)記者分析，MINIMAX、智譜（HK2513）此前股價(jià)回撤，導(dǎo)火索是Kimi K3的發(fā)布。市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，大模型行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)迭代速度快，企業(yè)很難長(zhǎng)期維持領(lǐng)先地位，拋售壓力隨之顯現(xiàn)；疊加7月迎來(lái)股份解禁，市場(chǎng)股票供給增加，供給擴(kuò)容與競(jìng)品新品發(fā)布共同推動(dòng)股價(jià)下行。

也有市場(chǎng)人士持不同觀點(diǎn)，認(rèn)為智譜（HK2513）、MINIMAX與Kimi目標(biāo)客群并不重疊，股價(jià)調(diào)整核心誘因來(lái)自解禁壓力。一位業(yè)內(nèi)人士向北京商報(bào)記者直言：“主要是解禁帶來(lái)的沖擊?！惫_信息顯示，7月8日、7月9日，智譜（HK2513）、MINIMAX先后迎來(lái)解禁，其中MINIMAX本次解禁股份占比約44.85%，智譜（HK2513）解禁股份比例約5.76%。

7月21日，兩家大模型企業(yè)股價(jià)大幅反彈，市場(chǎng)傳言與一則未經(jīng)證實(shí)的消息相關(guān)。有消息稱，智譜（HK2513）落地1GW級(jí)國(guó)產(chǎn)AI算力數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目，全部采用國(guó)產(chǎn)AI芯片；同日完成對(duì)國(guó)產(chǎn)AI異構(gòu)算力軟件企業(yè)中科加禾的收購(gòu)。針對(duì)上述傳聞，智譜（HK2513）官方未作出回應(yīng)。

王超認(rèn)為，收購(gòu)消息短期能夠提振股價(jià)，但長(zhǎng)期走勢(shì)仍取決于模型產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力?！澳壳癒imi K3已經(jīng)驗(yàn)證自身實(shí)力，接下來(lái)要看國(guó)內(nèi)幾家頭部企業(yè)能否跟上競(jìng)爭(zhēng)節(jié)奏?！?/p>

在盤和林看來(lái)，7月21日MINIMAX、智譜（HK2513）股價(jià)上漲，并非個(gè)股獨(dú)立行情，而是全球資本市場(chǎng)AI大模型、算力板塊集體反彈帶動(dòng)。他預(yù)判，短期情緒仍將主導(dǎo)兩家企業(yè)股價(jià)，“長(zhǎng)期來(lái)看市值依舊存在下行壓力，大模型行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)白熱化；但短期行情存在否極泰來(lái)的可能性”。

存儲(chǔ)芯片（886042）板塊的調(diào)整同樣備受關(guān)注。

本輪深V行情之前，7月1日—20日存儲(chǔ)芯片（886042）板塊持續(xù)下探。同花順（300033）iFinD前復(fù)權(quán)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，剔除年內(nèi)上市新股，板塊125只個(gè)股中，恒爍股份（688416）區(qū)間跌幅居首，7月1日—20日累計(jì)下跌55.61%。除此之外，另有6只個(gè)股區(qū)間跌幅超50%，包括千億市值龍頭佰維存儲(chǔ)（688525），以及東芯股份（688110）、國(guó)科微（300672）、商絡(luò)電子（300975）、聚和材料（688503）等多家百億市值企業(yè)。

除中小標(biāo)的外，板塊多只龍頭回撤幅度顯著。數(shù)據(jù)顯示，兆易創(chuàng)新（603986）7月1日—20日前復(fù)權(quán)區(qū)間跌幅達(dá)46.96%，江波龍（301308）、西安奕材（688783）等龍頭區(qū)間回撤幅度均超過(guò)40%。

市場(chǎng)正集中出清

除AI大模型、存儲(chǔ)芯片（886042）兩大熱門賽道，7月以來(lái)全球科技板塊普遍經(jīng)歷一輪較大調(diào)整。

回顧年內(nèi)科技賽道走勢(shì)，上半年資金集中抱團(tuán)推升板塊估值，估值水平逐步脫離基本面，板塊泡沫特征凸顯。半導(dǎo)體（881121）、存儲(chǔ)芯片（886042）、AI芯片、光通信模塊、MLCC等細(xì)分賽道持續(xù)受到資金追捧。

進(jìn)入7月市場(chǎng)風(fēng)向突變，韓國(guó)、美國(guó)科技板塊集體承壓，A股、港股科技股同步調(diào)整。

“經(jīng)過(guò)7月以來(lái)連續(xù)調(diào)整，科技板塊前期積累的高估值、交易擁擠問(wèn)題得到較為充分消化，部分細(xì)分賽道、熱門個(gè)股最大回撤達(dá)到40%—50%，市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯收縮?！眲⒃Ｔ诮邮鼙本┥虉?bào)記者采訪時(shí)表示。

業(yè)內(nèi)人士分析，本輪科技股深度調(diào)整，本質(zhì)是前期估值泡沫集中出清，由賽道獲利盤了結(jié)、海外市場(chǎng)波動(dòng)、中期業(yè)績(jī)驗(yàn)證等多重因素疊加所致。短期估值去泡沫有利于行業(yè)健康發(fā)展，擠出脫離基本面的炒作水分，推動(dòng)市場(chǎng)回歸基本面定價(jià)。

“本輪科技股自7月1日—20日調(diào)整14個(gè)交易日，調(diào)整時(shí)長(zhǎng)與幅度和2021年‘茅指數(shù)’第一輪調(diào)整較為接近。二者核心區(qū)別在于，當(dāng)前AI產(chǎn)業(yè)景氣度、企業(yè)盈利趨勢(shì)尚未出現(xiàn)明確下行拐點(diǎn)。如果AI算力需求、科技龍頭資本開支、產(chǎn)業(yè)鏈盈利能夠持續(xù)兌現(xiàn)，本輪調(diào)整更可能屬于上漲周期（883436）中的估值消化，而非產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期景氣周期（883436）終結(jié)?！眲⒃Ｕf(shuō)。

華泰柏瑞基金研究部在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)同樣聚焦盈利邏輯：今年科技板塊估值泡沫，主要源于市場(chǎng)對(duì)AI上游硬件漲價(jià)帶來(lái)的階段性盈利給予持續(xù)性估值；7月以來(lái)，這部分漲價(jià)紅利對(duì)應(yīng)的估值已經(jīng)基本消化。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)科技板塊估值定價(jià)，更多依托業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)帶來(lái)的常態(tài)化盈利預(yù)期。

眼下A股中報(bào)季拉開帷幕，科技企業(yè)陸續(xù)披露半年報(bào)業(yè)績(jī)。從已發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，AI芯片、存儲(chǔ)芯片（886042）領(lǐng)域多數(shù)企業(yè)預(yù)計(jì)上半年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，行業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)集中“業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期”。

“判斷風(fēng)險(xiǎn)是否充分釋放，不能只看賽道概念與股價(jià)跌幅，最終要回歸訂單、營(yíng)收、利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流?！眲⒃＿M(jìn)一步指出，后續(xù)科技板塊內(nèi)部分化會(huì)加劇：具備核心技術(shù)壁壘、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)清晰、業(yè)績(jī)持續(xù)兌現(xiàn)的企業(yè)，反彈基礎(chǔ)更加穩(wěn)固；單純依靠概念炒作、缺乏盈利支撐的標(biāo)的，估值回歸周期（883436）會(huì)更長(zhǎng)。

超跌反彈之后

當(dāng)前AI科技主線調(diào)整幅度，已經(jīng)超過(guò)歷次科技行情情緒調(diào)整平均水平。經(jīng)歷半個(gè)多月深度下跌之后，7月21日科技股走出深V拉升行情，究竟只是短期超跌修復(fù)，還是新一輪趨勢(shì)反轉(zhuǎn)起點(diǎn)，成為投資者熱議話題。

財(cái)經(jīng)評(píng)論員郭施亮對(duì)北京商報(bào)記者表示，經(jīng)過(guò)前期大幅回調(diào)，CPO、存儲(chǔ)芯片（886042）、鉆石散熱等前期熱門板塊估值泡沫得到一定擠壓，本身存在較強(qiáng)反彈需求。

摩根士丹利（MS）基金量化投資部余斌認(rèn)為，本輪AI板塊調(diào)整，是前期漲幅過(guò)快之后，資金集中兌現(xiàn)獲利盤帶來(lái)的良性調(diào)整，屬于上行行情中的正常波動(dòng)。長(zhǎng)期來(lái)看AI產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)邏輯不變，產(chǎn)業(yè)資本開支、大模型迭代持續(xù)保持高景氣，行業(yè)需求持續(xù)驗(yàn)證，不必過(guò)度悲觀。

風(fēng)險(xiǎn)層面，華泰柏瑞基金研究部提示兩類細(xì)分賽道風(fēng)險(xiǎn)尚未充分釋放：一類是市場(chǎng)仍對(duì)產(chǎn)品漲價(jià)形成的階段性盈利給予高估值的行業(yè)與公司；另一類是技術(shù)、產(chǎn)品尚未成熟，但市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)給予較高估值的企業(yè)。

多家機(jī)構(gòu)提醒投資者，面對(duì)本次科技股大幅反彈，不宜盲目追漲博弈趨勢(shì)反轉(zhuǎn)。短期行情由資金與情緒主導(dǎo)，波動(dòng)會(huì)顯著放大；操作層面需要區(qū)分標(biāo)的：具備自研核心技術(shù)、訂單持續(xù)落地、業(yè)績(jī)穩(wěn)定兌現(xiàn)的半導(dǎo)體設(shè)備（884229）、算力龍頭，回調(diào)后配置價(jià)值逐步顯現(xiàn)；僅蹭AI熱點(diǎn)、無(wú)實(shí)質(zhì)盈利支撐的中小題材股，反彈之后仍存在估值回歸壓力，可逢反彈降低倉(cāng)位。

“長(zhǎng)期來(lái)看，AI與半導(dǎo)體（881121）產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)邏輯并未顛覆，但前期抱團(tuán)催生的估值泡沫消化進(jìn)程尚未結(jié)束。7月21日深V大漲，只是多空博弈帶來(lái)的階段性情緒修復(fù)，板塊后續(xù)大概率進(jìn)入寬幅震蕩磨底階段；只有擁擠度、估值、產(chǎn)業(yè)景氣三大指標(biāo)同步企穩(wěn)，才能確認(rèn)調(diào)整正式結(jié)束?！鄙鲜鐾缎腥耸勘硎?。

“泡沫出清階段，行業(yè)分化會(huì)進(jìn)一步加劇。缺乏基本面、業(yè)績(jī)支撐的企業(yè)，需要警惕短期反彈后再度回落的風(fēng)險(xiǎn)；科技股反彈之后，仍要留意二次探底可能性，增量資金持續(xù)進(jìn)場(chǎng)意愿決定反彈高度?！惫┝裂a(bǔ)充道。

展望后市，中歐基金認(rèn)為，待市場(chǎng)籌碼結(jié)構(gòu)與市場(chǎng)情緒完成切換，科技板塊有望依托基本面預(yù)期持續(xù)跑贏消費(fèi)（883434）、內(nèi)需板塊。