七年前，2019年7月22日，25家首批科創(chuàng)企業(yè)齊聚上海證券交易所鳴鑼上市，拉開了資本市場服務“硬科技”的全新序幕。彼時，這塊改革“試驗田”能否破土而出，市場各方仍在觀望。

七年深耕迭代，如今科創(chuàng)板已匯聚611家上市企業(yè)，截至2026年7月21日總市值達14.75萬億元，IPO及再融資合計募資超1.2萬億元。七年間，科創(chuàng)板從一塊試探性的制度“苗圃”，生長為賦能新質(zhì)生產(chǎn)力的“核心陣地”。

七年砥礪，科創(chuàng)板的故事不是“包裝”出來的，而是經(jīng)得起刨根問底的“證據(jù)鏈”。制度創(chuàng)新的試驗田，究竟如何潤澤科創(chuàng)企業(yè)？產(chǎn)業(yè)鏈的集聚效應，又是怎樣“從0到1”？耐心資本的覺醒，能否真正陪伴硬科技穿越“死亡之谷”？站在七周年的節(jié)點上，證券之星從多個維度拆解了這塊改革熱土的七年蝶變。

試驗田的蛻變：制度創(chuàng)新破解科創(chuàng)企業(yè)“成長的煩惱”

七年來，科創(chuàng)板先后推進試點注冊制、“科創(chuàng)板八條”、“科創(chuàng)板1+6”三輪系統(tǒng)性改革，每一次迭代都是“由淺入深”的層層遞進：先解決“有沒有”的準入破冰，再回答“怎么推”的市場共識，最后攻克“如何更好服務”長周期（883436）、高投入的前沿科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)。

第一層，試點注冊制從0到1搭建了適配科創(chuàng)企業(yè)的上市體系，首次接納未盈利企業(yè)、紅籌企業(yè)、同股不同權(quán)企業(yè)上市，破解了傳統(tǒng)核準制下盈利門檻與科創(chuàng)企業(yè)成長特征錯配的核心問題。

第二層，2024年“科創(chuàng)板八條”落地，涵蓋再融資“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認定標準、并購重組股份對價分期支付等實打?qū)嵉闹贫葎?chuàng)新。

第三層，2025年“科創(chuàng)板1+6”改革推出，設(shè)立科創(chuàng)成長層，優(yōu)化第五套上市標準，擴圍覆蓋人工智能（885728）、商業(yè)航天（886078）、低空經(jīng)濟（886067）等前沿領(lǐng)域。

制度改革的精準性，在企業(yè)的切身經(jīng)歷中得到最鮮活的印證。

準科技副董事長楊聰表示，2023年公司推進再融資時，因“非資本性支出超30%”被迫擱淺；2024年底再融資認定標準優(yōu)化后，公司符合要求，重新啟動了再融資工作。華興源創(chuàng)（688001）作為“科創(chuàng)板第一股”，上市后推出多期股權(quán)激勵，持續(xù)吸引研發(fā)、銷售核心人才——“001”代碼讓員工感到驕傲，歸屬感非常高。海博思創(chuàng)（688411）上市后募集資金投向研發(fā)與產(chǎn)能擴充，去年營收和利潤均同比增長超40%，今年一季度凈利潤同比增長117%。

截至目前，科創(chuàng)板已支持63家未盈利企業(yè)上市，其中28家已實現(xiàn)盈利并“摘U”，另外35家公司2025年營收同比增長18%，凈利潤同比減虧18%?？苿?chuàng)成長層企業(yè)2025年整體營收增長37%，虧損持續(xù)收窄——資本市場的“孵化器”功能，正在被一組組數(shù)據(jù)反復驗證。

順利成長起來的科創(chuàng)企業(yè)也在持續(xù)完善回報機制，以回饋投資者。2025年科創(chuàng)板現(xiàn)金分紅總額401.75億元，同比增長3.5%，104家企業(yè)實施中期分紅；全年新增股份回購、控股股東及董監(jiān)高增持計劃128單，資金上限合計119.71億元。2026年上半年，板塊新增回購、增持計劃61單，資金上限合計76.67億元。

產(chǎn)業(yè)鏈的集聚：從“單兵突圍”到“矩陣式崛起”

七年來，科創(chuàng)板在集成電路、生物醫(yī)藥、新能源（850101）等重點產(chǎn)業(yè)鏈形成了示范和集聚效應，構(gòu)建起以行業(yè)“鏈主”為引領(lǐng)、上下游企業(yè)協(xié)同發(fā)展的矩陣式產(chǎn)業(yè)集群。35家科創(chuàng)板公司在細分行業(yè)或單項產(chǎn)品上排名全球第一，124家排名全國第一，141家企業(yè)獲評制造業(yè)單項冠軍企業(yè)或擁有單項冠軍產(chǎn)品。

集成電路領(lǐng)域，科創(chuàng)板已匯聚130家上市公司，涵蓋芯片設(shè)計、制造、封測、設(shè)備、材料、軟件等各環(huán)節(jié)。中微公司（688012）上市七年來，總市值從433億元增長至3907億元，帶動國內(nèi)半導體（881121）上游供應鏈整體躍升，推動中國在全球半導體（881121）產(chǎn)業(yè)鏈中從“跟隨者”向“競爭者”轉(zhuǎn)變。

生物醫(yī)藥領(lǐng)域的119家企業(yè)中，百濟神州（688235）、百利天恒（688506）等推動國產(chǎn)創(chuàng)新藥（886015）“出?！比〉弥卮笸黄?，研發(fā)管線全球?qū)＠跈?quán)交易潛在累計總額突破450億美元。

更值得期待的是，科創(chuàng)板正前瞻性布局未來產(chǎn)業(yè)新賽道。超40家公司率先布局量子科技（885730）、6G通信、生物制造等前沿領(lǐng)域，加速核心技術(shù)突破與產(chǎn)業(yè)化落地。今年6月，證監(jiān)會宣布將第五套上市標準適用范圍擴大至人工智能（885728）大模型，同時支持量子科技（885730）、生物制造、具身智能等更多領(lǐng)域硬科技企業(yè)上市。以科創(chuàng)板為支點，“中國科技”正以勢如破竹之勢重塑全球創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)版圖。

產(chǎn)業(yè)興則人才聚。超六成科創(chuàng)板公司創(chuàng)始團隊為科學家、工程師等科研人才或行業(yè)專家，近三成公司實際控制人兼任核心技術(shù)人員。從60歲回國創(chuàng)立中微公司（688012）的尹志堯，到領(lǐng)銜寒武紀（688256）鑄就AI芯片第一股的陳天石；從領(lǐng)銜百濟神州（688235）推動創(chuàng)新藥（886015）出海的王曉東，到深耕3D打?。?85537）行業(yè)創(chuàng)立華曙高科（688433）的許小曙——不同代際、不同領(lǐng)域的科研人才，在科創(chuàng)板實現(xiàn)了科技成果與產(chǎn)業(yè)資本的深度對接。

耐心資本的覺醒：長線資金陪伴硬科技穿越“死亡之谷”

高研發(fā)投入、長商業(yè)化周期（883436）、短期盈利不確定——這些特征決定了傳統(tǒng)估值框架難以適配科技企業(yè)。唯有耐心資本，才能陪伴科技企業(yè)穿越“死亡之谷”。

七年來，科創(chuàng)板累計研發(fā)投入接近9000億元，研發(fā)投入強度連續(xù)七年保持近13%，穩(wěn)居A股各板塊首位。以2019年為基數(shù)，截至2025年度，科創(chuàng)板公司六年來的營業(yè)收入、歸母凈利潤復合增長率分別達到17%和11%。

從科創(chuàng)50（1B0688）到科創(chuàng)100（1B0698）再到科創(chuàng)200（1B0699），分層指數(shù)為不同市值梯隊的優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供了差異化定價和資金配置渠道。目前，科創(chuàng)板指數(shù)總數(shù)達33條，ETF上市數(shù)量超120只，跟蹤產(chǎn)品規(guī)模超3100億元，其中科創(chuàng)50（1B0688）產(chǎn)品境內(nèi)外規(guī)模近1500億元，已成為境內(nèi)第三大寬基指數(shù)產(chǎn)品和最大的單市場ETF產(chǎn)品。九成科創(chuàng)板公司上市前獲得創(chuàng)投（885413）機構(gòu)投資，“投早、投小、投硬科技”的風氣已然形成。

國壽股權(quán)領(lǐng)投百奧賽圖（688796）D輪時，其尚未盈利、市場分歧明顯，但全人源小鼠底層技術(shù)平臺的戰(zhàn)略價值讓國壽股權(quán)堅定下注。此后百奧賽圖（688796）扭虧為盈，2025年12月登陸科創(chuàng)板，成為“H+A”雙平臺企業(yè)。這正是耐心資本澆灌科技企業(yè)的真實寫照。

當然，短板依然存在。資金的考核周期（883436）偏短、長期限產(chǎn)品供給不足等問題仍待破解，推動資金久期與產(chǎn)業(yè)周期（883436）匹配，才能真正培育出支撐科技巨頭成長的耐心資本。但方向清晰——機構(gòu)投資者預判，未來三到五年，機構(gòu)資金在科創(chuàng)板的配置比例仍有5至10個百分點的提升空間，有望達到20%至25%。若后續(xù)出現(xiàn)萬億級科技龍頭涌現(xiàn)、納入國際主流指數(shù)等標志性事件，配置進程可能進一步加快。

全球化的雄心：出海與引資的雙向奔赴

科創(chuàng)板企業(yè)的全球化布局，是七年蝶變中一道亮麗的風景線。

2025年，科創(chuàng)板公司海外營業(yè)收入達4771億元，同比增長8%。三一重能（688349）上市后當年即斬獲哈薩克斯坦訂單，近年來在中亞、南亞、東南亞、拉美、歐洲等地區(qū)多點開花。中國通號（HK3969）164個科研實驗室里，國內(nèi)高鐵（885562）項目和印尼雅萬高鐵（885562）等海外項目所用設(shè)備均在此測試后出廠。中復神鷹（688295）實現(xiàn)全球首款百噸級量產(chǎn)的T1200級超高強度碳纖維（885650），以“全球首例”挺起中國制造的脊梁。

與此同時，國際長線資金的加入，也在為科創(chuàng)板注入全球視野。長線主權(quán)基金、全球產(chǎn)業(yè)資本對科創(chuàng)板賽道龍頭認可度持續(xù)提升，將科創(chuàng)板龍頭作為配置中國科技資產(chǎn)的核心標的。外資機構(gòu)側(cè)重全球?qū)伺c盈利穩(wěn)定性，境內(nèi)機構(gòu)更熟悉本土產(chǎn)業(yè)節(jié)奏與國產(chǎn)替代進程，二者并非零和博弈，而是形成了定價互補。

如今，越來越多的科創(chuàng)企業(yè)依托資本市場底氣，深度參與全球產(chǎn)業(yè)競爭，實現(xiàn)了技術(shù)迭代、業(yè)績增長與全球化布局的多點突破。

科創(chuàng)板的下一個七年：是星辰大海

站在七周年的新起點，科創(chuàng)板的改革航向依然清晰。

從制度創(chuàng)新看，注冊制改革持續(xù)深化，科創(chuàng)成長層培育功能不斷放大，第五套上市標準擴圍至人工智能（885728）大模型領(lǐng)域，制度紅利仍在加速釋放。從產(chǎn)業(yè)集聚看，集成電路、生物醫(yī)藥、高端裝備（885427）的矩陣式集群已然成型，未來產(chǎn)業(yè)新賽道的前瞻布局正在展開。從資本生態(tài)看，耐心資本的配置空間仍有顯著提升余地，國際資本的參與度有望進一步提升。

展望未來，國泰海通（HK2611）證券首席策略分析師方奕表示，有三條主線值得關(guān)注：一是新興科技，包括集成電路、通信設(shè)備（881129）、高端裝備（885427）與材料；二是優(yōu)勢制造，包括電力設(shè)備新能源（850101）、創(chuàng)新藥（886015）、機械設(shè)備；三是科技應用與未來場景，包括商業(yè)航天（886078）、機器人。這三條主線的交匯，將共同構(gòu)成中國硬科技從“跟跑”到“并跑”再到“領(lǐng)跑”的進階路徑。

七年前，科創(chuàng)板以一塊改革“試驗田”，闖出一條資本賦能硬科技的特色路徑；七年后，這片“試驗田”已成長為“核心陣地”。以資本活水滋養(yǎng)創(chuàng)新根基，以科創(chuàng)實力重塑全球產(chǎn)業(yè)格局——這是科創(chuàng)板七年實踐給出的答案，更是中國資本市場走向下一個壯麗征途的堅定奔赴。路走對了，就不怕遠。