7月以來(lái)，A股市場(chǎng)經(jīng)歷劇烈震蕩。7月1日上證指數(shù)（1A0001）開(kāi)盤(pán)4090.76點(diǎn)，7月20日收盤(pán)3796.28點(diǎn)，區(qū)間累計(jì)跌幅超過(guò)7.2%。7月17日滬指跌幅最大，全市場(chǎng)超5000只個(gè)股下跌。行情劇烈波動(dòng)之下，“量化砸盤(pán)”“算法收割”的聲音再度甚囂塵上。
市場(chǎng)各方高度關(guān)注之際，7月20日上午，證監(jiān)會(huì)黨委書(shū)記、主席吳清走進(jìn)北京一家證券營(yíng)業(yè)部調(diào)研，與8名涵蓋大、中、小散的投資者代表面對(duì)面座談。當(dāng)天下午至21日，證監(jiān)會(huì)黨委班子成員又分別召開(kāi)上市公司、行業(yè)機(jī)構(gòu)、專(zhuān)家學(xué)者系列座談會(huì)，29位代表參加會(huì)議。
兩天之內(nèi)三場(chǎng)座談會(huì)，“量化交易”被反復(fù)提及。7月20日上午的會(huì)議上，投資者代表建議“規(guī)范發(fā)展量化交易和AI應(yīng)用”，7月20日下午至21日的會(huì)議上，上市公司、證券基金機(jī)構(gòu)與專(zhuān)家代表再次建議“進(jìn)一步規(guī)范量化交易行為”。
規(guī)?？耧j，策略卻開(kāi)始“內(nèi)卷”
量化交易的爭(zhēng)議，首先源于其驚人的擴(kuò)張速度。中信證券（600030）研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2026年6月末，國(guó)內(nèi)量化股票多頭策略總規(guī)模攀升至1.83萬(wàn)億元，較2024年末的7195億元增加1.1萬(wàn)億元。短短一年半時(shí)間規(guī)模迅速膨脹。
與此同時(shí)，私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2026年二季度末，百億私募數(shù)量增至142家，其中百億量化私募達(dá)到76家，占比超過(guò)50%。有數(shù)據(jù)顯示，50億元規(guī)模以上的量化私募，累計(jì)管理規(guī)模已突破2.3萬(wàn)億元。
然而，規(guī)?？耧j的另一面，是策略有效性的加速衰減。中信證券（600030）在7月12日發(fā)布的研報(bào)中統(tǒng)計(jì)，截至6月30日，有業(yè)績(jī)展示的1236只指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，上半年平均超額收益僅為3.1%，較去年同期的14.2%降幅明顯。其中，中證1000（399852）指增的超額收益回落幅度尤為明顯。研報(bào)進(jìn)一步指出，近期微盤(pán)股（883418）的持續(xù)回調(diào)是超額滑坡的重要原因之一，這可能倒逼部分管理人進(jìn)行策略調(diào)整——量化選股和指增類(lèi)資金“可能正從微盤(pán)、廣義小盤(pán)暴露向雙創(chuàng)方向切換”。研報(bào)指出，這種調(diào)倉(cāng)行為本身也在加劇市場(chǎng)的K型分化。
規(guī)模擴(kuò)張疊加策略承壓，直接表現(xiàn)為業(yè)績(jī)的集體回撤。7月以來(lái)，多家頭部量化私募旗下量化指增策略和量化選股策略遭遇大幅凈值回撤，普遍在10個(gè)百分點(diǎn)以上。有頭部量化私募旗下中證500（399905）指增產(chǎn)品自7月10日至7月17日周凈值下跌超16%。量化機(jī)構(gòu)自身承壓的同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)其“助漲助跌”的質(zhì)疑也愈發(fā)激烈。
專(zhuān)家激辯量化
圍繞量化交易，各方觀點(diǎn)交鋒激烈。
“規(guī)則透明、公平公正是市場(chǎng)健康運(yùn)行的基石?！蹦彻蓟鹆炕?fù)責(zé)人對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者指出，無(wú)論哪一類(lèi)投資者，只要在合法合規(guī)框架內(nèi)運(yùn)作，都應(yīng)享有同等的市場(chǎng)權(quán)利和義務(wù)。
“高頻量化交易憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)和機(jī)房前置等特權(quán)，對(duì)散戶形成了’熱兵器對(duì)冷兵器’的不公平競(jìng)爭(zhēng)，違背了‘公平是效率之母’的資本市場(chǎng)基本原則?！敝袊?guó)著名資本市場(chǎng)學(xué)者、中國(guó)政法大學(xué)教授劉紀(jì)鵬對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，量化通過(guò)頻繁報(bào)撤單、機(jī)器理性戰(zhàn)勝人類(lèi)感性等方式獲利，并不創(chuàng)造上市公司增量?jī)r(jià)值，其盈利本質(zhì)上就是別人的虧損。
對(duì)于此前將高頻交易門(mén)檻設(shè)為每秒300筆以上的界定，劉紀(jì)鵬認(rèn)為，299次與300次并無(wú)實(shí)質(zhì)差別，這種界定回避了問(wèn)題本質(zhì)。目前，量化交易在市場(chǎng)的關(guān)鍵時(shí)刻起到“加速器”作用，放大了市場(chǎng)波動(dòng)。他堅(jiān)決擁護(hù)證監(jiān)會(huì)此次提出“進(jìn)一步規(guī)范量化交易行為”，認(rèn)為這是推動(dòng)股市平穩(wěn)健康發(fā)展的正確方向。
南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)、金融學(xué)教授田利輝對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，量化有利有弊，務(wù)必要及時(shí)興利除弊。作為一種技術(shù)工具，量化交易是中性的，關(guān)鍵在于如何通過(guò)制度設(shè)計(jì)來(lái)引導(dǎo)和約束它。未來(lái)值得期待的，不是對(duì)量化交易的簡(jiǎn)單限制，而是規(guī)則的優(yōu)化、精細(xì)化和前瞻化。這套規(guī)則既要抑制利用技術(shù)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行的不公平套利，也要為量化交易的健康發(fā)展劃定清晰的邊界，最終目標(biāo)是讓資本市場(chǎng)更好地服務(wù)于所有投資者和實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
“量化基金是資本市場(chǎng)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物，其技術(shù)工具本身并無(wú)善惡，關(guān)鍵在于使用規(guī)則與監(jiān)管邊界。”格上基金研究員焦冰對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，量化基金是資本市場(chǎng)發(fā)展的必然產(chǎn)物，其技術(shù)本身是中性的，但必須在“公平”與“規(guī)范”的框架下發(fā)展。監(jiān)管層近期的密集動(dòng)作，已經(jīng)清晰地指明了這一方向。
焦冰分析稱(chēng)，監(jiān)管層近期密集座談并反復(fù)強(qiáng)調(diào)“規(guī)范發(fā)展”，表明態(tài)度并非簡(jiǎn)單禁止，而是要在明確規(guī)則框架下，通過(guò)《程序化交易管理規(guī)定》等制度安排，遏制技術(shù)濫用和操縱行為，保護(hù)中小投資者利益。未來(lái)，量化基金的發(fā)展方向應(yīng)從追求速度優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)向策略創(chuàng)新，在公平與效率之間尋求平衡，從而真正成為推動(dòng)市場(chǎng)成熟與穩(wěn)定的積極力量。
當(dāng)記者問(wèn)及對(duì)近期監(jiān)管動(dòng)態(tài)的看法時(shí)，某曾在頭部量化私募任職的人士?jī)H對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者回復(fù)了四個(gè)字：“擁抱監(jiān)管?！?/p>
“規(guī)范”信號(hào)密集釋放
爭(zhēng)議聲中，監(jiān)管層的態(tài)度日漸清晰。
事實(shí)上，早在2024年5月，證監(jiān)會(huì)就發(fā)布了《證券市場(chǎng)程序化交易管理規(guī)定(試行)》，并于當(dāng)年10月8日起正式實(shí)施，《管理規(guī)定》雖然主要規(guī)范程序化交易，但對(duì)高頻交易設(shè)定了單獨(dú)的、更嚴(yán)格的差異化監(jiān)管要求。量化交易中的高頻部分被單獨(dú)列為重點(diǎn)監(jiān)管對(duì)象。
今年6月6日，吳清在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員代表大會(huì)上明確表示，證監(jiān)會(huì)將“深入調(diào)研，持續(xù)完善程序化交易監(jiān)管的機(jī)制安排，更突出公平和規(guī)范，加強(qiáng)針對(duì)性監(jiān)管，切實(shí)防范濫用技術(shù)優(yōu)勢(shì)，堅(jiān)決打擊操縱市場(chǎng)、擾亂市場(chǎng)秩序等違法違規(guī)行為”。
2026年全國(guó)兩會(huì)期間，吳清更是明確表態(tài)，2026年要“突出公平性原則，深化細(xì)化高頻量化交易的監(jiān)管”。
吳清在投資者座談會(huì)上明確表示，證監(jiān)會(huì)將“堅(jiān)決維護(hù)公開(kāi)、公平、公正的市場(chǎng)秩序”。
此番連續(xù)兩天召開(kāi)多場(chǎng)座談會(huì)，密集聽(tīng)取各方意見(jiàn)。從“規(guī)范發(fā)展量化交易”到“進(jìn)一步規(guī)范量化交易行為”，監(jiān)管層對(duì)量化交易的態(tài)度已從制度搭建走向精準(zhǔn)治理。
量化交易本身不是“原罪”，但當(dāng)技術(shù)優(yōu)勢(shì)演變?yōu)橹贫忍桌墓ぞ邥r(shí)，監(jiān)管必須及時(shí)出手。對(duì)于量化行業(yè)而言，“規(guī)范”不是終結(jié)，而是高質(zhì)量發(fā)展的新起點(diǎn)。如何在鼓勵(lì)技術(shù)創(chuàng)新與維護(hù)市場(chǎng)公平之間找到平衡，如何在保護(hù)中小投資者與不“一刀切”之間拿捏分寸，將是接下來(lái)市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。
