東吳證券（601555）發(fā)布研報稱，預計2026年國內(nèi)鋰電儲能（885921）裝機253GWh(+44%)。構(gòu)網(wǎng)型儲能（885921）、大電芯、算電協(xié)同為未來趨勢及方向，支撐需求增長及格局優(yōu)化，該行預計2027年鋰電儲能（885921）裝機354GWh(+40%)。大儲主力市場中美開啟新一輪增長周期（883436），歐洲、新興市場多點開花，全球大儲未來2-3年連續(xù)高增可期、產(chǎn)業(yè)鏈高景氣度持續(xù)。繼續(xù)強推大儲并看好戶儲/工商儲。

東吳證券（601555）主要觀點如下：

國內(nèi)：容量電價+市場化收益驅(qū)動，大儲進入高質(zhì)量發(fā)展期

2026年為獨立儲能（885921）容量電價機制落地元年，國家補償標準165–370元/kW.年，儲能（885921）收益模式由現(xiàn)貨交易+輔助服務(wù)+容量補償構(gòu)成，西北、華北等資源富集且現(xiàn)貨成熟省份IRR可達6–10%。26年1-6月國內(nèi)大儲EPC累計招標/中標容量304.8/263.89GWh，同比+193%/+298%。國內(nèi)1-6月新增并網(wǎng)儲能（885921）60.26GWh(+17%，同比數(shù)據(jù)，下同)。該行預計2026年國內(nèi)鋰電儲能（885921）裝機253GWh(+44%)。構(gòu)網(wǎng)型儲能（885921）、大電芯、算電協(xié)同為未來趨勢及方向，支撐需求增長及格局優(yōu)化，該行預計2027年鋰電儲能（885921）裝機354GWh(+40%)。

海外：美國AI儲能崛起，歐洲政策與項目共振，新興市場大項目批量涌現(xiàn)

美國”大而美法案”帶動搶裝，2026年1–5月大儲裝機5.14GW(+94%)，AI配儲成新增長極，2027年或為AI儲能（885921）元年，該行預計2026/2027年美國大儲裝機55/70GWh，其中AI低壓直流儲能（885921）需求2/7GWh。歐洲風光發(fā)電占比首超化石能源（850101），負電價倒逼建設(shè)，英國MACSE/容量市場、意大利MACSE二輪16GWh、保加利亞RESTORE、西班牙容量市場獲批，中企歐單加速放量;該行預計2026年歐洲大儲裝機45.3GWh，同比+124%，2027年將繼續(xù)保持翻倍增長。新興市場光儲平價、受美伊戰(zhàn)爭影響較大，項目獲批加速，中東、澳洲、東南亞等大項目近兩年批量落地，該行預計2026/2027年新興市場大儲裝機97/179GWh，同比+161%/+84%。

大儲產(chǎn)業(yè)鏈：龍頭集中度提升，市場盈利分層

該行預計2026年全球儲能（885921）裝機需求588.2GWh(+62%)，出貨1111GWh，27年867.3GWh(+47%)，到2028年全球裝機將超1TWh，2026-2030年復合增速約30%。2026Q1全球儲能（885921）系統(tǒng)出貨中國企業(yè)占82%，陽光電源（300274）、比亞迪（002594）居前二。全球價格及盈利分層明顯，美澳>西歐>東歐≈拉美>中東>中國。當前儲能（885921）電芯受全球需求爆發(fā)影響供不應(yīng)求、訂單排至2027年;集成商簽單與交付存在6-12個月時間差，碳酸鋰和電池材料成本上漲導致短期盈利壓力;目前新簽項目已經(jīng)部分傳導，集成環(huán)節(jié)盈利有望在2026H2迎來修復。碳酸鋰高位回落，觀望項目啟動，有利于需求上量;大電芯26年H2放量有助于系統(tǒng)成本降低、進一步加速項目落地;AI儲能（885921）成新增量，27年儲能（885921）高增確定性強，龍頭優(yōu)勢繼續(xù)強化。

用戶側(cè)儲能：戶儲澳洲/歐洲/東南亞爆發(fā)、工商儲元年已至、業(yè)績拐點明確

1)戶儲：澳洲戶儲補貼疊加中午免費用電三小時驅(qū)動，該行預計26/27年戶儲裝機將達15/12GWh(+200%/-20%);歐洲英國溫暖家園計劃預計Q4落地+27年荷蘭切換凈計費模式+烏克蘭戰(zhàn)后重建，潛在增量空間達70GWh+;東南亞戰(zhàn)爭影響導致缺電/漲電價，戶儲需求悄然爆發(fā)，該行預計26年全球戶儲裝機47GWh(+83%)，考慮補貼及電價政策的持續(xù)效應(yīng)，預計2027年戶儲依然維持30%以上的高增長。2)工商儲：海外工商儲商業(yè)模式豐富，動態(tài)電價推行下歐洲工商儲0補貼但回收期已縮短至3-5年，經(jīng)濟性凸顯，東南亞、非洲等缺電市場工商光儲替代柴發(fā)，國內(nèi)零碳園區(qū)+臺區(qū)儲能（885921）等場景開始涌現(xiàn)，全球工商儲進入爆發(fā)元年，該行預計26/27年裝機達43/73GWh(+112%/+69%)。3)產(chǎn)業(yè)鏈：戶儲以渠道、產(chǎn)品為競爭核心，消費（883434）屬性強，格局相對分散，但各家毛利率維持35-50%，產(chǎn)品創(chuàng)新、市場拓展、電池配套成為增長動力。工商儲受項目非標化、市場教育較慢等影響，爆發(fā)期滯后戶儲2-3年，但工商儲單臺價值量為戶儲數(shù)十倍，且電池基本100%自配，為小儲公司提供強有力的增長支撐，26H1德業(yè)、錦浪等公司工商儲占比已達35-40%，27年該行預計超過50%，工商儲已成未來競爭要素。

風險提示：競爭加劇、政策超預期變化、可再生能源（850101）裝機不及預期、海外政策風險等