7月22日，科創(chuàng)板迎來開市七周年?；赝吣昵暗慕裉?，25家首批科創(chuàng)企業(yè)齊聚上海證券交易所鳴鑼上市，拉開了資本市場服務(wù)硬科技、賦能創(chuàng)新發(fā)展的全新序幕。七年深耕，迭代生長，這片資本市場的改革熱土實現(xiàn)了跨越式蝶變。
七年來，科創(chuàng)板始終錨定“硬科技”核心定位不動搖，聚焦科技創(chuàng)新主業(yè)、深耕產(chǎn)業(yè)賦能賽道，如今該板塊已匯聚611家上市企業(yè)，總市值突破13萬億元。七年砥礪精進，科創(chuàng)板成功實現(xiàn)從注冊制改革“試驗田”到賦能新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展“核心陣地”的華麗轉(zhuǎn)型，成為中國資本市場改革創(chuàng)新的標桿板塊、科技創(chuàng)新企業(yè)成長壯大的重要沃土。
現(xiàn)如今，科創(chuàng)浪潮奔涌向前，市場各方對板塊未來發(fā)展?jié)M懷期待，盼其持續(xù)賦能優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)，借力資本市場乘風騰飛、做大做強。
試驗田：制度創(chuàng)新潤科創(chuàng)
扎根企業(yè)一線，聚焦科創(chuàng)實景，科創(chuàng)板經(jīng)過七年深耕改革創(chuàng)新，以包容適配的制度供給、精準高效的資本賦能，助力硬科技企業(yè)突破成長瓶頸、迸發(fā)創(chuàng)新活力，一系列企業(yè)發(fā)展成果與蛻變成為改革成效最鮮活的印證。
企業(yè)借助科創(chuàng)板資本賦能，實現(xiàn)技術(shù)迭代、業(yè)績增長與全球化布局多點突破?！敖柚苿?chuàng)板上市，三一重能（688349）獲得資本市場支持，品牌形象快速提升，為加快‘出海’步伐提供重要支撐?！?span>三一重能（688349）董事會秘書周利凱對《證券日報》記者表示，2022年6月份該公司上市后，積極推進海外市場布局，當年即斬獲哈薩克斯坦的訂單，近年來在中亞、南亞、東南亞、拉美、歐洲等地區(qū)均有訂單收獲，海外市場多點開花，呈現(xiàn)良好的增長態(tài)勢，全球化布局更加均衡。
2025年，科創(chuàng)板公司海外營業(yè)收入達4771億元，同比增長8%，越來越多科創(chuàng)企業(yè)依托資本市場底氣，深度參與全球產(chǎn)業(yè)競爭。
資本賦能精準落地，直接轉(zhuǎn)化為企業(yè)研發(fā)與產(chǎn)能增長動能。海博思創(chuàng)（688411）董事長、首席執(zhí)行官張劍輝在接受《證券日報》記者采訪時介紹，該公司上市募集資金主要用于研發(fā)投入、實驗測試中心建設(shè)、海外渠道拓展和產(chǎn)能擴充，這些投入已轉(zhuǎn)化為實實在在的業(yè)績，去年公司營收和利潤均同比增長超過40%，今年一季度凈利潤同比增長117%。
同時，科創(chuàng)板靈活的人才激勵機制，為企業(yè)鎖住創(chuàng)新核心人才。華興源創(chuàng)（688001）副總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)程忠在接受《證券日報》記者采訪時介紹，上市以來，該公司推出的股權(quán)激勵主要面向銷售和研發(fā)一線，研發(fā)人員愿意花更多時間投入，并且“001”代碼也讓員工感到很驕傲，歸屬感非常高。
持續(xù)迭代的制度供給，推動科創(chuàng)板企業(yè)研發(fā)投入穩(wěn)步攀升、創(chuàng)新成果高效轉(zhuǎn)化。走進位于北京的中國通號（HK3969），在這里，科研實驗室即系統(tǒng)級出廠測試場所，國內(nèi)高鐵（885562）項目、印尼雅萬高鐵（885562）等海外項目所用設(shè)備，均在此測試后出廠?！澳壳?，中國通號（HK3969）有164個科研實驗室，能同時開展綜合仿真測試，累積了6萬多個測試案例和10萬多個測試項點。”中國通號（HK3969）董事會秘書李連清對《證券日報》記者說。
立足服務(wù)科技創(chuàng)新核心使命，科創(chuàng)板七年來循序漸進推進改革，先后推進試點注冊制、“科創(chuàng)板八條”“科創(chuàng)板1+6”三輪系統(tǒng)性改革，持續(xù)優(yōu)化科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展制度環(huán)境。
經(jīng)過七年來探索實踐，一系列精準優(yōu)化的制度改革，有效破解了輕資產(chǎn)科創(chuàng)企業(yè)的融資痛點，大幅提升制度適配性。天準科技（688003）就切身受益于政策迭代升級，天準科技（688003）副董事長、董事會秘書、財務(wù)總監(jiān)楊聰告訴《證券日報》記者，2023年，天準科技（688003）在推進再融資時，因“非資本性支出超30%”，計劃被迫擱淺。2024年底，隨著再融資“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認定標準的優(yōu)化，公司符合要求，在當年底重新啟動了再融資工作。
這也充分印證了科創(chuàng)板制度改革貼合科創(chuàng)企業(yè)實際需求、精準紓解發(fā)展難題的核心價值。
為進一步拓寬科創(chuàng)服務(wù)邊界、適配前沿科技發(fā)展，2025年6月份，科創(chuàng)板設(shè)立科創(chuàng)成長層，優(yōu)化第五套上市標準，擴圍升級覆蓋人工智能（885728）、商業(yè)航天（886078）、低空經(jīng)濟（886067）等更多前沿科技領(lǐng)域，引入預(yù)先審閱機制、資深專業(yè)機構(gòu)投資者等創(chuàng)新安排，對優(yōu)質(zhì)未盈利企業(yè)的包容性進一步提升。
從實際落地效果看，超出市場預(yù)期。首先，審核速度顯著加快，如摩爾線程（688795）、沐曦股份（688802）等企業(yè)從受理到獲批僅耗時約4個月，宇樹科技（300674）僅用73天過會；其次，分層管理成效顯著，實現(xiàn)了企業(yè)生命周期（883436）的精準估值切換；再者，企業(yè)財務(wù)表現(xiàn)驗證邏輯，截至2026年5月份，在層企業(yè)營收增長強勁，虧損持續(xù)收窄，寒武紀（688256）、百濟神州（688235）等企業(yè)的盈利“畢業(yè)”有力地證明了資本市場的孵化能力。
當前，科創(chuàng)板包容適配的改革效應(yīng)持續(xù)放大，不僅完善了自身制度體系，更帶動A股各板塊協(xié)同發(fā)展、功能互補，助力構(gòu)建多元高效的資本市場服務(wù)格局。方正證券（601901）首席經(jīng)濟學家燕翔對《證券日報》記者表示：“隨著增量改革措施漸次落地，科創(chuàng)板有望迎來更多領(lǐng)域的硬科技企業(yè)，進一步夯實資本市場服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力主陣地的核心地位?！?/p>
主陣地：鏈群聚力興產(chǎn)業(yè)
七年來，科創(chuàng)板在集成電路、生物醫(yī)藥、新能源（850101）等重點產(chǎn)業(yè)鏈形成示范和集聚效應(yīng)，推動構(gòu)建以行業(yè)“鏈主”為引領(lǐng)、上下游企業(yè)協(xié)同發(fā)展的矩陣式產(chǎn)業(yè)集群。
作為科創(chuàng)板首批上市的25家企業(yè)之一，中微公司（688012）于2019年7月22日上市，上市七年來，借助科創(chuàng)板平臺的直接融資，其研發(fā)投入不斷增長，科技成果加速向現(xiàn)實生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化。中微公司（688012）不僅帶動了國內(nèi)半導(dǎo)體（881121）上游供應(yīng)鏈的整體躍升，其總市值也從上市初的433億元增長至3907億元，推動中國在全球半導(dǎo)體（881121）產(chǎn)業(yè)鏈中從“跟隨者”向“競爭者”轉(zhuǎn)變。
科創(chuàng)板通過引導(dǎo)各類資源要素向科技創(chuàng)新集聚，促進創(chuàng)新鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、資金鏈、人才鏈的融合。當前，科創(chuàng)板集成電路上市公司達130家，匯聚了中微公司（688012）、盛合晶微（688820）等主要行業(yè)龍頭，涵蓋集成電路設(shè)計、制造、封測、設(shè)備、材料、軟件等產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)，產(chǎn)業(yè)鏈條完整、協(xié)同創(chuàng)新發(fā)展格局愈發(fā)鮮明。
國泰海通（601211）策略聯(lián)席首席分析師黃維馳對《證券日報》記者表示，從“硬科技賽道”到“產(chǎn)業(yè)版圖重構(gòu)”，科創(chuàng)板正加快推動新質(zhì)生產(chǎn)力的全鏈條發(fā)展，成為中國資本市場的重要支柱。
產(chǎn)業(yè)集聚的效應(yīng)同樣在高端裝備（885427）制造領(lǐng)域持續(xù)釋放。作為我國工業(yè)發(fā)展的脊梁，高端裝備（885427）制造產(chǎn)業(yè)深刻關(guān)乎國家綜合實力、產(chǎn)業(yè)安全及全球競爭格局。
七年來，科創(chuàng)板匯聚了一批深耕工業(yè)機器人、高端數(shù)控機床、航空航天等關(guān)鍵領(lǐng)域的高端裝備（885427）企業(yè)，持續(xù)推動核心技術(shù)突破與產(chǎn)業(yè)升級。相關(guān)企業(yè)技術(shù)成果顯著。中國通號（HK3969）落地世界首次實驗開行的3.5萬噸重載列車群組運行控制系統(tǒng)，中復(fù)神鷹（688295）實現(xiàn)全球首款百噸級量產(chǎn)的T1200級超高強度碳纖維（885650），以“全球首例”挺起中國制造的脊梁。
“過去很多高端制造細分領(lǐng)域，因為研發(fā)周期（883436）長、前期投入大、短期回報不明顯，在傳統(tǒng)估值體系里容易被低估?！睆垊x介紹，科創(chuàng)板通過強調(diào)“硬科技”屬性，讓真正有技術(shù)壁壘的企業(yè)能夠被識別、被定價，這反過來也引導(dǎo)更多社會資本向高端制造領(lǐng)域集聚。
在鞏固現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)集群的同時，科創(chuàng)板正前瞻性布局未來產(chǎn)業(yè)新賽道。超40家公司率先布局量子科技（885730）、6G通信、生物制造等前沿賽道，加速關(guān)鍵核心技術(shù)突破與產(chǎn)業(yè)化場景落地?？梢哉f，科創(chuàng)板正成為我國未來產(chǎn)業(yè)謀篇布局的核心資本市場支點。
產(chǎn)業(yè)興則人才聚，人才強則產(chǎn)業(yè)興?？苿?chuàng)板不僅聚“產(chǎn)業(yè)”，更聚“人才”。超六成科創(chuàng)板公司的創(chuàng)始團隊為科學家、工程師等科研人才或行業(yè)專家，近三成公司實際控制人兼任核心技術(shù)人員。從60歲回國創(chuàng)立中微公司（688012）的尹志堯，到領(lǐng)銜寒武紀（688256）鑄就AI芯片第一股的陳天石；從掌舵百濟神州（688235）推動創(chuàng)新藥（886015）出海的王曉東，到深耕3D打?。?85537）行業(yè)創(chuàng)立華曙高科（688433）的許小曙，這些來自不同代際、不同領(lǐng)域的科研人才，在科創(chuàng)板實現(xiàn)了科技成果與產(chǎn)業(yè)資本的深度對接。
當前，科創(chuàng)板正以更開放的姿態(tài)擁抱新質(zhì)生產(chǎn)力。隨著科創(chuàng)板第五套標準擴圍，人工智能（885728）、商業(yè)航天（886078）企業(yè)IPO接連獲受理，港股大模型企業(yè)MINIMAX、智譜（HK2513）也頻頻刷新沖刺科創(chuàng)板IPO的進度條，科創(chuàng)板的包容性、適應(yīng)性正進一步增強。“科創(chuàng)板科創(chuàng)成長層的設(shè)立是科創(chuàng)板制度包容性的一次質(zhì)變，精準解決了前沿科技企業(yè)‘有技術(shù)、無利潤’的融資痛點。不少企業(yè)反饋，這一制度對人工智能（885728）、商業(yè)航天（886078）、低空經(jīng)濟（886067）等賽道吸引力巨大?！卑灿来笾腥A區(qū)審計服務(wù)市場聯(lián)席主管合伙人湯哲輝對《證券日報》記者表示。
蓄水池：長線資本育龍頭
“本公司在20多年發(fā)展歷程中，得到的不是一個而是一批認可公司的耐心資本?！?span>禾元生物（688765）董事長楊代常在企業(yè)上市時曾接受《證券日報》記者采訪，他的感慨，道出了硬科技企業(yè)的共同心聲。高研發(fā)投入、長商業(yè)化周期（883436）、短期盈利不確定，這些特征決定了傳統(tǒng)估值框架難以適配科技企業(yè)，唯有耐心資本才能陪伴科技企業(yè)穿越“死亡之谷”。
七年來，科創(chuàng)板通過制度分層、產(chǎn)品擴容與退出閉環(huán)，系統(tǒng)構(gòu)建了培育耐心資本的制度框架。
科創(chuàng)板科創(chuàng)成長層的設(shè)立，為未盈利硬科技企業(yè)鋪設(shè)專屬上市“跑道”?？苿?chuàng)板通過設(shè)立科創(chuàng)成長層，將技術(shù)突破快、商業(yè)化早期但持續(xù)高研發(fā)投入的未盈利企業(yè)集中培育?？苿?chuàng)成長層企業(yè)2025年整體營收增長37%，其中6家公司因首次實現(xiàn)盈利而調(diào)出，為長期資本提供了風險收益特征明確的投資標的。
“科創(chuàng)板科創(chuàng)成長層的制度設(shè)計，為未盈利科技型企業(yè)開了一道門，尤其是針對有較大突破、商業(yè)前景廣闊、持續(xù)研發(fā)投入大，但目前仍處于未盈利階段的科技型企業(yè)。這類企業(yè)在上市后被納入科創(chuàng)成長層，待滿足相關(guān)條件后再調(diào)出科創(chuàng)成長層，這一機制也會吸引更多資本支持科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展?！?span>國泰海通（601211）保薦人王永杰對《證券日報》記者表示。
產(chǎn)品擴容為長期資金提供多元化的工具箱。從科創(chuàng)50（1B0688）到科創(chuàng)100（1B0698）再到科創(chuàng)200（1B0699），分層指數(shù)的穩(wěn)健運行，為不同市值梯隊的優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供了差異化定價和資金配置渠道。目前，相關(guān)指數(shù)跟蹤產(chǎn)品規(guī)模約3600億元，科創(chuàng)板ETF上市數(shù)量超120只，各類中長期資金涌入。
同時，科創(chuàng)板研究推出了科創(chuàng)板ETF期權(quán)，為長期資金提供風險管理工具。這一創(chuàng)新有效解決了資金“想投不敢投”的困境，讓更多保險資金、社保基金等長線資金敢于配置硬科技資產(chǎn)。
此外，科創(chuàng)板打通了“募投管退”全鏈條?？苿?chuàng)板引入資深專業(yè)機構(gòu)投資者制度，支持在審未盈利企業(yè)面向老股東增資擴股，實現(xiàn)了“創(chuàng)新—資本—產(chǎn)業(yè)”的良性循環(huán)。九成科創(chuàng)板公司上市前獲得創(chuàng)投（885413）機構(gòu)投資，科創(chuàng)板引導(dǎo)“投早、投小、投長期、投硬科技”的風氣已形成。黃維馳介紹：“后續(xù)還可探索完善科創(chuàng)S基金平臺，暢通募投管退；同時加強制度開放與國際合作，構(gòu)建全球資金與資源配置通道?！?/p>
從估值重構(gòu)到賽道甄選，耐心資本對科技企業(yè)的定價、培育有著一套深刻的方法論。深圳市創(chuàng)新投資集團有限公司（以下簡稱“深創(chuàng)投（885413）”）在半導(dǎo)體（881121）、高端裝備（885427）、生物醫(yī)藥等賽道培育孵化了大批優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)，科創(chuàng)板首批掛牌企業(yè)中有多家公司均是深創(chuàng)投（885413）長期培育的項目。
“硬科技企業(yè)必須構(gòu)建全生命周期（883436）的多維估值體系?！鄙?span>創(chuàng)投（885413）相關(guān)負責人深有感觸，“我們的經(jīng)驗是跳出短期利潤視角，將技術(shù)價值、產(chǎn)業(yè)價值、國產(chǎn)替代價值納入對科技公司的定價體系?！边@一理念的轉(zhuǎn)變，正是耐心資本澆灌科技企業(yè)的真實寫照。
然而，當前國內(nèi)機構(gòu)資金的耐心資本屬性仍存在結(jié)構(gòu)性短板，與硬科技企業(yè)的長周期（883436）成長規(guī)律尚未完全適配。深創(chuàng)投（885413）相關(guān)負責人認為：“資金的考核周期（883436）偏短、產(chǎn)品設(shè)計端長期限產(chǎn)品供給不足等問題仍存在，未來要從制度、產(chǎn)品、理念多端發(fā)力，推動資金久期與產(chǎn)業(yè)周期（883436）匹配，才能真正培育出支撐科技巨頭成長的耐心資本?！?/p>
保險資金，是科創(chuàng)板公司發(fā)展過程中不可或缺的“長跑搭檔”。2019年，國壽股權(quán)投資有限公司（以下簡稱“國壽股權(quán)”）領(lǐng)投百奧賽圖（688796）D輪時，其尚未盈利、市場分歧明顯。但百奧賽圖（688796）構(gòu)建的全人源小鼠底層技術(shù)平臺，是我國創(chuàng)新藥（886015）研發(fā)不可或缺的“基礎(chǔ)設(shè)施”，這個戰(zhàn)略價值讓國壽股權(quán)堅定下注。此后百奧賽圖（688796）扭虧為盈，并于2025年12月份登陸科創(chuàng)板，成為“H+A”雙平臺企業(yè)。
回望過去，從聯(lián)影醫(yī)療（688271）到賽分科技（688758），從奧浦邁（688293）到西安奕材（688783）、盛合晶微（688820），國壽股權(quán)陪伴著一批硬科技企業(yè)走過漫長研發(fā)期，借助科創(chuàng)板這片改革試驗田，迎來了資本與產(chǎn)業(yè)的雙向奔赴。
科創(chuàng)板公司能否成為世界級科技巨頭？國壽股權(quán)公司黨委書記、總經(jīng)理張蕾娣表示，半導(dǎo)體（881121）、人工智能（885728）、生命科學和商業(yè)航天（886078）等賽道都具備孕育世界級科技巨頭的潛力。要成為世界級科技巨頭，企業(yè)必須具備2個核心特質(zhì)，一方面，具備底層原創(chuàng)技術(shù)和自主可控的核心能力，敢于為長期技術(shù)迭代持續(xù)投入。另一方面，具備全球化產(chǎn)業(yè)鏈的“鏈主”能力，能夠構(gòu)建全球化生態(tài)體系，在產(chǎn)業(yè)生態(tài)中掌握話語權(quán)和定價權(quán)。
“‘鏈主’企業(yè)的存在，恰恰為其他‘種子選手’提供了產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同、技術(shù)外溢和市場驗證的成長土壤，當頭部引領(lǐng)與多點開花形成共振，產(chǎn)業(yè)生態(tài)的活力才能真正被激活，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的價值釋放也更具持續(xù)性與爆發(fā)力?！睆埨冁费a充說。
科創(chuàng)板公司也在引入全球長線資本。借助資本市場的長效機制，國際長線資金的加入，有助于支撐科創(chuàng)板企業(yè)的長期研發(fā)投入與全球化戰(zhàn)略布局。
近年來，外資機構(gòu)對科創(chuàng)板的參與度呈現(xiàn)穩(wěn)步提升態(tài)勢。其中，長線主權(quán)基金、全球產(chǎn)業(yè)資本對科創(chuàng)板賽道龍頭的認可度較高，布局更為積極。這類資金看重中國硬科技產(chǎn)業(yè)的長期成長空間，將科創(chuàng)板龍頭作為配置中國科技資產(chǎn)的核心標的。
“外資機構(gòu)更側(cè)重全球?qū)伺c盈利穩(wěn)定性，境內(nèi)機構(gòu)更熟悉本土產(chǎn)業(yè)節(jié)奏與國產(chǎn)替代進程，二者并非零和博弈，而是形成了定價互補。提升外資機構(gòu)參與度，需持續(xù)推動科創(chuàng)板納入更多國際核心指數(shù)，完善互聯(lián)互通機制，優(yōu)化信息披露的國際適配性，加強全球市場推介，進一步增強科創(chuàng)板的國際影響力?！鄙?span>創(chuàng)投（885413）相關(guān)負責人建議。
回望七年前鳴鑼開市的初心，科創(chuàng)板以一塊改革試驗田，闖出一條資本賦能硬科技的特色路徑。面向未來，持續(xù)深化的注冊制改革、不斷擴容的長期資金、日趨緊密的全球資本聯(lián)動，將持續(xù)釋放板塊改革紅利。依托科創(chuàng)板這片科創(chuàng)主陣地，源源不斷的硬科技企業(yè)將完成技術(shù)突破、產(chǎn)業(yè)壯大、全球化布局的進階之路。以資本活水滋養(yǎng)創(chuàng)新根基，以科創(chuàng)實力重塑全球產(chǎn)業(yè)格局，這是科創(chuàng)板七年實踐給出的答案，更是中國資本市場面向創(chuàng)新時代的堅定奔赴。
