中郵證券有限責(zé)任公司蔡雪昱,張子健近期對(duì)貴州茅臺(tái)（600519）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《需求根基穩(wěn)固，市場(chǎng)化定價(jià)持續(xù)兌現(xiàn)》，給予貴州茅臺(tái)（600519）買入評(píng)級(jí)。

貴州茅臺(tái)(600519)

投資要點(diǎn)

7月17日晚，貴州茅臺(tái)（600519）發(fā)布調(diào)價(jià)公告，自7月18日零時(shí)起上調(diào)核心產(chǎn)品價(jià)格。其中飛天53%vol500ml貴州茅臺(tái)（600519）酒i茅臺(tái)平臺(tái)零售價(jià)由1539元/瓶上調(diào)至1639元/瓶，漲幅6.50%；銷售合同價(jià)由1269元/瓶上調(diào)至1369元/瓶，漲幅7.88%。同步上調(diào)規(guī)格產(chǎn)品價(jià)格，1L裝飛天茅臺(tái)零售價(jià)由3119元/瓶上調(diào)至3269元/瓶，漲幅4.81%。本次直銷零售價(jià)與經(jīng)銷商合同價(jià)同步上調(diào)，兼顧直銷渠道收益與經(jīng)銷商利潤(rùn)空間，是公司年內(nèi)第二次針對(duì)飛天產(chǎn)品實(shí)施價(jià)格調(diào)整。

本次調(diào)價(jià)是市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制持續(xù)深化的標(biāo)志性舉措。茅臺(tái)此次提價(jià)是市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制持續(xù)落地的常規(guī)操作，充分踐行隨行就市、供需適配的運(yùn)營(yíng)思路，持續(xù)收窄渠道投機(jī)價(jià)差，引導(dǎo)產(chǎn)品回歸真實(shí)消費(fèi)（883434）屬性。公司同步維持穩(wěn)定的市場(chǎng)投放節(jié)奏，通過(guò)供給端合理調(diào)控，避免終端價(jià)格大幅波動(dòng)，持續(xù)構(gòu)筑長(zhǎng)期平穩(wěn)健康的市場(chǎng)格局。不同于以往靜態(tài)定價(jià)模式，本次調(diào)價(jià)錨定市場(chǎng)真實(shí)供需，依托扎實(shí)的底層需求基礎(chǔ)順勢(shì)推進(jìn)價(jià)格體系理順。

需求韌性驗(yàn)證，常態(tài)化動(dòng)態(tài)定價(jià)機(jī)制有望持續(xù)釋放公司盈利彈性。自3月白酒（881273）傳統(tǒng)淡季開(kāi)啟壓力測(cè)試以來(lái)，飛天茅臺(tái)批價(jià)持續(xù)穩(wěn)固在1650元左右，充分驗(yàn)證需求具備較強(qiáng)韌性，為本次調(diào)價(jià)筑牢基本面支撐。調(diào)價(jià)落地后，市場(chǎng)批價(jià)上行至1700元附近，依舊高于i茅臺(tái)平臺(tái)零售價(jià)格，價(jià)格體系保持良性。站在長(zhǎng)期維度，隨著市場(chǎng)化改革持續(xù)深化，依托穩(wěn)固的消費(fèi)（883434）底盤，茅臺(tái)動(dòng)態(tài)定價(jià)機(jī)制有望步入常態(tài)化運(yùn)行階段，持續(xù)打開(kāi)公司盈利增長(zhǎng)空間。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

本次提價(jià)有望提振公司全年?duì)I收及利潤(rùn)水平。綜合考慮今年3月份和7月份飛天提價(jià)的影響，以及非標(biāo)價(jià)格調(diào)整等因素，我們預(yù)計(jì)2026-2028年公司營(yíng)收1789.75/1869.54/1959.75億元，同比4.02%/4.46%/4.82%，歸母凈利潤(rùn)839.89/872.04/924.54億元，同比2.03%/3.83%/6.02%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為19/19/18倍，淡季動(dòng)銷穩(wěn)健、批價(jià)平穩(wěn)、提價(jià)助力業(yè)績(jī)穩(wěn)增，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

批價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)；庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)；食品安全（885406）風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，誠(chéng)通證券陳文倩研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為70.12%，其預(yù)測(cè)2026年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利835.07億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為19.38。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有39家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)35家，增持評(píng)級(jí)3家，中性評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為1689.96。

本文數(shù)據(jù)來(lái)源于中郵證券有限責(zé)任公司，僅供參考不構(gòu)成投資建議。