偉星股份

國(guó)泰海通證券——26H1業(yè)績(jī)有望筑底，全年訂單預(yù)計(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)

投資建議：我們預(yù)計(jì)2026-2028年公司歸母凈利潤(rùn)分別為6.78/7.78/8.84億元，考慮到公司作為輔料（884131）龍頭的地位穩(wěn)固，給予2026年高于行業(yè)平均的20倍PE，給予目標(biāo)價(jià)11.4元，維持“增持”評(píng)級(jí)。?　輔料（884131）龍頭26H1業(yè)績(jī)有望筑底，全年訂單預(yù)計(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)。我們判斷公司26H1業(yè)績(jī)逐步筑底，上半年利潤(rùn)承壓主要來自匯兌、原材料漲價(jià)及一次性社保費(fèi)用影響。25H1/H2匯兌損失分別為0.10/0.25億元，匯兌占凈利潤(rùn)的比例分別為3pct/9pct，因此我們預(yù)計(jì)26H2匯兌影響有望明顯小于上半年。訂單方面，公司26年訂單有望實(shí)現(xiàn)約10%的增長(zhǎng)，增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)主要來自國(guó)內(nèi)高成長(zhǎng)品牌客戶的開發(fā)以及在國(guó)際品牌中份額的提升。?　海外擴(kuò)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，利潤(rùn)率有望逐步改善。截至2025年末海外產(chǎn)能占比為18.3%，較2020年8.7%的比例已明顯抬升。越南工業(yè)園自2022年啟動(dòng)擴(kuò)產(chǎn)，2024年3月正式投產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)2026年有望實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。考慮到過去三年公司的資本開支高峰已基本告一段落，我們判斷隨著越南產(chǎn)能盈利水平進(jìn)一步提升以及資本開支企穩(wěn)，公司ROIC及利潤(rùn)率的修復(fù)趨勢(shì)將逐步體現(xiàn)。?　公司穩(wěn)居服裝輔料（884131）行業(yè)龍一，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固。偉星是國(guó)內(nèi)輔料（884131）行業(yè)第一大龍頭，收入增速及盈利水平顯著優(yōu)于同行(25年偉星股份（002003）/潯興股份（002098）扣非凈利率分別為13%/7%)，我們判斷除已積累成熟的“小單快返”柔性供應(yīng)模式以及多元化的輔料（884131）品類結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)外，當(dāng)前海外產(chǎn)能擴(kuò)張更有利于其對(duì)標(biāo)國(guó)際龍頭YKK展開正面競(jìng)爭(zhēng)，在頭部品牌中的份額有望持續(xù)提升。?　25年股權(quán)激勵(lì)彰顯信心。公司于2025年推出第六期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，向196名核心骨干授予2000萬股限制性股票，授予價(jià)格5.12元/股，以22-24年扣非歸母平均數(shù)為基數(shù)，26-28年增長(zhǎng)率分別不低于16.52%/24.22%/33.84%，對(duì)應(yīng)CAGR為高單增長(zhǎng)。?　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游客戶訂單需求不及預(yù)期，產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期

渝農(nóng)商行

中泰證券（600918）——2026年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)：資負(fù)穩(wěn)健擴(kuò)張，利潤(rùn)增速回升，不良率持續(xù)改善

利潤(rùn)增速環(huán)比提升。渝農(nóng)商行（601077）1H26實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入158.92億元，同比增長(zhǎng)7.8%(1Q26同比+8.4%)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)81.68億元，同比增長(zhǎng)6.1%(1Q26同比+5.1%)。2026年第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入80.62億元，同比增長(zhǎng)7.2%，較1Q26下降1.1個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)42.33億元，同比增長(zhǎng)7.1%，較1Q26提升2.0個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)后續(xù)隨著稅收影響減弱，利潤(rùn)增速仍將持續(xù)改善。?　資產(chǎn)端：穩(wěn)健擴(kuò)張，增速環(huán)比持平。(1)增速：截至1H26，渝農(nóng)商行（601077）總資產(chǎn)規(guī)模為1.79萬億元，同比增長(zhǎng)9.7%，增速環(huán)比持平，同比提升1.7個(gè)百分點(diǎn)，擴(kuò)張速度仍位于較高水平。(2)增量：1H26渝農(nóng)商行（601077）新增資產(chǎn)規(guī)模為1225.03億元，較去年同期多增73.14億元，其中1Q26、2Q26增量占比分別為82.1%、17.9%。?　負(fù)債端：增速環(huán)比持平。(1)增速：截至1H26，渝農(nóng)商行（601077）總負(fù)債規(guī)模為1.64萬億元，同比增長(zhǎng)10.0%，增速環(huán)比持平，同比提升2.0個(gè)百分點(diǎn)，資產(chǎn)負(fù)債比為91.7%，環(huán)比1Q26下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。(2)增量：1H26渝農(nóng)商行（601077）新增負(fù)債規(guī)模為1135.32億元，同比多增35.89億元，其中1Q26、2Q26增量占比分別為84.3%、15.7%。?　資產(chǎn)質(zhì)量：不良率繼續(xù)改善。1)不良維度：1H26銀行不良率為1.05%，環(huán)比、同比分別下降2bp、12bp，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善。2)撥備維度：1H26銀行撥備覆蓋率、撥貸比分別為357.47%、3.75%，雖分別環(huán)比下降8.25、0.16個(gè)百分點(diǎn)，但絕對(duì)值水平仍較高。?　我們對(duì)渝農(nóng)商行（601077）進(jìn)行持續(xù)深度跟蹤，相關(guān)深度報(bào)告詳見：《重慶區(qū)域?qū)ｎ}|經(jīng)濟(jì)景氣度提升，個(gè)股基本面向好》、《渝農(nóng)商行（601077）：深耕區(qū)域帶來低成本和低風(fēng)險(xiǎn)偏好，高股息標(biāo)的》、《渝農(nóng)商行（601077）：“新動(dòng)能”落地強(qiáng)化銀行競(jìng)爭(zhēng)力，基本面改善空間較大》。?　投資建議：公司2026E、2027E、2028EPB分別為0.55X/0.51X/0.48X，公司深耕重慶，實(shí)現(xiàn)存貸款規(guī)?？焖贁U(kuò)張，同時(shí)在負(fù)債端擁有低成本優(yōu)勢(shì)，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健，在“三大新動(dòng)能”落地背景下，銀行獲客能力、信貸增速仍有較大潛力，未來基本面仍有較大改善空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。?　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，公司經(jīng)營(yíng)不及預(yù)期。

完美世界

開源證券——公司信息更新報(bào)告：看好《異環(huán)》利潤(rùn)后續(xù)釋放驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)強(qiáng)勁反彈

《異環(huán)》收入遞延影響Q2業(yè)績(jī)，看好Q3開始業(yè)績(jī)釋放，維持“買入”評(píng)級(jí)?　公司發(fā)布2026H1業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)歸母凈虧損0.8-1.2億元(上年同期盈利5.0億元)，預(yù)計(jì)扣非歸母凈虧損1.8-2.2億元(上年同期盈利3.2億元)；單Q2預(yù)計(jì)歸母凈虧損1.8-2.2億元(上年同期盈利2.0億元)，扣非歸母凈虧損2.4-2.8億元(上年同期盈利1.5億元)。單看游戲（881275）業(yè)務(wù)，2026H1預(yù)計(jì)歸母凈虧損0.5-0.9億元(上年同期盈利5.0億元)，扣非歸母凈虧損1.0-1.4億元(上年同期盈利3.5億元)；單Q2預(yù)計(jì)歸母凈虧損1.5-1.9億元(上年同期盈利2.1億元)，扣非歸母凈虧損2.0-2.4億元(上年同期盈利1.8億元)；主要系《異環(huán)》收入與費(fèi)用在上線初期出現(xiàn)階段性錯(cuò)配，其業(yè)績(jī)將在Q3起逐步釋放?；凇懂惌h(huán)》上線后流水，我們下調(diào)2026-2028年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至10.63/20.22/21.70(前值16.90/22.24/25.09)億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2026-2028年P(guān)E分別為19.3/10.2/9.5倍，我們看好《異環(huán)》成為長(zhǎng)青高流水游戲（881275），維持“買入”評(píng)級(jí)。?　《異環(huán)》表現(xiàn)穩(wěn)健，看好豐富內(nèi)容更新持續(xù)拓展商業(yè)化變現(xiàn)空間?　《異環(huán)》自4月先后于境內(nèi)外上線，以超自然都市開放世界題材、豐富的都市經(jīng)營(yíng)玩法等差異化優(yōu)勢(shì)，在海內(nèi)外主要區(qū)域多次進(jìn)入iOS游戲（881275）暢銷榜前五，并在日本等海外市場(chǎng)多次登頂PS主機(jī)熱門榜，截至6月30日，全球累計(jì)流水超14億元，其中全球官方渠道累計(jì)流水占比超60%，支撐高利潤(rùn)率。項(xiàng)目組充沛產(chǎn)能逐步釋放，境內(nèi)7月2日上線的1.2版本中，玩法上引入一個(gè)完整的西幻風(fēng)格刷寶單機(jī)RPG，包含可交互的NPC、可交易的商店等，內(nèi)容體量等同于一款獨(dú)立新游戲（881275）；商業(yè)化上，兩個(gè)新限定角色配套時(shí)裝數(shù)總計(jì)10套(1.1版本僅7套)，已有角色新增時(shí)裝9套，此外新增的時(shí)裝染色功能變相引入14套時(shí)裝。項(xiàng)目組緊跟玩家需求，推出養(yǎng)魚、車尾展示大魚、裝修藍(lán)圖等玩家“高呼聲”需求，我們看好項(xiàng)目組延續(xù)“服務(wù)玩家”精神，持續(xù)更新優(yōu)質(zhì)內(nèi)容保持玩家粘性，并增添非數(shù)值型付費(fèi)點(diǎn)可持續(xù)地拉高付費(fèi)率及ARPU，推動(dòng)《異環(huán)》成為長(zhǎng)青高流水游戲（881275）。?　新游儲(chǔ)備豐富，上線或貢獻(xiàn)增量業(yè)績(jī)?　公司儲(chǔ)備有《夢(mèng)幻新誅仙：輕享》《代號(hào)普洱》《代號(hào)F》等項(xiàng)目，涵蓋輕度MMO、二次元卡牌、模擬經(jīng)營(yíng)卡牌、SLG、休閑等品類，新游上線或貢獻(xiàn)增量業(yè)績(jī)。?　風(fēng)險(xiǎn)提示：新游上線時(shí)間或流水表現(xiàn)不及預(yù)期，影視業(yè)務(wù)計(jì)提減值等風(fēng)險(xiǎn)。

科達(dá)利

浙商證券（601878）——事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：董事長(zhǎng)提議1.5-3.0億元回購(gòu)，彰顯管理層長(zhǎng)期發(fā)展信心

公司發(fā)布公告?　公司于7月20日發(fā)布公告，董事長(zhǎng)提議使用1.5-3.0億元公司自有資金和/或自籌資金回購(gòu)股份，回購(gòu)價(jià)格不超過董事會(huì)審議前30個(gè)交易日均價(jià)的150%，股份擬用于員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)。?　點(diǎn)評(píng)?　大額回購(gòu)提議，彰顯管理層長(zhǎng)期發(fā)展信心。此次管理層提議的1.5-3.0億元回購(gòu)，是為了維護(hù)廣大投資者利益，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的投資信心，同時(shí)為了進(jìn)一步建立健全公司長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，促進(jìn)公司健康可持續(xù)發(fā)展，兼具信心傳遞與長(zhǎng)效激勵(lì)雙重意義，凸顯出管理層對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)可與底氣。?　回購(gòu)股份有望完善長(zhǎng)效激勵(lì)體系，綁定核心人才。公司深耕鋰電池（884309）精密結(jié)構(gòu)件主業(yè)，同時(shí)前瞻布局人形機(jī)器人（886069）核心零部件新興賽道，需要持續(xù)搭建高層次、高技能人才梯隊(duì)。此次大額回購(gòu)將用于股權(quán)激勵(lì)/員工持股計(jì)劃，有利于綁定核心技術(shù)人才、激發(fā)團(tuán)隊(duì)活力。?　公司為鋰電池（884309）結(jié)構(gòu)件全球龍頭，主業(yè)受益于下游動(dòng)力+儲(chǔ)能（885921）雙輪驅(qū)動(dòng)呈現(xiàn)高增態(tài)勢(shì)，機(jī)器人業(yè)務(wù)卡位核心零部件賽道，目前已投資建設(shè)泰國(guó)諧波（HLIT）減速機(jī)生產(chǎn)基地，有望成為人形機(jī)器人（886069）重點(diǎn)廠商諧波（HLIT）減速器（886008）的核心供應(yīng)商。?　盈利與預(yù)測(cè)?　公司是全球鋰電池（884309）精密結(jié)構(gòu)件領(lǐng)軍者，主業(yè)受益于動(dòng)力及儲(chǔ)能（885921）電池需求增長(zhǎng)，與此同時(shí)，公司布局以減速器（886008）為主的旋轉(zhuǎn)關(guān)節(jié)、以絲杠為主的直線關(guān)節(jié)和靈巧手等多維產(chǎn)品，積極擁抱人形機(jī)器人（886069）新興產(chǎn)業(yè)。預(yù)計(jì)2026-2028年?duì)I業(yè)收入分別為200.62億元、260.49億元和338.31億元，同比增長(zhǎng)31.87%、29.84%和29.87%，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)分別為23.96億元、31.29億元和40.08億元，同比增長(zhǎng)35.83%、30.59%和28.08%。基于2026年7月20日收盤價(jià)計(jì)算PE為20倍、16倍和12倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。?　風(fēng)險(xiǎn)提示?　機(jī)器人量產(chǎn)節(jié)奏不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)及產(chǎn)業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)較大風(fēng)險(xiǎn)。

海光信息（688041）

東北證券——H1業(yè)績(jī)預(yù)告高增，CPU+DCU布局持續(xù)兌現(xiàn)

業(yè)績(jī)持續(xù)高增?　海光信息（688041）2026上半年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)41.50%至52.32%，高端處理器業(yè)務(wù)持續(xù)兌現(xiàn)。海光信息（688041）公告，預(yù)計(jì)2026年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17億元至18.3億元，同比增長(zhǎng)41.50%至52.32%。從此前經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)看，公司2025年全年?duì)I業(yè)總收入同比增長(zhǎng)56.92%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)31.79%；2026年一季度營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)68.06%，扣除股份支付影響后的歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)74.86%，業(yè)績(jī)延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。?　三大需求驅(qū)動(dòng)?　我們認(rèn)為本輪業(yè)績(jī)高增主要由三大實(shí)質(zhì)性需求驅(qū)動(dòng)：AI算力剛需擴(kuò)容、數(shù)據(jù)中心基建升級(jí)、信創(chuàng)（886013）國(guó)產(chǎn)化規(guī)?；涞?。當(dāng)下大模型訓(xùn)練、云端智能推理業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張，行業(yè)對(duì)高性能算力硬件需求持續(xù)攀升，預(yù)計(jì)直接帶動(dòng)公司DCU算力芯片出貨量穩(wěn)步提升。同時(shí)，國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)中心迭代升級(jí)、政企數(shù)字化改造持續(xù)推進(jìn)，持續(xù)釋放DCU產(chǎn)品替換與新增需求。此外，國(guó)內(nèi)信創(chuàng)（886013）產(chǎn)業(yè)告別試點(diǎn)階段，黨政、金融、能源（850101）、互聯(lián)網(wǎng)等核心行業(yè)開啟批量國(guó)產(chǎn)化采購(gòu)，預(yù)計(jì)為公司產(chǎn)品帶來穩(wěn)定增量訂單。?　“CPU+DCU”雙產(chǎn)品線協(xié)同?　業(yè)務(wù)層面，公司“CPU+DCU”雙產(chǎn)品線形成有效業(yè)績(jī)協(xié)同。其中自研CPU產(chǎn)品適配國(guó)內(nèi)主流信創(chuàng)（886013）軟硬件生態(tài)，在通用計(jì)算場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定批量落地，持續(xù)貢獻(xiàn)常態(tài)化營(yíng)收；DCU產(chǎn)品精準(zhǔn)匹配AI算力場(chǎng)景需求，適配算力中心訓(xùn)練與推理業(yè)務(wù)，成為核心增量業(yè)務(wù)。報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)加碼核心技術(shù)研發(fā)，迭代升級(jí)處理器算力、能效等核心參數(shù)，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升。依托成熟的雙產(chǎn)品體系，公司持續(xù)滲透各核心行業(yè)客戶，提升產(chǎn)品落地滲透率，最終實(shí)現(xiàn)營(yíng)收與利潤(rùn)的持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，穩(wěn)固國(guó)內(nèi)高端處理器與AI算力芯片的核心市場(chǎng)份額。?　投資建議：我們預(yù)計(jì)2026-2028年收入分別實(shí)現(xiàn)222.76/312.78/412.93億元，歸母凈利潤(rùn)分別為44.37/66.08/90.26億元，對(duì)應(yīng)PE分別為180.46/121.19/88.72X，給予“買入”評(píng)級(jí)。

若羽臣

方正證券——26H1業(yè)績(jī)預(yù)告基本符合預(yù)期，自有品牌延續(xù)高增

事件：公司披露中期業(yè)績(jī)預(yù)告，基本符合預(yù)期。?　26H1：歸母凈利潤(rùn)1.45-1.59億元，同比+100%-120%，中值1.52億元，同比+110%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.37-1.51億元，同比+95.87%-116.59%，中值1.44億元，同比+106.23%。?　26Q2：歸母凈利潤(rùn)0.72-0.87億元，同比+61%-93%，中值0.79億元/+77%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.69-0.84億元，同比+55.4%-87.8%，中值0.76億元，同比+71.6%。?　自有品牌延續(xù)高增：?　綻家：代言人合作拉動(dòng)表現(xiàn)超預(yù)期，618全周期（883436）全渠道GMV同比70%+；核心大單品香氛洗衣液、洗衣凝珠持續(xù)貢獻(xiàn)主要收入，新品香水油凝珠表現(xiàn)亮眼，品牌香氛心智進(jìn)一步鞏固，公司持續(xù)推進(jìn)以香氛為核心的家居清潔護(hù)理品類新品布局。?　斐萃：行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)背景下公司靈活調(diào)整投放策略，集中資源發(fā)力斐萃，驅(qū)動(dòng)品牌高增延續(xù)，618全周期（883436）全渠道GMV同比50%+，小紫瓶、鎏金瓶、小粉瓶主力單品持續(xù)放量；同時(shí)麥角硫因新食品原料審批持續(xù)推進(jìn)，若原料正式落地，作為口服美容麥角硫因龍頭將直接受益行業(yè)擴(kuò)容紅利。?　品牌管理業(yè)務(wù)增長(zhǎng)亮眼，其中新增合作品牌美斯蒂克貢獻(xiàn)主要增量，此外核心合作品牌康王、艾維諾等也表現(xiàn)亮眼。?　數(shù)智化轉(zhuǎn)型降本提效，長(zhǎng)期賦能全業(yè)務(wù)線。公司持續(xù)深化品牌管理戰(zhàn)略，落地AI大模型、自研運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)，覆蓋客服、投放營(yíng)銷等全業(yè)務(wù)場(chǎng)景；數(shù)字化工（850102）具持續(xù)優(yōu)化人效、精細(xì)化管控營(yíng)銷費(fèi)用，自有品牌經(jīng)營(yíng)效率穩(wěn)步提升。?　投資建議：依托靈活的流量投放調(diào)整能力與全域平臺(tái)運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，公司保健品業(yè)務(wù)集中資源傾斜斐萃；疊加綻家、品牌管理業(yè)務(wù)高增，有效緩解了保健品政策趨嚴(yán)帶來的沖擊，穩(wěn)固整體業(yè)績(jī)確定性。在多業(yè)務(wù)協(xié)同對(duì)沖、經(jīng)營(yíng)策略靈活調(diào)整的支撐下，我們預(yù)計(jì)公司26年歸母凈利4億元，對(duì)應(yīng)pe21x。?　后續(xù)可關(guān)注催化：①保健品監(jiān)管政策及對(duì)應(yīng)的抖音流量投放力度為重要彈性變量，若政策迎來邊際放寬，公司業(yè)績(jī)有望釋放顯著增量彈性；②麥角硫因等食品原料審批持續(xù)推進(jìn)，一旦落地斐萃將直接充分受益。③奧倫納素整合持續(xù)推進(jìn)，品牌底蘊(yùn)扎實(shí)可與自身強(qiáng)運(yùn)營(yíng)深度互補(bǔ)，持續(xù)跟蹤品牌調(diào)整盈利修復(fù)節(jié)奏。?　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品牌放量不及預(yù)期；消費(fèi)（883434）復(fù)蘇不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。