7月21日，A股市場上演“V”型反彈行情，三大指數(shù)盤中大幅下探后強(qiáng)勢(shì)拉升，創(chuàng)業(yè)板指（399006）大漲7.05%，科創(chuàng)50（1B0688）指數(shù)大漲10.73%，萬得半導(dǎo)體（881121）指數(shù)大漲逾11%，資金回補(bǔ)意愿強(qiáng)烈。

此前，受韓國科技股去杠桿引發(fā)的連鎖反應(yīng)影響，A股7月以來經(jīng)歷了一輪劇烈調(diào)整，多只前期強(qiáng)勢(shì)股大幅調(diào)整。當(dāng)日A股反彈背后，是國有資本增持、監(jiān)管層積極表態(tài)、險(xiǎn)資加大配置等多方面穩(wěn)市力量協(xié)同發(fā)力。

分析人士認(rèn)為，本輪調(diào)整更接近上漲后的籌碼結(jié)構(gòu)再平衡，而非基本面逆轉(zhuǎn)，當(dāng)前主要指數(shù)估值已回落至年內(nèi)低位，杠桿風(fēng)險(xiǎn)有序釋放，市場急跌階段大概率已經(jīng)過去，中長期A股仍具備較強(qiáng)韌性。

● 譚丁豪趙一辰

上演“V”型反彈行情

7月21日，三大指數(shù)集體高開后快速下探，上證指數(shù)（1A0001）、深證成指（399001）盤中跌幅均超1%，創(chuàng)業(yè)板指（399006）盤中跌逾2%，科創(chuàng)綜指（1B0680）盤中大跌逾4%。當(dāng)日10時(shí)10分，以半導(dǎo)體（881121）為代表的科技板塊強(qiáng)勢(shì)拉升，帶動(dòng)股指走出“V”型反彈，午后漲幅進(jìn)一步擴(kuò)大，市場做多情緒持續(xù)升溫。

截至收盤，上證指數(shù)（1A0001）報(bào)3864.37點(diǎn)，上漲1.79%；深證成指（399001）報(bào)14264.29點(diǎn)，上漲4.81%；創(chuàng)業(yè)板指（399006）報(bào)3685.97點(diǎn)，大漲7.05%；科創(chuàng)50（1B0688）指數(shù)報(bào)1903.16點(diǎn)，大漲10.73%。

當(dāng)日，市場成交額達(dá)2.97萬億元，較上一交易日放量2561億元。全市場共有3107只個(gè)股上漲，121只個(gè)股漲停；2301只個(gè)股下跌，27只個(gè)股跌停。跌停個(gè)股數(shù)量較早盤超百只的水平大幅收窄，盤面呈現(xiàn)快速修復(fù)態(tài)勢(shì)。

近期，A股市場經(jīng)歷了一輪較為劇烈的調(diào)整，市場恐慌情緒一度蔓延。截至7月21日，7月以來上證指數(shù)（1A0001）、深證成指（399001）分別累計(jì)下跌5.62%、11.98%，創(chuàng)業(yè)板指（399006）和科創(chuàng)50（1B0688）指數(shù)調(diào)整幅度較大，分別累計(jì)下跌15.12%和13.80%。此輪調(diào)整過程中，前期漲幅較大、交易較為集中的科技成長板塊承壓最重，多只前期強(qiáng)勢(shì)股大幅調(diào)整。

當(dāng)日市場反彈的背后，是多方面穩(wěn)市力量協(xié)同發(fā)力。中國國新相關(guān)主體已累計(jì)動(dòng)用專項(xiàng)再貸款及配套資金超500億元；中國誠通近期累計(jì)買入股票資產(chǎn)近百億元，并將持續(xù)增持；證監(jiān)會(huì)召開投資者座談會(huì)，明確表態(tài)全力維護(hù)資本市場平穩(wěn)運(yùn)行；多家大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)表態(tài)將持續(xù)發(fā)揮“耐心資本”作用，加大長期權(quán)益配置力度；多家上市公司陸續(xù)披露增持或回購計(jì)劃。

對(duì)于本輪回調(diào)的性質(zhì)，中信證券（600030）首席策略師包承超表示，本輪調(diào)整更接近上漲后的籌碼結(jié)構(gòu)再平衡，而非經(jīng)濟(jì)基本面或產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)，核心驅(qū)動(dòng)并非流動(dòng)性持續(xù)收縮，而是前期熱門方向在估值抬升與資金過度集中后的獲利回吐壓力釋放。

“7月以來的本輪市場波動(dòng)主要源于外部環(huán)境波動(dòng)帶來的情緒傳導(dǎo)?！?span>長江證券（000783）研究所所長王鶴濤認(rèn)為，韓國股市存儲(chǔ)龍頭前期漲幅較大與投資者大幅加杠桿密切相關(guān)，這種去杠桿過程通過風(fēng)險(xiǎn)偏好渠道傳導(dǎo)至A股，屬于外圍情緒被動(dòng)傳導(dǎo)。從估值角度來看，目前主要指數(shù)估值回落至年內(nèi)低位，性價(jià)比凸顯，杠桿風(fēng)險(xiǎn)得到有序釋放，反彈條件日趨成熟。

半導(dǎo)體板塊帶頭修復(fù)

在7月21日的反彈行情中，半導(dǎo)體（881121）板塊無疑是市場的焦點(diǎn)。盤初半導(dǎo)體（881121）板塊一度隨大盤下探，隨后在資金強(qiáng)力介入下迅速翻紅，帶動(dòng)整個(gè)科技板塊走出“V”型反彈行情。

半導(dǎo)體（881121）板塊強(qiáng)力反彈，個(gè)股掀起漲停潮。當(dāng)日，萬得半導(dǎo)體（881121）指數(shù)大漲11.82%。板塊內(nèi)，格科微（688728）、芯源微（688037）等逾十只個(gè)股20%漲停，中微公司（688012）、北京君正（300223）、國科微（300672）、瀾起科技（688008）等逾四十只個(gè)股漲超10%，先導(dǎo)基電（600641）、兆易創(chuàng)新（603986）等逾十只個(gè)股漲停。

此前，半導(dǎo)體（881121）板塊正是本輪調(diào)整的核心領(lǐng)跌方向。7月以來，全球半導(dǎo)體（881121）板塊經(jīng)歷劇烈調(diào)整，多只龍頭股自高點(diǎn)回調(diào)超30%，板塊內(nèi)資金大幅流出。

不過，多位分析人士認(rèn)為，科技產(chǎn)業(yè)的核心邏輯并未發(fā)生根本變化。

“實(shí)際上，行業(yè)基本面并無實(shí)質(zhì)變化，海外AI大廠資本開支和存儲(chǔ)景氣度依然向好，臺(tái)積電（TSM）等財(cái)報(bào)超預(yù)期，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)未被破壞?！?span>中信建投證券（HK6066）策略分析師夏凡捷認(rèn)為，美國、韓國股市已相繼企穩(wěn)，全球?qū)π酒傻膾伿鄢币鸦窘Y(jié)束，隨著外部風(fēng)險(xiǎn)源逐步消退，科技板塊拋壓也將明顯減少。

開源證券策略首席分析師韋冀星表示，科技賽道的擁擠度是決定本輪調(diào)整深度和持續(xù)時(shí)間的核心矛盾，后續(xù)擁擠度回落、交易結(jié)構(gòu)改善后，科技主線有望以更健康的方式重新展開。中期應(yīng)重點(diǎn)把握科技內(nèi)部盈利邊際加強(qiáng)的方向，如國產(chǎn)算力、半導(dǎo)體（881121）、PCB等AI硬件鏈中真正有訂單和利潤兌現(xiàn)的環(huán)節(jié)。

后市修復(fù)可期

展望后市，多位分析人士從資金面、基本面、政策面等維度給出了積極研判。

“短期應(yīng)關(guān)注高位籌碼消化進(jìn)度和資金情緒修復(fù)節(jié)奏，中長期A股市場仍具備較強(qiáng)韌性?！卑谐J(rèn)為，從基本面看，上市公司盈利修復(fù)趨勢(shì)逐步顯現(xiàn)，中報(bào)預(yù)喜比例高于去年同期，盈利線索正持續(xù)擴(kuò)散；從資金面看，居民資金廣泛參與資本市場的趨勢(shì)延續(xù)，有望為市場提供長期增量支持。他同時(shí)表示，市場基本面線索正逐步多元化，伴隨資金從單一主線向多元方向擴(kuò)散，金融、創(chuàng)新藥（886015）、新能源（850101）、有色、化工（850102）等非AI方向的盈利改善與估值修復(fù)正重獲市場關(guān)注，市場正由單一主線驅(qū)動(dòng)向多元化定價(jià)轉(zhuǎn)變。本輪調(diào)整后，市場估值和交易結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，具備真實(shí)業(yè)績和合理估值的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望率先修復(fù)。

與上述判斷相呼應(yīng)的是，華泰證券（601688）研究所所長助理、策略首席兼金融工程首席何康從技術(shù)面和杠桿風(fēng)險(xiǎn)的角度分析了市場企穩(wěn)的條件。他表示，當(dāng)前支撐市場反彈的條件正在集聚：指數(shù)超賣較為明顯，市場情緒已回落至恐慌區(qū)間，歷史統(tǒng)計(jì)顯示恐慌日后一周內(nèi)出現(xiàn)技術(shù)性反彈是大概率事件；杠桿風(fēng)險(xiǎn)有序釋放，兩市融資余額降至約2.75萬億元，占流通市值比重不足3%，明顯低于2015年異常波動(dòng)時(shí)期約4.5%的水平。業(yè)績層面，今年前五個(gè)月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長約18.8%，高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)表現(xiàn)亮眼；截至上周，約1700家上市公司披露中報(bào)業(yè)績預(yù)告，預(yù)喜率超過43%，非銀金融、有色金屬（1B0819）、半導(dǎo)體（881121）等行業(yè)景氣度突出?；谏鲜鰯?shù)據(jù)支撐，他認(rèn)為市場急跌階段大概率已經(jīng)過去。

王鶴濤表示，當(dāng)前A股市場正處于外部沖擊消化期與內(nèi)部信心修復(fù)期的交匯點(diǎn)，在監(jiān)管層積極呵護(hù)、長期資金入市、上市公司業(yè)績向好、科技創(chuàng)新突破等多重積極因素支撐下，A股市場的長期向好邏輯并未改變，要理性看待短期波動(dòng)，堅(jiān)定對(duì)中國資產(chǎn)內(nèi)在價(jià)值的信心，把握調(diào)整帶來的布局窗口，分享中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的長期紅利。

夏凡捷認(rèn)為，中長期資金的堅(jiān)定流入，能夠在市場出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)和預(yù)期失錨時(shí)及時(shí)介入阻斷負(fù)反饋，提供新的定價(jià)錨。隨著市場充分調(diào)整、外部風(fēng)險(xiǎn)消退，本輪市場回調(diào)已經(jīng)基本結(jié)束，有望開啟新一輪上行行情。

配置層面，韋冀星建議，短期關(guān)注“低位、業(yè)績與資金”三者共振下的超調(diào)機(jī)會(huì)，具體關(guān)注兩條主線：一是供給約束與需求擴(kuò)張共同支撐的資源品，如能源金屬（881267）；二是業(yè)績兌現(xiàn)或產(chǎn)業(yè)景氣度持續(xù)改善的板塊，包括券商、創(chuàng)新藥（886015）、農(nóng)林牧漁、美容護(hù)理（881182）等。