7月22日，東吳證券（601555）（601555.SH）報(bào)告指出，國(guó)產(chǎn)液冷已由送樣驗(yàn)證進(jìn)入批量交付階段，2026-2028年份額提升有望快于行業(yè)增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)企業(yè)由外圍冷源和代工環(huán)節(jié)逐步進(jìn)入芯片平臺(tái)、服務(wù)器ODM和海外云廠商供應(yīng)體系。英維克（002837）（002837.SZ）等頭部企業(yè)已形成覆蓋冷板、快接頭、Manifold、CDU、機(jī)柜、管路和冷源的端到端產(chǎn)品體系，部分產(chǎn)品通過(guò)英特爾（INTC）（INTC.US）測(cè)試，UQD系列進(jìn)入NVIDIA MGX生態(tài)，說(shuō)明國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商已跨過(guò)“只有樣品、沒(méi)有訂單”的階段。國(guó)產(chǎn)替代將從Manifold、管路和部分CDU放量，推進(jìn)至高可靠快接頭和冷板進(jìn)入核心BOM，最終升級(jí)為具備核心部件自制、系統(tǒng)集成和海外服務(wù)能力的全球液冷平臺(tái)。

投資建議：液冷產(chǎn)業(yè)即將進(jìn)入工程化落地階段。機(jī)架級(jí)AI計(jì)算將散熱計(jì)算和供電系統(tǒng)內(nèi)；Rubin已進(jìn)入全面量產(chǎn)，合作伙伴系統(tǒng)從2026年下半年開(kāi)始交付。我們預(yù)計(jì)，液冷供應(yīng)商2026年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)將呈現(xiàn)前低后高，2027年則進(jìn)入Rubin訂單全年化、國(guó)產(chǎn)份額提升和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。