國金證券（600109）近日發(fā)布有色金屬（1B0819）行業(yè)研究：2026年6月中國銅表觀需求160.7萬噸，同比+12%、環(huán)比+8%；實際銅需求116.8萬噸，同比+13%、環(huán)比+6%，單月同比增速進一步改善。累計看，1-6月中國表觀需求869.9萬噸，同比+4%；實際需求621.0萬噸，同比+2%，累計實際需求轉(zhuǎn)為正增長。

以下為研究報告摘要：

銅：中國6月需求同比修復(fù)，美國5月實際需求繼續(xù)走弱

2026年6月中國銅表觀需求160.7萬噸，同比+12%、環(huán)比+8%；實際銅需求116.8萬噸，同比+13%、環(huán)比+6%，單月同比增速進一步改善。累計看，1-6月中國表觀需求869.9萬噸，同比+4%；實際需求621.0萬噸，同比+2%，累計實際需求轉(zhuǎn)為正增長。

美國5月銅表觀需求20.8萬噸，同比-32%、環(huán)比-9%；實際銅需求39.2萬噸，同比-30%、環(huán)比-3%。前5月表觀需求126.0萬噸，同比+6%，但實際需求206.7萬噸，同比-16%；終端制品進口持續(xù)收縮，制造端增長未能完全轉(zhuǎn)化為實際需求。

鋁：表需回暖，鋁材&鋁制品出口亮眼

2026年6月中國鋁表觀需求418.8萬噸，同比+8%，環(huán)比基本持平；實際鋁需求276.3萬噸，同比-8%。累計看，1-6月中國鋁表觀需求2334.6萬噸，同比基本持平，較前5月繼續(xù)改善；實際鋁需求1705.9萬噸，同比下降6%。

出口端表現(xiàn)亮眼。6月鋁材出口57.3萬噸，同比+41%、環(huán)比+5.2萬噸；1-6月累計286.7萬噸，同比+14%。鋁制品6月出口51.2萬噸，同比+39%、環(huán)比+8.0萬噸；1-6月累計247.1萬噸，同比+16%，外需貢獻繼續(xù)顯現(xiàn)。

鋼鐵：原料進口寬松延續(xù)，裝備需求與出口鏈提供韌性

原料進口供給繼續(xù)放量。1-6月澳大利亞、巴西鐵精礦進口分別同比+4.6%、+4.5%，幾內(nèi)亞進口增加390.1萬噸；國產(chǎn)鐵精礦同比-9.2%、減少1262.7萬噸。焦煤端，國產(chǎn)焦煤估算同比-7.0%，但蒙煤進口同比+63.9%、增加1582.3萬噸，進口增量對沖國內(nèi)供給收縮。

需求端仍有明顯分化。1-6月鋼材真實內(nèi)需同比-9.3%、減少3283.9萬噸，地產(chǎn)、基建仍是主要拖累；船舶、能源（850101）需求分別同比+72.8%、+11.2%。直接出口累計同比-5.6%，但6月已同比轉(zhuǎn)增6.6%；隱性出口同比+10.7%、增加710.3萬噸，裝備出口與出口替代繼續(xù)緩沖內(nèi)需壓力。

碳酸鋰：表需高增延續(xù)，儲能與出口鏈支撐需求

2026年6月鋰表需13.2萬噸，同比+105%；前6月表需75.8萬噸，同比+61%，維持高增。6月合計間接出口4.4萬噸，同比+75%；國內(nèi)實際鋰需求8.8萬噸，同比+125%。累計看，前6月合計間接出口22.8萬噸，同比+72%；國內(nèi)實際需求53.0萬噸，同比+56%。

內(nèi)需端看，前6月動力、儲能（885921）、消費（883434）合計42.3萬噸，同比+25%，其中儲能（885921）16.9萬噸，同比+80%、增加7.5萬噸，為主要增量。按物質(zhì)流推算，前6月產(chǎn)業(yè)鏈庫存增加10.7萬噸；補庫主要集中在一季度，5-6月庫存變化已明顯收窄。

投資建議

建議圍繞四條主線配置：一是銅的中國6月需求修復(fù)及美國制品進口走弱后的本土制造替代；二是鋁表需邊際回暖、鋁材和鋁制品出口改善及海外低庫存帶來的價格支撐；三是鋼鐵（850106）原料成本回落和出口替代帶來的利潤修復(fù)；四是碳酸鋰儲能（885921）、出口鏈高增長及補庫帶來的產(chǎn)業(yè)鏈彈性。

風(fēng)險提示

宏觀需求恢復(fù)不及預(yù)期；美國關(guān)稅及貿(mào)易政策變化；能源（850101）價格和地緣擾動超預(yù)期；大宗商品價格異常波動。(國金證券（600109）吳晉愷,蘇晨)