7月20日上午，證監(jiān)會(huì)召開投資者座談會(huì)表示，“不斷健全投資者保護(hù)長效機(jī)制，堅(jiān)決維護(hù)公開、公平、公正的市場秩序，讓投資者更好分享經(jīng)濟(jì)和資本市場高質(zhì)量發(fā)展成果”；隨后，7月20日下午至21日，證監(jiān)會(huì)召開上市公司、行業(yè)機(jī)構(gòu)、專家學(xué)者系列座談會(huì)再次表示，“完善投資者合法權(quán)益保護(hù)長效機(jī)制，更好推動(dòng)資本市場長期平穩(wěn)健康發(fā)展”。

座談會(huì)先后聚焦投資者保護(hù)長效機(jī)制，充分彰顯監(jiān)管部門高度重視投資者權(quán)益保障、夯實(shí)資本市場發(fā)展根基的鮮明導(dǎo)向。事實(shí)上，今年以來，監(jiān)管部門圍繞制度體系迭代升級(jí)、市場生態(tài)綜合治理、投資者維權(quán)效能提升三大主線系統(tǒng)施策，穩(wěn)步落地各項(xiàng)配套舉措，全方位構(gòu)筑立體化、常態(tài)化的投資者保護(hù)長效體系。

接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪的專家表示，展望未來，資本市場投資者長效保護(hù)機(jī)制還需要從更多維度向縱深推進(jìn)：制度層面，落地相關(guān)民事賠償司法解釋，設(shè)立退市賠償基金、完善吹哨人制度并延長違法追溯期限；執(zhí)法層面，依托數(shù)字化智能監(jiān)管打擊各類新型違法活動(dòng)，加強(qiáng)跨境監(jiān)管合作；司法層面，優(yōu)化代表人訴訟流程與發(fā)起主體范圍，普及先行賠付，健全示范判決結(jié)合批量調(diào)解的維權(quán)路徑；市場層面，壓實(shí)機(jī)構(gòu)長周期（883436）考核，引入中長期資金、深化公募改革，補(bǔ)齊退市階段投資者保護(hù)舉措等。

三條主線齊頭并進(jìn)

今年以來，監(jiān)管部門錨定投資者保護(hù)更加有力、更加有效的目標(biāo)，從三方面加快升級(jí)投資者權(quán)益保護(hù)長效機(jī)制。

具體來看，其一，監(jiān)管部門加快制度供給，密集修改制定了一系列與投資者保護(hù)相關(guān)的規(guī)章和規(guī)范性文件，涵蓋發(fā)行上市、交易運(yùn)行、經(jīng)營機(jī)構(gòu)、退市救濟(jì)等全鏈條。

例如，4月7日《關(guān)于短線交易監(jiān)管的若干規(guī)定》施行，5月13日《衍生品交易監(jiān)督管理辦法（試行）》審議通過，5月15日中國證券業(yè)協(xié)會(huì)就兩項(xiàng)投資者保護(hù)類團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)公開征求意見……緊湊連貫的制度出臺(tái)節(jié)奏，不斷織密資本市場制度防護(hù)網(wǎng)，持續(xù)夯實(shí)投資者權(quán)益保護(hù)的根基。

其二，制度的生命力在于執(zhí)行。今年以來，一方面，監(jiān)管部門不斷加強(qiáng)執(zhí)法精準(zhǔn)度，緊盯財(cái)務(wù)造假、內(nèi)幕交易、操縱市場、違規(guī)短線交易、中介機(jī)構(gòu)履職失守等違法亂象，聚焦實(shí)控人、董監(jiān)高、第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)實(shí)施全鏈條穿透式追責(zé)。

以中介機(jī)構(gòu)為例，據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來，截至7月22日，監(jiān)管部門共計(jì)針對(duì)54家中介機(jī)構(gòu)下發(fā)113份自律監(jiān)管函或處罰決定書，原因包括提供虛假材料、隱瞞真實(shí)情況、信息披露虛假等。

另一方面，跨部門執(zhí)法協(xié)同機(jī)制不斷完善，行刑民三方銜接不斷深化。例如，近日，證監(jiān)會(huì)組織財(cái)務(wù)造假綜合懲防跨部門培訓(xùn)，來自證券監(jiān)管、公安司法、宣傳網(wǎng)信等領(lǐng)域的業(yè)務(wù)專家圍繞提高綜合懲防工作的系統(tǒng)性、整體性和協(xié)同性，構(gòu)建更加嚴(yán)密的監(jiān)管發(fā)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)，發(fā)揮行政刑事、民事全方位立體式追責(zé)提高違法成本，加強(qiáng)跨部門協(xié)作提高監(jiān)管執(zhí)法效率效果進(jìn)行了講解研討。

中國社會(huì)科學(xué)院大學(xué)教授、博士生導(dǎo)師陳潔對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，刑事、行政、民事三位一體的追責(zé)體系高效運(yùn)轉(zhuǎn)，形成了全方位、多層次的權(quán)益保護(hù)與違法懲戒格局，有效保障了資本市場投資者的合法權(quán)益。

其三，今年以來，監(jiān)管層面常態(tài)化推進(jìn)投資者救濟(jì)機(jī)制落地，切實(shí)提升投資者損害賠償?shù)男屎透采w面，打通投資者維權(quán)“最后一公里”。以先行賠付制度為例，自2019年實(shí)施以來，截至目前，A股市場已有六起先行賠付實(shí)踐案例。

此外，特別代表人訴訟制度常態(tài)化運(yùn)行，已有三例作出實(shí)體審判結(jié)果，兩例正在推進(jìn)中。例如，7月20日，康美藥業(yè)（600518）收到廣州中院一審判決，判令馬興田、許冬瑾向公司賠償13.96億元，正中珠江會(huì)計(jì)師事務(wù)所承擔(dān)補(bǔ)充賠償責(zé)任。

廣東天梭律師事務(wù)所律師李銘顏對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，康美藥業(yè)（600518）相關(guān)判決落地作為A股市場追責(zé)體系形成標(biāo)志性閉環(huán)的典型案件，一方面打通了股民獲賠、先行賠付、終局追償?shù)耐暾?zé)任鏈條，補(bǔ)上了過去上市公司為造假行為兜底、實(shí)際控制人規(guī)避責(zé)任的制度短板；另一方面明確了違法主體最終承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任的司法準(zhǔn)則，理順了資本市場長期存在的權(quán)責(zé)不對(duì)等亂象，同時(shí)嚴(yán)厲約束了市場失信行為，推動(dòng)A股市場誠信交易環(huán)境重構(gòu)升級(jí)。

進(jìn)一步細(xì)化保護(hù)路徑

長效保護(hù)機(jī)制體系建設(shè)雖已取得階段性成效，但投資者權(quán)益保障工作并非是一蹴而就的階段性任務(wù)，而是貫穿資本市場改革發(fā)展全過程的長久課題。當(dāng)前市場業(yè)態(tài)持續(xù)迭代、證券違法手段日趨隱蔽復(fù)雜，這都給長效保護(hù)機(jī)制發(fā)揮效果帶來了挑戰(zhàn)。

在陳潔看來，一方面，司法救濟(jì)體系運(yùn)行有待進(jìn)一步暢通，例如，財(cái)務(wù)造假涉案企業(yè)常出現(xiàn)資不抵債、退市情形致使勝訴判決難以執(zhí)行兌現(xiàn)，即便已有制度文件明確民事賠償優(yōu)先規(guī)則，但實(shí)際操作仍存局限，層層問題持續(xù)消磨中小投資者維權(quán)意愿。另一方面，伴隨退市機(jī)制常態(tài)化推進(jìn)，市場出清成本過多轉(zhuǎn)嫁至普通中小投資者群體，股民既要直面退市造成的直接財(cái)產(chǎn)虧損，還要面臨維權(quán)途徑受阻、市場信息不對(duì)稱、賠付款項(xiàng)追償困難等多重困境。

李銘顏補(bǔ)充稱，實(shí)務(wù)層面投資者維權(quán)依舊面臨多重堵點(diǎn)：一方面，投資者自行舉證門檻高、時(shí)間與資金成本居高不下，針對(duì)違法主體的財(cái)產(chǎn)懲戒落地執(zhí)行力度不足；另一方面，行政、刑事、民事三類追責(zé)機(jī)制銜接壁壘尚未完全破除，協(xié)同追責(zé)、一體懲戒的運(yùn)行效能仍有較大提升空間。

正因如此，如何破解上述問題成為未來投資者合法權(quán)益保護(hù)長效機(jī)制效果發(fā)揮的關(guān)鍵所在。陳潔表示，構(gòu)建長效的投資者保護(hù)機(jī)制，要在精確打擊和實(shí)際救濟(jì)上做文章，探索建立證券投資者賠償救濟(jì)制度，完善民事賠償機(jī)制，縮短投資者維權(quán)周期（883436）；出臺(tái)相關(guān)司法解釋，細(xì)化中介機(jī)構(gòu)等主體的相關(guān)責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)；強(qiáng)化科技賦能，利用大數(shù)據(jù)、人工智能（885728）加強(qiáng)異常交易監(jiān)控；加強(qiáng)跨部門協(xié)同，形成司法部門與證券監(jiān)管部門的常態(tài)化協(xié)作機(jī)制。

李銘顏則建議，為投保機(jī)構(gòu)批量追償訴訟開通便利通道，精簡立案、審理相關(guān)流程，壓降整體司法成本；搭建證券違法案件全流程財(cái)產(chǎn)保全及穿透式執(zhí)行體系，保障追償類判決有效執(zhí)行落地；此外，應(yīng)進(jìn)一步普及特別代表人訴訟制度，減輕中小投資者維權(quán)成本、提升維權(quán)效率，構(gòu)筑起事前形成對(duì)違法行為的震懾、事中約束市場行為、事后落實(shí)損失追償?shù)娜湕l長效投資者保護(hù)體系。