今天，市場風(fēng)格明顯切換，金屬、資源品大漲，半導(dǎo)體（881121）轉(zhuǎn)入調(diào)整。
如果有看昨天的文章：上半年大賺的基金，開始提示風(fēng)險了，應(yīng)該對今天的變化有預(yù)期。
高位入場科技的籌碼沒有出清，他們在反彈過程中的減倉，會壓制上漲動能。
所以，可以看好科技股的長期表現(xiàn)，但現(xiàn)在談抄底，真的為之過早。
試想一下，一個人昨天還躺在ICU奄奄一息，今天一劑猛藥后，約你去KTV唱、跳、rap……
應(yīng)該是不能去的吧？
最危險的階段，確實過去了
之前AI硬件大漲，很多資金上了杠桿，比如海外很多2倍、3倍做多海力士的ETF，以及國內(nèi)的兩融資金，將AI交易的擁擠度推到了很高的位置。
這時候，即便AI基本面沒出什么問題，交易資金也會因為胃口被撐大，需要更多超預(yù)期的敘事來滿足，流動性壓力很大。
然后，月初又傳出了Meta（META）可能要出售算力的故事，盡管事后證明這是一次內(nèi)部算力資源調(diào)整，Meta（META）還在擴(kuò)建數(shù)據(jù)中心。
但資金是不會管那么多的，獲利盤趁機(jī)兌現(xiàn)，加上恐慌盤割肉，一股腦想逃離AI。
我們基民還可以咬咬牙硬扛，但杠桿資金有強(qiáng)制平倉線，跌到了就只能認(rèn)虧出局，踩踏之下，“失血”就止不住了。
而之所以說最危險的階段已經(jīng)過去，主要是一波急速下跌后，杠桿資金得到了有效出清。
上周末，國新和誠通兩家國字號下場救市，流動性問題暫時緩解，截至7月21日，兩融余額合計27183億元，出現(xiàn)了止跌信號。
截至2026年7月21日
至于海外市場，韓國融資余額自最高點已下滑13.6%，散戶經(jīng)紀(jì)商保證余額也到了今年2月初以來較低水平。
數(shù)據(jù)來源：興證策略，截至2026年7月16日
目前全球科技股是聯(lián)動的，國內(nèi)科技股基本等于海外科技+國內(nèi)自主可控溢價，那么，美韓科技股的企穩(wěn)，對國內(nèi)科技股行情肯定也是積極信號。
還有一點，就是前幾天的文章中跟大家提到的，KIMI K3上線48小時候后，就出現(xiàn)算力不夠的事情，證明了算力稀缺的邏輯還沒被破壞，敘事能接著講下去。
為什么現(xiàn)在不能抄底？
昨天，興證策略根據(jù)基金二季報披露數(shù)據(jù)，拆解了主動權(quán)益基金二季度的持倉特點和調(diào)倉方向。
其中，主動權(quán)益基金對創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的持倉，分別是29.8%、26.4%，創(chuàng)下了2010年以來的新高。
數(shù)據(jù)來源：興證策略
行業(yè)層面，幾乎只有電子、通信、機(jī)械設(shè)備獲得資金流入；電力設(shè)備、有色金屬（1B0819）、醫(yī)藥生物、食品飲料、汽車、化工（850102）這些老登，都是被減倉的對象。
數(shù)據(jù)來源：興證策略
同時，我也按行業(yè)統(tǒng)計了兩融余額的去向，見下圖，交易也集中在科技上，電子、通信、計算機(jī)三個行業(yè)加起來，占全市場融資余額的1/3。
截至2026年7月21日
機(jī)構(gòu)和杠桿資金加倉科技的空間都有限，資金減倉消費（883434）、紅利這些老登行業(yè)，進(jìn)一步往科技股集中的空間，將變得極為有限。
說到底，還是要等，等籌碼結(jié)構(gòu)進(jìn)一步出清，資金才有可能繼續(xù)往科技股集中。
而同樣需要等的，還有基本面數(shù)據(jù)，比如，token消耗量的變化如何？AI商業(yè)化進(jìn)展有沒有加速？大廠還會不會增加資本開支？
問題的答案，都要等接下來的美股二季報和A股中報。而這，也將是下一階段，資金交易的重點。
另外，長鑫將在下周一正式上市交易，對流動性的沖擊也需要觀察。
總之，行情短期內(nèi)大概率按照反彈—回踩—反彈—回踩的節(jié)奏來演繹，保持定力很關(guān)鍵。
一個高性價比的機(jī)會
今天還有一個發(fā)現(xiàn)，那就是花旗（C）近兩天發(fā)布了一份報告，認(rèn)為隨著AI往上下游擴(kuò)散、AI應(yīng)用的普及，美股7巨頭已經(jīng)不足以刻畫AI的整體走勢，投資邏輯也要從"押注少數(shù)贏家"轉(zhuǎn)向"覆蓋整個產(chǎn)業(yè)鏈"。
邏輯上講，大模型能力提升后，一定要有應(yīng)用層面的爆發(fā)，不然AI只能走向沒有需求的泡沫。
再加上國內(nèi)的工程化能力又特別強(qiáng)，應(yīng)用落地的速度會比海外更快。
所以，我又重新注意到了港股科技的投資機(jī)會。
從估值來看，恒生科技當(dāng)前的市盈率分位，在過去5年46.7%的位置，處于中等偏低估區(qū)間，還不到平均的位置。
截至2026年7月22日
現(xiàn)在布局依舊偏左側(cè)，屬于以時間換空間的性價比位置。
而從資金動向來看，南向資金7月至今買入了691億元港股，差不多是整個二季度的總和，買入力度明顯加大。
再次感慨，還是機(jī)構(gòu)的嗅覺更加敏銳。
不過需要注意，港股科技也是跟著AI敘事走的，并且更容易受到流動性的影響。
因此，切記不要一來就把倉位打高了，最好是沿著AI應(yīng)用方向，逐步加倉。
