7月22日，西南證券（600369）發(fā)布了一篇醫(yī)藥生物行業(yè)的研究報告，報告指出，投融資持續(xù)回暖，訂單飽滿鎖定增長。

板塊走勢復(fù)盤：2025年3月，部分CXO頭部上市公司訂單數(shù)據(jù)超預(yù)期，二級市場估值注入；2025年4月，特朗普政府關(guān)稅政策的頻繁變化對股市帶來了短期擾動；2025年Q2-Q3，隨短期擾動出清、（國內(nèi)市場）下游創(chuàng)新藥（886015）結(jié)構(gòu)性牛市、部分頭部企業(yè)定期報告的兌現(xiàn)與預(yù)期上調(diào)，板塊股價進一步上升。四季度，美國2026年國防授權(quán)法案與1260H清單不確定性升級，同時市場風(fēng)格調(diào)整，部分企業(yè)股價下跌。年末，匯率變化+國內(nèi)數(shù)據(jù)亮眼，部分內(nèi)需票股價大幅抬升。2026Q1，美國政策不確定性緩和，地緣壓制消退、估值修復(fù)動力足；龍頭（藥明系）與CDMO業(yè)績高增、臨床CRO企穩(wěn)，結(jié)構(gòu)性行情顯著；2026Q2末CXO板塊迎來快速上漲，海外研發(fā)回暖+國內(nèi)創(chuàng)新藥（886015）市場修復(fù)共振，訂單飽滿鎖定2026-2027年增長，板塊有望維持高景氣上行趨勢。

宏觀維度：中長期政策利率仍呈下行路徑，地緣不確定性逐步釋放。

1）貨幣政策:美聯(lián)儲6月點陣圖顯示，2026/2027/2028年及長期聯(lián)邦基金利率預(yù)測中值分別為3.8%/3.6%/3.4%/3.1%，較3月有所上修，顯示短期寬松預(yù)期有所降溫，但中長期政策利率仍呈下行路徑，醫(yī)藥生物投融資環(huán)境有望逐步改善，藥企外包服務(wù)需求有望受益。

2）地緣不確定性逐步釋放：美國2026財年國防授權(quán)法案已頒布，隨著SEC851所引用的1260H清單未來的更新與調(diào)整，頭部CXO企業(yè)的地緣風(fēng)險不確定性將進一步釋放，從NDAASEC851目前的直接影響范圍及實際影響落地周期（883436）來看，影響有限。

行業(yè)維度：投融資持續(xù)回暖，醫(yī)藥研發(fā)市場整體向好。CXO的需求來自于下游藥企的研究活動及支撐其研究的資金。

1）國內(nèi)：2026Q2CDE新藥IND申報401項；2026H1中國醫(yī)療健康領(lǐng)域投融資金額676.47億元（同比+65.1%），事件數(shù)382件（同比-2.8%），國內(nèi)CXO需求有望持續(xù)修復(fù)。

2）海外：2026H1全球醫(yī)療健康領(lǐng)域投融資金額2416.43億元（同比+27.7%），事件數(shù)822件（同比-7.6%），全球投融資景氣度回暖。2025年北美及歐洲新開臨床試驗4297項（不含IV期），創(chuàng)歷史新高。

CXO板塊持續(xù)關(guān)注：

1）全球市場多肽、偶聯(lián)藥物等新分子持續(xù)起量對D、M、R外包持續(xù)注入的增長動能、以及未來下游市場變化中的潛在機會；

2）地緣風(fēng)險不確定性出清后的反轉(zhuǎn)與板塊情緒面改善；

3）國內(nèi)市場修復(fù)、海外市場景氣，創(chuàng)新藥研發(fā)外包需求的傳導(dǎo)；

4）AI賦能的藥物研發(fā)。

相關(guān)標(biāo)的：藥明康德（603259）、康龍化成（HK3759）、凱萊英（HK6821）、藥明生物（HK2269）、泰格醫(yī)藥（HK3347）、晶泰控股（HK2228）、英矽智能（HK3696）、昭衍新藥（HK6127）、博騰股份（300363）等。

風(fēng)險提示：創(chuàng)新藥（886015）外包需求不及預(yù)期的風(fēng)險、地緣與宏觀風(fēng)險等。