7月20日，寧波杉杉股份（600884）有限公司發(fā)布關(guān)于控股股東、實際控制人變更完成的公告，明確該公司控股股東變更為皖維集團，實際控制人變更為安徽省人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會。
今年以來，A股市場控制權(quán)變更活躍，產(chǎn)業(yè)整合邏輯持續(xù)強化?！蹲C券日報》記者梳理發(fā)現(xiàn)，截至7月22日，今年以來共有100家A股上市公司實際控制人發(fā)生變更。
東源（ELOG）投資首席分析師劉祥東在接受《證券日報》記者采訪時表示，今年A股市場控制權(quán)變更呈現(xiàn)實體化、小微化、產(chǎn)業(yè)化三大結(jié)構(gòu)性特征，行業(yè)分布向硬科技實體集中，圍繞技術(shù)互補與市場共享展開的系統(tǒng)性產(chǎn)業(yè)協(xié)同成為控制權(quán)變更的核心驅(qū)動力。
中小市值公司占比近六成
從行業(yè)分布來看，發(fā)生控制權(quán)變更的上市公司集中于計算機、機械設(shè)備、基礎(chǔ)化工（850102）、電子等行業(yè)，分別有13家、12家、12家、8家。
“機械設(shè)備、計算機、基礎(chǔ)化工（850102）等領(lǐng)域控制權(quán)變更較為活躍，這說明控制權(quán)變更的驅(qū)動力正在由過去的偏重資本運作，轉(zhuǎn)向?qū)夹g(shù)、產(chǎn)能、客戶和產(chǎn)業(yè)鏈位置等方面的考量?！敝醒胴斀?jīng)大學資本市場監(jiān)管與改革研究中心副主任李曉對《證券日報》記者表示。
從市值規(guī)模來看，中小市值公司更受資本偏愛。年內(nèi)控制權(quán)發(fā)生變更的100家上市公司中，50億元以下總市值的公司共有57家，占比接近六成。在李曉看來，中小市值的上市公司估值和交易成本相對可控，股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整的可操作性也更強。同時，其中部分公司擁有細分技術(shù)、生產(chǎn)資質(zhì)或客戶資源，但面臨融資能力不足、治理機制不完善、第二增長曲線缺失等問題，因此更容易成為產(chǎn)業(yè)資本的整合對象。
目前，產(chǎn)業(yè)資本與地方國資正在成為收購上市公司控制權(quán)的主力。值得關(guān)注的是，今年發(fā)生控制權(quán)變更的公司中，有15家民營企業(yè)在引入地方國資后轉(zhuǎn)變?yōu)閲锌毓?，交易圍繞產(chǎn)業(yè)協(xié)同與國資布局優(yōu)化展開。
“控制權(quán)交易活躍度提升，背后既有部分上市公司原股東化解流動性壓力、改善治理的現(xiàn)實需求，也反映出產(chǎn)業(yè)資本和地方國資正加快整合上市平臺與產(chǎn)業(yè)資源?！崩顣员硎荆胤絿Y可以借助上市公司平臺整合區(qū)域產(chǎn)業(yè)資源，培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，并提高國有資本在關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的配置效率。
資源配置效率提升
無論是地方國資“入主”上市公司，還是產(chǎn)業(yè)資本收購上下游企業(yè)，這兩種情形大多都是通過股權(quán)重構(gòu)實現(xiàn)技術(shù)互補、市場共享、降本增效的目標?？刂茩?quán)變更正成為產(chǎn)業(yè)資源整合的“加速器”。
國資收購意在優(yōu)化區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。比如，法蘭泰克（603966）重工股份有限公司(以下簡稱“法蘭泰克（603966）”)7月10日發(fā)布公告稱，該公司的控股股東已變更為錫新投啟航并購投資合伙企業(yè)(有限合伙)，實際控制人已變更為無錫市新吳區(qū)人民政府。法蘭泰克（603966）是國內(nèi)中高端起重機及物料搬運設(shè)備領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，通過控制權(quán)變更納入無錫市新吳區(qū)國資體系后，法蘭泰克（603966）將成為區(qū)域布局高端裝備（885427）制造產(chǎn)業(yè)的重要上市載體，助力區(qū)域高端裝備（885427）制造產(chǎn)業(yè)鏈強鏈、補鏈、延鏈。
產(chǎn)業(yè)資本收購重在產(chǎn)業(yè)鏈整合。比如，西藏華鈺礦業(yè)（601020）股份有限公司(以下簡稱“華鈺礦業(yè)（601020）”)4月份發(fā)布公告稱，河南萬洋啟新管理有限公司(以下簡稱“萬洋啟新”)通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓受讓西藏道衡投資有限公司持有的11%股份，并與其約定了一致行動關(guān)系，合計控制上市公司15.22%的表決權(quán)，成為上市公司新任控股股東。華鈺礦業(yè)（601020）主要從事有色金屬（1B0819）勘探、采礦、選礦及貿(mào)易業(yè)務(wù)，萬洋啟新上層股東同樣處于有色金屬（1B0819）產(chǎn)業(yè)鏈，從事有色金屬（1B0819）冶煉和壓延加工業(yè)。萬洋啟新明確表示，將充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同，為上市公司主營業(yè)務(wù)發(fā)展賦能。
“產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同已成為控制權(quán)變更的重要邏輯，這意味著上市公司控制權(quán)變更正在回歸并購重組的本源，即通過產(chǎn)權(quán)和治理結(jié)構(gòu)調(diào)整提高資源配置效率?！崩顣员硎荆^去部分控制權(quán)交易主要關(guān)注上市平臺價值、融資功能或者短期估值提升。如今，交易雙方更加關(guān)注技術(shù)能否互補、客戶和渠道能否共享、供應(yīng)鏈能否整合、成本能否下降，以及新業(yè)務(wù)能否真正導入上市公司。控制權(quán)交易因而不再是單純的股權(quán)買賣，而是產(chǎn)業(yè)鏈資源重新組合的起點。
劉祥東認為，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同成為主導邏輯，控制權(quán)交易動機從短期估值套利轉(zhuǎn)向長期價值共生，買方更關(guān)注標的公司的技術(shù)、產(chǎn)能與客戶網(wǎng)絡(luò)能否嵌入自身產(chǎn)業(yè)鏈，而非單純財務(wù)并表收益。
“長期鎖定”傳遞深耕決心
今年以來，上市公司控制權(quán)變更中，受讓方普遍承諾“長期鎖定”，將鎖定期延長至60個月。此外，在多單案例中，受讓方還承諾不改變上市公司主營業(yè)務(wù)。
比如，好利來(中國)電子科技股份有限公司7月5日發(fā)布公告稱，公司控股股東將由旭昇亞洲投資有限公司變更為廈門產(chǎn)投科技創(chuàng)新投資合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡稱“產(chǎn)投科創(chuàng)”)，公司實際控制人將變更為廈門市財政局。受讓方產(chǎn)投科創(chuàng)承諾，在本次權(quán)益變動中取得股份，自過戶登記完成之日起60個月內(nèi)不進行轉(zhuǎn)讓；在上述股份過戶登記完成之日起36個月內(nèi)，不將該股份用于質(zhì)押；同時，在3年內(nèi)不向上市公司注入資產(chǎn)。
受讓方通過超長鎖定期和堅持主業(yè)，向市場傳遞了長期持有、深耕產(chǎn)業(yè)的決心。這也充分表明，無論是產(chǎn)業(yè)資本還是地方國資，更多以存量上市平臺為載體進行產(chǎn)業(yè)鏈補強，而非簡單置換原有業(yè)務(wù)。
展望未來，李曉認為，上市公司控制權(quán)變更中，產(chǎn)業(yè)資本將進一步成為主要參與者。圍繞先進制造（883433）、數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施、新能源（850101）、人工智能（885728）應(yīng)用、高端材料和生命健康等領(lǐng)域，橫向整合與縱向產(chǎn)業(yè)鏈延伸可能更加活躍。同時，中小市值公司仍將是控制權(quán)交易的重要標的，但市場分化會更加明顯。
“隨著注冊制深化與產(chǎn)業(yè)周期（883436）更替，控制權(quán)變更將從偶發(fā)事件演變?yōu)樯鲜泄緫?zhàn)略重組的常規(guī)選項?！眲⑾闁|表示，契合新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方向，具備關(guān)鍵零部件、核心軟件、先進材料等硬科技屬性的企業(yè)將更受青睞，控制權(quán)交易將成為科技要素重組的重要通道。
