信達(dá)證券（601059）股份有限公司劉波,高升,李睿近期對(duì)天地科技（600582）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司跟蹤報(bào)告：引領(lǐng)煤炭（850105）科技，創(chuàng)造綠色未來(lái)》，給予天地科技（600582）買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

天地科技（600582）(600582)

公司作為煤炭（850105）科工集團(tuán)的上市平臺(tái)，是我國(guó)煤炭（850105）行業(yè)的全產(chǎn)業(yè)鏈綜合性科技創(chuàng)新型企業(yè)，引領(lǐng)煤炭（850105）智能化發(fā)展方向。天地科技（600582）股份有限公司由中國(guó)煤炭（850105）科工集團(tuán)有限公司控股55.54%，實(shí)際控制人為國(guó)務(wù)院國(guó)資委。公司成立于2000年3月，由煤炭（850105）科學(xué)研究總院發(fā)起設(shè)立，2002年5月在上海證券交易所掛牌上市。公司自成立以來(lái)深耕煤炭（850105）工業(yè)設(shè)備與技術(shù)研發(fā)，當(dāng)前已成為集智能開(kāi)采、智能掘進(jìn)、智能運(yùn)輸?shù)让旱V全系統(tǒng)智能化核心技術(shù)和裝備的供應(yīng)商。公司現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)板塊基本覆蓋煤炭（850105）行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈，包括勘探、設(shè)計(jì)、煤機(jī)裝備、安全技術(shù)與裝備、煤礦建設(shè)、煤礦運(yùn)營(yíng)、生態(tài)治理、清潔能源（850101）高效利用等環(huán)節(jié)，形成了“設(shè)計(jì)院+研究院+裝備制造企業(yè)”的深度協(xié)同模式，是世界范圍內(nèi)煤炭（850105）行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈布局最為完整的企業(yè)之一。2023年，子公司天瑪智控（688570）成功分拆至科創(chuàng)板上市，進(jìn)一步提升了智能裝備板塊的市場(chǎng)化運(yùn)作能力。公司主導(dǎo)或參與全國(guó)60%以上智能化工（850102）作面建設(shè)，是煤礦智能化建設(shè)的實(shí)踐者和引領(lǐng)者。

公司過(guò)往經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，受煤價(jià)下跌及下游煤企壓降采購(gòu)成本影響，經(jīng)營(yíng)層面短期承壓。2020-2024年，公司歸母凈利潤(rùn)由13.6億元增長(zhǎng)至26.2億元，年均復(fù)合增速達(dá)17.8%，盈利能力整體呈改善態(tài)勢(shì)。2025年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)24.5億元，同比下降6.7%。業(yè)績(jī)下滑的主要原因：一是煤炭（850105）生產(chǎn)板塊拖累，天地王坡煤價(jià)下跌，全年煤炭（850105）生產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利僅5.1億元，同比大幅下滑；二是煤機(jī)制造板塊受壓，受煤炭（850105）價(jià)格持續(xù)下滑影響，下游煤企資本開(kāi)支趨于謹(jǐn)慎，煤機(jī)制造毛利同比下降。

中長(zhǎng)期看，公司業(yè)績(jī)有望在煤炭（850105）產(chǎn)量高位平臺(tái)和智能化建設(shè)加速的雙重驅(qū)動(dòng)下保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。2026年業(yè)績(jī)有望企穩(wěn)的核心驅(qū)動(dòng)來(lái)自三個(gè)方面：一是煤炭（850105）價(jià)格呈現(xiàn)企穩(wěn)回升趨勢(shì)，2026年上半年秦皇島5500卡動(dòng)力煤均價(jià)為767元/噸，同比增加13.2%，天地王坡噸煤盈利有望修復(fù)，煤炭（850105）生產(chǎn)板塊毛利率將較2025年顯著改善；二是煤炭（850105）價(jià)格企穩(wěn)回升帶動(dòng)下游煤企資本開(kāi)支趨好，煤機(jī)制造和安全裝備板塊銷(xiāo)量和毛利率均有望回升；三是公司出售煤礦資產(chǎn)導(dǎo)致去年同期基數(shù)較高，從扣非業(yè)績(jī)來(lái)看有望企穩(wěn)。中長(zhǎng)期來(lái)看，根據(jù)《中國(guó)能源（850101）展望2025-2060》預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，我國(guó)煤炭（850105）產(chǎn)量將在“十五五”期間進(jìn)入峰值平臺(tái)期，至2030年仍將維持在47.8億噸的高位區(qū)間運(yùn)行。2017-2025年，公司煤機(jī)制造、安全裝備、工程項(xiàng)目、技術(shù)項(xiàng)目四大核心業(yè)務(wù)與原煤產(chǎn)量的相關(guān)系數(shù)分別達(dá)0.98、0.98、0.99和0.95，呈現(xiàn)出高度同步的態(tài)勢(shì)。與此同時(shí)，煤礦智能化建設(shè)加速推進(jìn)，公司作為智能化建設(shè)的核心供應(yīng)商，主導(dǎo)或參與全國(guó)60%以上智能化工（850102）作面建設(shè)，在掘進(jìn)機(jī)、超大功率大采高采煤機(jī)、液壓支架電液控制系統(tǒng)等方面形成核心技術(shù)壁壘，全產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢(shì)在行業(yè)集中度提升過(guò)程中有望進(jìn)一步凸顯，市場(chǎng)份額有望持續(xù)提升。

央企市值管理政策密集出臺(tái)，公司分紅意愿有望提升，估值修復(fù)空間廣闊。2024年以來(lái)，市值管理政策密集出臺(tái)，從倡導(dǎo)走向制度化和剛性約束。2024年1月國(guó)資委首次提出將市值管理成效納入央企負(fù)責(zé)人考核；4月國(guó)務(wù)院發(fā)布新“國(guó)九條”，強(qiáng)化現(xiàn)金分紅監(jiān)管；11月證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第10號(hào)-市值管理》，明確市值管理定義與七大工具；12月國(guó)資委印發(fā)《關(guān)于改進(jìn)和加強(qiáng)中央企業(yè)控股上市公司市值管理工作的若干意見(jiàn)》。天地科技（600582）作為國(guó)務(wù)院國(guó)資委實(shí)際控制的煤炭（850105）科技央企，直接適用上述政策要求，分紅意愿具有政策支撐。對(duì)標(biāo)中國(guó)神華（601088）、中煤能源（601898）等標(biāo)桿能源（850101）央企的實(shí)踐路徑，公司在市值管理提升方面空間廣闊，有望提升投資者回報(bào)，推動(dòng)估值修復(fù)。

公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)異，現(xiàn)金流充裕，為持續(xù)穩(wěn)定分紅提供堅(jiān)實(shí)保障。截至2025年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率僅46.2%，在行業(yè)中處于較低水平；帶息債務(wù)僅16億元，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)極低。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方面，貨幣資金93億元、債權(quán)投資125億元，二者合計(jì)218億元，占總資產(chǎn)36.5%；凈現(xiàn)金由2022年的124億元持續(xù)增長(zhǎng)至2025年的202億元。應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)速度較快，變現(xiàn)能力較強(qiáng)。固定資產(chǎn)僅70億元，占總資產(chǎn)11.7%，體現(xiàn)出公司以科技研發(fā)為核心的輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)特征?，F(xiàn)金流方面，2021-2024年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為42.5億元、46.7億元、57.7億元和51.1億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額/歸母凈利潤(rùn)比值達(dá)2.0-2.6倍，盈利質(zhì)量?jī)?yōu)異。投資活動(dòng)方面，年均實(shí)際資本開(kāi)支僅5.5億元，資本開(kāi)支壓力較低。籌資活動(dòng)方面，2019年以來(lái)現(xiàn)金分紅力度持續(xù)加大，分紅總額由4.14億元增至2024年的13.12億元，股利支付率由37%提升至50%。公司“高流動(dòng)性、低杠桿、輕資產(chǎn)”的顯著特征，為提升分紅水平創(chuàng)造了寬松的財(cái)務(wù)空間。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：天地科技（600582）作為煤炭（850105）科工集團(tuán)控股的煤炭（850105）科技央企龍頭，全產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢(shì)獨(dú)特，智能化技術(shù)領(lǐng)先，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)異，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的同時(shí)又具有成長(zhǎng)潛力。我們預(yù)測(cè)公司2026-2028年歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為20.98/21.88/23.45億元；EPS分別為0.51/0.53/0.57元/股；對(duì)應(yīng)PE分別為9.55/9.15/8.54倍；對(duì)應(yīng)PB分別為0.75/0.72/0.7倍。公司當(dāng)前PE處于歷史中等偏低位置，PB已跌破凈資產(chǎn)，低估程度較為明顯。我們看好公司煤機(jī)業(yè)務(wù)在煤炭（850105）產(chǎn)量高位平臺(tái)下的穩(wěn)健增長(zhǎng)、煤礦智能化建設(shè)帶來(lái)的成長(zhǎng)空間，疊加央企市值管理驅(qū)動(dòng)下的分紅提升和估值修復(fù)，綜合考慮公司作為全產(chǎn)業(yè)鏈煤炭（850105）科技龍頭的估值水平，未來(lái)天地科技（600582）價(jià)值修復(fù)空間較大，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)煤炭（850105）消費(fèi)（883434）需求快速下滑；煤礦智能化政策推進(jìn)不及預(yù)期

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

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