7月23日，東吳證券（601555）在儲(chǔ)能（885921）2026年中策略研報(bào)中指出，大儲(chǔ)全球開(kāi)花，戶儲(chǔ)工商儲(chǔ)方興未艾。
國(guó)內(nèi)：容量電價(jià)+市場(chǎng)化收益驅(qū)動(dòng)，大儲(chǔ)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展期。2026年為獨(dú)立儲(chǔ)能（885921）容量電價(jià)機(jī)制落地元年，國(guó)家補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)165–370元/kW·年，儲(chǔ)能（885921）收益模式由現(xiàn)貨交易+輔助服務(wù)+容量補(bǔ)償構(gòu)成，西北、華北等資源富集且現(xiàn)貨成熟省份IRR可達(dá)6–10%。26年1-6月國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)EPC累計(jì)招標(biāo)/中標(biāo)容量304.8/263.89GWh，同比+193%/+298%。國(guó)內(nèi)1-6月新增并網(wǎng)儲(chǔ)能（885921）60.26GWh(+17%，同比數(shù)據(jù)，下同)。我們預(yù)計(jì)2026年國(guó)內(nèi)鋰電儲(chǔ)能（885921）裝機(jī)253GWh(+44%)。構(gòu)網(wǎng)型儲(chǔ)能（885921）、大電芯、算電協(xié)同為未來(lái)趨勢(shì)及方向，支撐需求增長(zhǎng)及格局優(yōu)化，我們預(yù)計(jì)2027年鋰電儲(chǔ)能（885921）裝機(jī)354GWh(+40%)。
海外：美國(guó)AI儲(chǔ)能（885921）崛起，歐洲政策與項(xiàng)目共振，新興市場(chǎng)大項(xiàng)目批量涌現(xiàn)。美國(guó)”大而美法案”帶動(dòng)搶裝，2026年1–5月大儲(chǔ)裝機(jī)5.14GW (+94%)， AI配儲(chǔ)成新增長(zhǎng)極，2027年或?yàn)锳I儲(chǔ)能（885921）元年，我們預(yù)計(jì)2026/2027年美國(guó)大儲(chǔ)裝機(jī)55/70GWh，其中AI低壓直流儲(chǔ)能（885921）需求2/7 GWh。歐洲風(fēng)光發(fā)電占比首超化石能源（850101），負(fù)電價(jià)倒逼建設(shè)，英國(guó)MACSE/容量市場(chǎng)、意大利MACSE二輪16GWh、保加利亞RESTORE、西班牙容量市場(chǎng)獲批，中企歐單加速放量；我們預(yù)計(jì)2026年歐洲大儲(chǔ)裝機(jī)45.3GWh，同比+124%，2027年將繼續(xù)保持翻倍增長(zhǎng)。新興市場(chǎng)光儲(chǔ)平價(jià)、受美伊戰(zhàn)爭(zhēng)影響較大，項(xiàng)目獲批加速，中東、東南亞等大項(xiàng)目近兩年批量落地，我們預(yù)計(jì)2026/2027年新興市場(chǎng)大儲(chǔ)裝機(jī)97/179GWh，同比+161%/+84%。
大儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈：龍頭集中度提升，市場(chǎng)盈利分層。我們預(yù)計(jì)2026年全球儲(chǔ)能（885921）裝機(jī)需求588.2GWh(+62%)，出貨1111GWh，27年867.3GWh（+47%），到2028年全球裝機(jī)將超1TWh，2026-2030年復(fù)合增速約30%。2026Q1全球儲(chǔ)能（885921）系統(tǒng)出貨中國(guó)企業(yè)占82%，陽(yáng)光電源（300274）、比亞迪（002594）居前二。全球價(jià)格及盈利分層明顯，美澳＞西歐＞東歐≈拉美＞中東>中國(guó)。當(dāng)前儲(chǔ)能（885921）電芯受全球需求爆發(fā)影響供不應(yīng)求、訂單排至2027年；集成商簽單與交付存在6-12個(gè)月時(shí)間差，碳酸鋰和電池材料成本上漲導(dǎo)致短期盈利壓力；目前新簽項(xiàng)目已經(jīng)部分傳導(dǎo)，集成環(huán)節(jié)盈利有望在2026H2迎來(lái)修復(fù)。碳酸鋰高位回落，觀望項(xiàng)目啟動(dòng)，有利于需求上量；大電芯26年H2放量有助于系統(tǒng)成本降低、進(jìn)一步加速項(xiàng)目落地；AI儲(chǔ)能（885921）成新增量，27年儲(chǔ)能（885921）高增確定性強(qiáng)，龍頭優(yōu)勢(shì)繼續(xù)強(qiáng)化。
用戶側(cè)儲(chǔ)能（885921）：戶儲(chǔ)澳 洲/歐洲/東南亞爆發(fā)、工商儲(chǔ)元年已至、業(yè)績(jī)拐點(diǎn)明確。1）戶儲(chǔ)：澳 洲戶儲(chǔ)補(bǔ)貼疊加中午免費(fèi)用電三小時(shí)驅(qū)動(dòng)，我們預(yù)計(jì)26/27年戶儲(chǔ)裝機(jī)將達(dá)15/12GWh（+200%/-20%）；歐洲英國(guó)溫暖家園計(jì)劃預(yù)計(jì)Q4落地+27年荷關(guān)切換凈計(jì)費(fèi)模式+烏克蘭戰(zhàn)后重建，潛在增量空間達(dá)70GWh+；東南亞戰(zhàn)爭(zhēng)影響導(dǎo)致缺電/漲電價(jià)，戶儲(chǔ)需求悄然爆發(fā)，我們預(yù)計(jì)26年全球戶儲(chǔ)裝機(jī)47GWh（+83%），考慮補(bǔ)貼及電價(jià)政策的持續(xù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)2027年戶儲(chǔ)依然維持30%以上的高增長(zhǎng)。2）工商儲(chǔ)：海外工商儲(chǔ)商業(yè)模式豐富，動(dòng)態(tài)電價(jià)推行下歐洲工商儲(chǔ)0補(bǔ)貼但回收期已縮短至3-5年，經(jīng)濟(jì)性凸顯，東南亞、非洲等缺電市場(chǎng)工商光儲(chǔ)替代柴發(fā)，國(guó)內(nèi)零碳園區(qū)+臺(tái)區(qū)儲(chǔ)能（885921）等場(chǎng)景開(kāi)始涌現(xiàn)，全球工商儲(chǔ)進(jìn)入爆發(fā)元年，我們預(yù)計(jì)26/27年裝機(jī)達(dá)43/73GWh（+112%/+69%）。3）產(chǎn)業(yè)鏈：戶儲(chǔ)以渠道、產(chǎn)品為競(jìng)爭(zhēng)核心，消費(fèi)（883434）屬性強(qiáng)，格局相對(duì)分散，但各家毛利率維持35-50%，產(chǎn)品創(chuàng)新、市場(chǎng)拓展、電池配套成為增長(zhǎng)動(dòng)力。工商儲(chǔ)受項(xiàng)目非標(biāo)化、市場(chǎng)教育較慢等影響，爆發(fā)期滯后戶儲(chǔ)2-3年，但工商儲(chǔ)單臺(tái)價(jià)值量為戶儲(chǔ)數(shù)十倍，且電池基本100%自配，為小儲(chǔ)公司提供強(qiáng)有力的增長(zhǎng)支撐，26H1德業(yè)、錦浪等公司工商儲(chǔ)占比已達(dá)35-40%，27年我們預(yù)計(jì)超過(guò)50%，工商儲(chǔ)已成未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)要素。
投資建議：大儲(chǔ)主力市場(chǎng)中美開(kāi)啟新一輪增長(zhǎng)周期（883436），歐洲、新興市場(chǎng)多點(diǎn)開(kāi)花，全球大儲(chǔ)未來(lái)2-3年連續(xù)高增可期、產(chǎn)業(yè)鏈高景氣度持續(xù)。繼續(xù)強(qiáng)推大儲(chǔ)：陽(yáng)光電源（300274）、寧德時(shí)代（HK3750）、億緯鋰能（300014）、海博思創(chuàng)（688411）、比亞迪（002594）、阿特斯（688472）、中創(chuàng)新航（HK3931）、上能電氣（300827）、科華數(shù)據(jù)（002335）等；并看好戶儲(chǔ)/工商儲(chǔ)：德業(yè)股份（605117）、思格新能（HK6656）、錦浪科技（300763）、固德威（688390）、盛弘股份（300693）、科士達(dá)（002518）、艾羅能源（688717）、派能科技（688063）、禾邁股份（688032）、昱能科技（688348）等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇、政策超預(yù)期變化、可再生能源（850101）裝機(jī)不及預(yù)期、海外政策風(fēng)險(xiǎn)等
