7月23日晚間，長鑫科技（688825）集團股份有限公司(以下簡稱“長鑫科技（688825）”)披露上市公告稱，將于7月27日在上海證券交易所科創(chuàng)板上市。
作為中國第一、全球第四的DRAM存儲龍頭企業(yè)，這家“十年磨一劍”的硬科技公司即將迎來資本市場的“大考”。市場各方期待看到長鑫科技（688825）“溫和開場”。
前端發(fā)行定價審慎
一家上市公司的發(fā)行定價，是市場各方基于對該公司及其所處行業(yè)基本面的不同判斷，充分博弈后產(chǎn)生的結果。
7月14日，長鑫科技（688825）通過網(wǎng)下詢價方式確定公司發(fā)行價為8.66元/股，根據(jù)該公司上市后的總股本推算，其上市估值約為5800億元?！斑@充分反映了企業(yè)所處的行業(yè)特點、發(fā)展階段、盈利展望以及成長趨勢，是基于長期主義的合理定價?！庇惺袌鋈耸勘硎?。
從公司基本面來看，長鑫科技（688825）硬實力和稀缺性突出。數(shù)據(jù)顯示，2026年一季度，該公司實現(xiàn)營收508億元，同比增長719%；扣非凈利潤超263億元，同比增長1993%，預計2026年上半年歸母凈利潤500億元至570億元，業(yè)績增速亮眼。
以7月中旬價格計算，三星電子、SK海力士（SKHY）和美光科技（MU）的預測市凈率(PB)大約為2026年末凈資產(chǎn)的2至6倍；市盈率(PE)則大概是其2026年預計凈利潤的5至8倍。
相比之下，長鑫科技（688825）的發(fā)行價對應的市凈率和市盈率分別在3倍和5倍左右，正好落在區(qū)間中位數(shù)偏下，既符合行業(yè)的總體定價邏輯，也給予了公司充足的價值成長空間。
行業(yè)具備周期性特征
在影響公司股價的多重因素中，公司基本面是根基，市場預期則是乘數(shù)。今年以來，存儲產(chǎn)業(yè)持續(xù)火熱的重要推力之一，是AI基礎設施投資不斷加碼的預期。
供給端，SK海力士（SKHY）、美光科技（MU）等巨頭正以百億美元級資本開支加速擴產(chǎn)；需求端，存儲漲價壓力已傳導至下游，而新的應用變現(xiàn)前景尚不確定，市場對各大巨頭的高毛利持續(xù)性存疑。因此，即便短期內(nèi)存儲市場仍有供需缺口，價格也很難按當前水平和增速線性外推。
周期（883436）行業(yè)的高峰期、低谷期，產(chǎn)品價格往往差距巨大，其共性特征是產(chǎn)能建設周期（883436）長、供需波動大、產(chǎn)品同質(zhì)化。歷史上，存儲行業(yè)曾多次上演“漲價—盈利—擴產(chǎn)—過剩—跌價”的經(jīng)典周期（883436）。每一輪周期（883436），存儲價格往往相差數(shù)倍甚至更多。
對于存儲企業(yè)來說，擴產(chǎn)的資本投入和時間消耗都是巨大的，新建存儲晶圓廠動輒耗資數(shù)百億美元，從設備采購、廠房建設、工藝調(diào)試到良率穩(wěn)定量產(chǎn)至少需要2至3年。
如此看來，存儲行業(yè)的周期（883436）性特征明顯，無非是大周期（883436）與小周期（883436）的差別。“但即便是一個較長時間的大周期（883436），股價也不可能完全按照成長邏輯在上市初期一次性拉滿預期?！币晃毁Y深投行人士表示。
期待各方合力呵護
在科技競爭已經(jīng)成為大國角力關鍵變量的今天，發(fā)揮好資本市場功能至關重要。
長鑫科技（688825）看似只是個例，但其市場影響力、行業(yè)代表性都決定了其特殊性。該公司上市后股價如何運行才算是一個好的開始？
不少市場專家的看法一致：相對審慎的發(fā)行定價與比較溫和的交易波動才是正解。如此，各方的情緒和預期才能平穩(wěn)，市場的穩(wěn)健運行也會得到有效支撐。
“合理的價格應當兼顧當前和長遠，平衡企業(yè)個體與市場整體?！币晃皇袌鰧＜冶硎尽?/p>
對于長鑫科技（688825）來說，溫和成長的股價既能給市場樹立企業(yè)持續(xù)穩(wěn)健向好的積極形象，也有利于培育耐心專注的創(chuàng)新文化（603867），留足后續(xù)激勵約束的空間。專業(yè)機構應少些短期思維，不要帶頭追著熱點跑；證券分析師應多些理性審慎，不能人云亦云、盲目渲染；大戶、超大戶應多些敬畏之心，避免追漲殺跌。同時，對違規(guī)交易、惡意拉抬、配合炒作甚至操縱市場的行為，監(jiān)管部門也必須予以嚴懲。
只有各方合力，長期投資、價值投資、理性投資的理念才會落到實處，呵護更多如長鑫科技（688825）一樣的優(yōu)質(zhì)企業(yè)行穩(wěn)致遠，促進資本市場的內(nèi)生穩(wěn)定性更加強韌。
