近期全球資本市場波動明顯加劇，A股市場隨之出現(xiàn)階段性回調(diào)。圍繞本輪調(diào)整的誘因、當前市場所處位置以及后市演變，申萬宏源（000166）研究黨委副書記、總經(jīng)理、首席策略分析師王勝近日在接受《證券日報》記者專訪時表示，近期的回調(diào)與全球市場的波動關(guān)聯(lián)度較高，部分大盤價值股與成長股已調(diào)整得較為充分，估值處于合理區(qū)間，科技股回調(diào)后市場有望出現(xiàn)共振反彈。

技術(shù)性調(diào)整趨于充分

“近期的回調(diào)確實與全球市場的波動關(guān)系較大?！痹谕鮿倏磥?，如近期美國費城半導(dǎo)體（SOX）指數(shù)的回調(diào)幅度達到20%以上。韓國市場由于高杠桿交易疊加前期存儲類公司股票漲幅較大，近期也出現(xiàn)較為明顯波動。日本市場波動同樣顯著，與日元階段性升值的市場擔憂存在關(guān)聯(lián)。全球主要權(quán)益市場階段性波動均有所加大，間接影響到國內(nèi)資本市場的風險偏好與資金流向。

王勝進一步分析稱，上周全球股市普遍回調(diào)且跌幅較深，國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板指（399006）、韓國kospi200（KOSPI200）及日經(jīng)225（N225）跌幅居前，納斯達克（NDAQ）與滬深300（399300）亦顯著下挫。其中，費城半導(dǎo)體（SOX）指數(shù)自6月19日高點以來累計跌幅超過20%，與2024年年中的調(diào)整有相似之處。

從市場結(jié)構(gòu)來看，王勝認為本輪回調(diào)屬于技術(shù)性調(diào)整范疇。已有一部分大盤價值、大盤成長股票調(diào)整較為充分，估值處于合理水平。在行業(yè)方面，部分白酒（881273）和創(chuàng)新藥（886015）公司的盈利增長預(yù)期較為樂觀，科技股經(jīng)歷回調(diào)之后，整體市場有望出現(xiàn)共振反彈。

從估值層面來看，截至今年7月17日，上證指數(shù)（1A0001）、滬深300（399300）和恒生中國企業(yè)的估值依舊大幅低于美股。王勝認為，從ERP（股權(quán)風險溢價）角度來看，滬深300（399300）和上證指數(shù)（1A0001）的ERP分位數(shù)仍然較高，從股債性價比的角度來說，中國股市相比全球其他主要市場仍有較好的配置價值。

王勝表示，在當前位置上，政策端的發(fā)力方向與市場內(nèi)在穩(wěn)定性的恢復(fù)正在形成共振，短期效果容易顯現(xiàn)。后續(xù)存儲龍頭上市對資金面的分化影響大概率弱于市場預(yù)期，可能直接構(gòu)成市場超跌反彈的契機。

非科技方向亦有配置機會

針對市場關(guān)注的AI產(chǎn)業(yè)鏈走勢，王勝給出了清晰的波段判斷。

“AI產(chǎn)業(yè)鏈超跌反彈很快出現(xiàn)，但超跌反彈后需要等待重磅產(chǎn)業(yè)催化，才能開啟新一輪中期行情?！蓖鮿俜治龇Q，6月底是本輪算力通脹行情的一個重要的中期高點，后續(xù)可能演繹分化行情，分化的線索是細分行業(yè)后續(xù)能否維持需求占比提升與供給瓶頸，供給瓶頸松動的資產(chǎn)，估值中樞可能面臨下修。超跌反彈階段，還是AI產(chǎn)業(yè)鏈占優(yōu)。中期AI產(chǎn)業(yè)鏈重新挑戰(zhàn)前高，需等待重磅產(chǎn)業(yè)催化開啟新階段行情。

從中期維度看，王勝判斷大波段行情延續(xù)，大概率仍以科技領(lǐng)漲為前提。新一輪上漲行情將呈現(xiàn)基本面改善來源更豐富的特征，國內(nèi)科技改善、一二級市場聯(lián)動將提供新的基本面支撐。增量資金流入通道也將更加豐富，行業(yè)ETF及其他順周期（883436）高貝塔資產(chǎn)賽道都可能演繹資金正循環(huán)。后續(xù)市場結(jié)構(gòu)將更趨百花齊放，科技內(nèi)部能上漲的資產(chǎn)增加，除海外AI產(chǎn)業(yè)鏈之外，國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)鏈和科技小盤主題也有機會。

王勝特別強調(diào)，當前A股市場盈利韌性十分明顯，自主可控的科技方向未來想象空間巨大，有望為人工智能（885728）時代，中國在世界的科技地位提升做出更多貢獻。

另外，王勝認為非科技方向同樣存在配置機會，首選券商。此外，非銀金融是“低PB（市凈率）、高ROE（凈資產(chǎn)收益率）”的一級行業(yè)；小金屬（881170）（算力通脹資產(chǎn)）好于工業(yè)金屬（881168）和基礎(chǔ)化工（850102），也好于貴金屬（881169）；還可關(guān)注“出?！辨湴柗ê托?span>消費（883434）的中期機會。