7月22日，在科創(chuàng)板迎來(lái)開市七周年之際，科創(chuàng)50（1B0688）指數(shù)卻迎來(lái)劇烈波動(dòng)，7月17日當(dāng)周指數(shù)大跌16.73%，7月21日單日反彈超10%。市值已經(jīng)13萬(wàn)億的科創(chuàng)板，仍然如此大幅波動(dòng)，筆者認(rèn)為根源在于“長(zhǎng)線資本”尚未擺脫“抱團(tuán)基因”的路徑依賴。破解之道，在于讓長(zhǎng)線資本真正“去中心化”。

資金“抱團(tuán)—瓦解”的模式已經(jīng)在A股多次上演，當(dāng)前科創(chuàng)板劇烈波動(dòng)仍未走出這一模式。科創(chuàng)50（1B0688）指數(shù)中半導(dǎo)體（881121）權(quán)重高達(dá)七成，公募基金對(duì)科創(chuàng)板配置雖持續(xù)攀升，但持倉(cāng)高度集中于芯片、存儲(chǔ)等少數(shù)賽道。這種“英雄所見略同”的趨同策略，在市場(chǎng)景氣時(shí)推升估值泡沫，在景氣波動(dòng)時(shí)則引發(fā)踩踏。

7月17日當(dāng)周的大跌，存儲(chǔ)、CPO、半導(dǎo)體設(shè)備（884229）全線崩塌，正是擁擠交易反向擠壓的典型場(chǎng)景。而7月21日的報(bào)復(fù)性反彈，同樣源于超跌后的一致性回補(bǔ)——漲跌同源，都是抱團(tuán)的硬幣兩面。

長(zhǎng)線資本的初衷，是以長(zhǎng)期視角熨平短期波動(dòng)、發(fā)揮定價(jià)錨功能。但當(dāng)長(zhǎng)期資金的行為模式仍然是“集中押注景氣賽道”時(shí)，它并未真正跳出短期博弈的窠臼，只是將博弈的時(shí)間尺度拉長(zhǎng)了一些而已。真正的耐心和長(zhǎng)線，不應(yīng)當(dāng)是對(duì)少數(shù)共識(shí)標(biāo)的的集體囤積，而應(yīng)當(dāng)是對(duì)科創(chuàng)生態(tài)中多元化價(jià)值的分散化發(fā)現(xiàn)。

破解抱團(tuán)基因，需要從兩個(gè)維度入手。

其一，拓寬“長(zhǎng)線資金”的可配置范圍。當(dāng)前科創(chuàng)板資金對(duì)半導(dǎo)體（881121）產(chǎn)業(yè)周期（883436）高度敏感，部分原因在于可投優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的行業(yè)分布過(guò)于集中。應(yīng)加快尚未盈利優(yōu)質(zhì)硬科技企業(yè)上市節(jié)奏，豐富生物醫(yī)藥、新材料、高端裝備（885427）等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的供給，讓耐心資本有更多選擇，而非在單一賽道上“內(nèi)卷”。

其二，改革考核與評(píng)價(jià)機(jī)制。公募基金、險(xiǎn)資等機(jī)構(gòu)的考核周期（883436）偏短，即便被冠以“長(zhǎng)線資本”之名，實(shí)際操作中仍難擺脫相對(duì)排名的競(jìng)爭(zhēng)壓力。應(yīng)探索更長(zhǎng)周期（883436）的績(jī)效考核框架，容忍階段性業(yè)績(jī)落后，鼓勵(lì)逆周期（883436）配置和差異化持倉(cāng)，讓耐心在制度層面獲得實(shí)實(shí)在在的激勵(lì)。

科創(chuàng)板七年之際的劇烈波動(dòng)，是一次壓力測(cè)試，也是一次糾偏機(jī)會(huì)。只有當(dāng)長(zhǎng)線資本告別“英雄所見略同”的路徑依賴，學(xué)會(huì)在科創(chuàng)的廣闊天地中各自尋找價(jià)值，萬(wàn)億規(guī)模才能真正轉(zhuǎn)化為高效定價(jià)的基石。