近期大盤震蕩調(diào)整,電力板塊卻逆勢(shì)走強(qiáng),立新能源(001258)、華銀電力(600744)等多股連板。最新的政策信號(hào),是一則關(guān)于“零碳工廠”建設(shè)的新通知,再度點(diǎn)燃市場(chǎng)對(duì)算電協(xié)同的做多熱情。AI耗電的剛性增長(zhǎng),正在改變電力資產(chǎn)的定價(jià)邏輯。這場(chǎng)由算力驅(qū)動(dòng)的行情空間有多大?且看機(jī)構(gòu)最新研判。
大盤震蕩之際,電力板塊卻走出獨(dú)立行情:7月22日,立新能源(001258)斬獲5連板,華銀電力(600744)4連板,華電遼能(600396)、華電能源(600726)3天2板。近4個(gè)交易日,申萬電力指數(shù)從底部反彈已超5%。
消息面上,工業(yè)和信息化部日前印發(fā)通知,組織開展國(guó)家級(jí)零碳工廠(含零碳算力設(shè)施)建設(shè)工作。通知提出,選擇具備一定建設(shè)基礎(chǔ)、建設(shè)目標(biāo)明確、實(shí)施路徑清晰,并承諾在規(guī)定期限內(nèi)完成建設(shè)目標(biāo)的制造型企業(yè)、算力設(shè)施,擇優(yōu)納入國(guó)家級(jí)零碳工廠建設(shè)名單。這一消息再度點(diǎn)燃市場(chǎng)對(duì)于“算電協(xié)同”概念的做多熱情。
事實(shí)上,零碳工廠通知只是年內(nèi)政策密集落地的延續(xù):今年3月,“算電協(xié)同”首次寫入政府工作報(bào)告;4月,《關(guān)于促進(jìn)人工智能(885728)與能源(850101)雙向賦能的行動(dòng)方案》印發(fā);7月17日世界人工智能(885728)大會(huì)的能源(850101)分論壇上,國(guó)家能源(850101)局進(jìn)一步表態(tài),“十五五”時(shí)期推理負(fù)荷將超過訓(xùn)練負(fù)荷成為算力主要消耗,算電協(xié)同要從“空間協(xié)同”轉(zhuǎn)向“多維協(xié)同”。
政策背后,AI耗電的“剛性”與電力供給的“稀缺”正在重構(gòu)電力資產(chǎn)的定價(jià)模式。機(jī)構(gòu)研報(bào)顯示,國(guó)家能源(850101)局預(yù)測(cè)算力用電將從2025年的1700億度增至2030年的8000億度,隱含年均新增約1260億千瓦時(shí)。更為關(guān)鍵的是,新增算力高度集中于內(nèi)蒙古、寧夏、甘肅等西部樞紐,這種區(qū)域性電力需求的陡增,有望改善當(dāng)?shù)亻L(zhǎng)期以來的棄電困局,推動(dòng)電力供需格局從過剩走向偏緊。
基于此,機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為電力板塊呈現(xiàn)出較為明確的“量?jī)r(jià)雙擊”特征。量的層面,AI帶來的巨額增量用電為綠電提供了史無前例的消納空間;價(jià)的層面,算力樞紐電力供需趨緊,疊加火電(884146)新增裝機(jī)在2027年后預(yù)計(jì)大幅放緩,電價(jià)中樞有望上移。機(jī)構(gòu)測(cè)算顯示,僅內(nèi)蒙古一地,每年新增約200億度算力用電就可能推升當(dāng)?shù)仉妰r(jià)近10%,這將顯著改善當(dāng)?shù)?span>火電(884146)與綠電運(yùn)營(yíng)商的盈利彈性。
放眼長(zhǎng)線,機(jī)構(gòu)認(rèn)為這輪行情將分“三步走”:首先,直接受益的是北方樞紐節(jié)點(diǎn)電廠,優(yōu)先享受電量增長(zhǎng)與電價(jià)修復(fù)紅利;其次,若國(guó)產(chǎn)AI芯片取得突破,算力建設(shè)將從北方樞紐擴(kuò)散至全國(guó),屆時(shí)電力彈性將全面釋放;最終,隨著Token調(diào)用成本下降,AI應(yīng)用端爆發(fā)將反向推動(dòng)算力用電需求的二次井噴。
在長(zhǎng)線敘事之外,電力板塊在當(dāng)前波動(dòng)加劇的市場(chǎng)中還具備不可忽視的防御屬性。從已披露的半年報(bào)預(yù)告看,水電板塊受益于來水偏豐及資產(chǎn)重組,業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng);火電(884146)雖短期受制于電價(jià)下行與煤價(jià)反彈,但展望明年,隨著長(zhǎng)協(xié)電價(jià)預(yù)期上漲,業(yè)績(jī)修復(fù)彈性極大。長(zhǎng)期來看,火電(884146)作為公用事業(yè),收益率將收斂至合理區(qū)間,疊加資本開支回落,分紅水平及股息回報(bào)仍有提升空間。同時(shí),當(dāng)前機(jī)構(gòu)對(duì)電力板塊的持倉(cāng)處于近年低位,低估值、低持倉(cāng)疊加良好的籌碼結(jié)構(gòu),使其成為震蕩市中的穩(wěn)健選擇。
投資方向上,機(jī)構(gòu)建議重點(diǎn)把握三條主線:一是電價(jià)彈性最直接的火電(884146),節(jié)奏上“先北方后南方、先火電(884146)再水電”,關(guān)注華能國(guó)際(600011)、大唐發(fā)電(HK0991)、國(guó)電電力(600795)等。二是深度綁定算力需求的綠電與算電協(xié)同標(biāo)的,關(guān)注華電新能(600930)、三峽能源(600905)、甘肅能源(000791)、涪陵電力(600452)等。三是具備防御屬性的水電及配套資產(chǎn),例如長(zhǎng)江電力(600900)、川投能源(600674)等,儲(chǔ)能(885921)環(huán)節(jié)可關(guān)注南網(wǎng)儲(chǔ)能(600995)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:AI產(chǎn)業(yè)需求不及預(yù)期、算力建設(shè)進(jìn)度放緩、電力市場(chǎng)化改革及電價(jià)政策波動(dòng)、煤價(jià)超預(yù)期上漲。以上觀點(diǎn)均來自東方證券(HK3958)、國(guó)泰海通(HK2611)證券、光大證券(HK6178)、國(guó)盛證券(002670)近期公開的研究報(bào)告,不代表本平臺(tái)立場(chǎng),敬請(qǐng)投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)。
